7.5. Модели оценки стоимости обязательств предприятия

Заемный и привлеченный финансовый капитал характеризует совокупный объем обязательств субъектов хозяйствования или общую сумму долга (рис7.5).

Совокупные обязательства предприятия

Заемный капитал

Привлеченный капитал

Долгосрочный заемный капитал

Кредиторская задолженность

• Долгосрочные кредиты банков

• Долгосрочные финансовые обязательства

• Отсроченные налоговые обязательства

• Другие долгосрочные заемные средства

• Товаропоставщикам

• По векселям выданным

• По авансам полученным

• По расчетам с бюджетом

• По расчетам с внебюджетными фондами

• По страхованию

• По оплате труда

• С участниками

• С другими кредиторами

Краткосрочный заемный капитал

Другие привлеченные средства

• Краткосрочные кредиты банков

• Краткосрочные заемные средства

Рис. 7.5. Состав обязательств предприятия

Заемный и привлеченный капитал с позиции его стоимостной оценки имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в хозяйственной деятельности предприятия.

1. При использовании заемного и привлеченного капитала на предприятии формируется возвратный денежный поток, который включает две составляющие: сумму основного долга и проценты по его обслуживанию.

2. Получение заемных средств связано с фактическим уровнем кредитоспособности предприятия. Чем он выше, тем ниже стоимость привлечения капитала.

3.Состояние финансового рынка влияет на привлечение средств предприятиями. Развитой финансовый рынок позволяет использовать различные схемы и формы заимствования необходимого объема капитала и тем самым снижать его стоимость.

4. Существенной особенностью использования заемных средств является достаточная простота формирования показателя оценки стоимости капитала. В качестве такого показателя может выступать процент за кредит, купонная ставка по облигациям, дисконтная ставка по векселям, процент по лизингу (аренде), процент ценовой скидки и т.д.

Базовые элементы стоимости заемного капитала

1. Стоимость финансового кредита

банковского кредита

финансового лизинга

2. Стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита

в форме краткосрочной отсрочки платежа

в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем

4. Стоимость внутренней кредиторской задолженности

Рис. 7.6. Система базовых элементов оценки и управления стоимостью заемного капитала предприятия

В предложенной схеме выделяется четыре основных элемента: финансовый кредит; облигационный займ; товарный (коммерческий) кредит; кредиторская задолженность. Выделение этих элементов позволяет более точно определить средневзвешенную стоимость заемного и привлеченного финансового капитала.

А. Модели оценки стоимости кредитов

Стоимость финансового кредита оценивается с позиции двух источников:

• банковского кредита

• финансовой аренды (лизинга).

Стоимость банковского кредита зависит от процентной ставки, которая определяет основные затраты по его привлечению и обслуживанию.

В отчетном периоде стоимость банковского кредита может быть рассчитана по формуле:

, (7.7)

где - стоимость банковского кредита в отчетном периоде, %;

- ставка процента по банковскому кредиту в отчетном периоде, %;

- ставка налога на прибыль, доли ед.;

- коэффициент расходов по привлечению банковского кредита к сумме банковского кредита, доли ед.

В плановом периоде стоимость банковского кредита может быть определена по формуле:

, (7.8)

где - стоимость банковского кредита в плановом периоде, %;

- коэффициент изменения уровня расходов по привлечению и обслуживанию кредита, доли ед.

Модели расчета процентных ставок по банковским кредитам представлены тремя основными направлениями:

1. Расчет простого ссудного процента.

2. Расчет дисконтированного (учетного) процента.

3. Расчет добавленного процента.

Эффективная годовая процентная ставка (effective annual rate) – действительная процентная ставка по кредиту или сберегательному счету, учитывающая начисление сложных процентов, эквивалентная процентной ставке с периодом выплаты один раз в год⁵.

При расчете стоимости кредита по простым ссудным процентам в расчете на год и более номинальная ставка будет равна эффективной. Если возникает необходимость сравнить стоимость кредита, выданного менее чем на год или с различными интервалами выплат – ежедневными, ежемесячным, ежеквартальным, необходимо перейти от номинальной ставки к эффективной.

⁶, (7.9)

где i_э – эффективная годовая ставка процента;

і_n – номинальная годовая процентная ставка;

m – количество интервалов за год.

При оценке стоимости кредита с дисконтированным (учетным) процентом (процент по кредиту изымается из основного долга заранее) расчет эффективной годовой ставки проводится по следующей формуле:

, (7.10)

При расчете эффективной годовой ставки на условиях дисконтированного процента на срок менее одного года используется формула

, (7.11)