Б. Модели оценки стоимости облигационного займа

Стоимость облигационного займа определяется величиной выплачиваемого по безрисковой облигации купона или номинальной процентной ставкой безрисковой облигации, премией за риск и премией за риск неуплаты.

12 % Обещанная доходность к

Спред Премия за риск погашению

(разрыв) неуплаты

доходностей 9 % Ожидаемая доходность

Премия за риск к погашению

8 % Доходность к погашению

облигации, не имеющей

Доходность облигации, риска неуплаты, со

не имеющей риска сходной доходностью и

неуплаты купонной ставкой

0 %

Рис. 7.7. Доходность к погашению рискованных облигаций⁷

Для оценки реальной доходности облигации (стоимости заемного капитала) используется модель текущей стоимости облигации. В соответствии с этой моделью текущая стоимость облигации равна приведенной к настоящему времени совокупности денег, которые обеспечит облигация ее владельцу в течение всего срока существования. Математическая модель оценки денежной стоимости облигации основывается на дисконтировании денежных потоков, выплачиваемых на протяжении всего срока до погашения.

Приближенный расчет стоимости заемного капитала, представленного облигациями, можно получить по следующей формуле:

⁸ , (7.12)

где С_D – стоимость заемного капитала представленного облигациями;

INT – сумма процентных выплат;

М – номинальная стоимость облигации;

V_M – текущая рыночная цена облигации;

N – количество лет до погашения.

Приближенный расчет стоимости заемного капитала, представленного облигациями, можно получить по следующей формуле:

⁹ , (7.13)

где С_D – стоимость заемного капитала представленного облигациями;

INT – сумма процентных выплат;

М – номинальная стоимость облигации;

V_M – текущая рыночная цена облигации;

N – количество лет до погашения.

В. Модели оценки стоимости коммерческого кредита и внутренней кредиторской задолженности

Стоимость товарного (коммерческого) кредита определяется с учетом следующих вариантов:

а) по кредиту с краткосрочной отсрочкой платежа;

б) по кредиту с долгосрочной отсрочкой платежа, оформленной векселем.

Стоимость товарного кредита с краткосрочной отсрочкой платежа (в пределах одного месяца) оценивается размером скидки с цены товара, при осуществлении наличного платежа. Отсрочка платежа до одного месяца (30 дней) со дня поставки (получения) товара, при размере ценовой скидки за наличный платеж – 3%, выступает месячной стоимостью использования товарного кредита. За полный год эта стоимость может составить:

Если ценовая скидка составит 6% в месяц, тогда за год:

.

Как видно из этих расчетов, стоимость товарного кредита с краткосрочной отсрочкой платежа может быть одним из самых дорогих источников привлеченных средств.

, (7.14)

где К_ко – стоимость товарного кредита с краткосрочной отсрочкой платежа, %;

- ставка налога на прибыль, доли ед.;

- размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа, %;

О_оп – длительность отсрочки платежа по товарам, дней;

k_дп – поправочный коэффициент за каждый день просрочки платежа, доли ед. (k_дп > 1).

Стоимость кредиторской задолженности может быть определена доходом, полученным за ее счет на соответствующий период в банке. Для расчета предлагается следующая формула:

, (7.15)

где - стоимость кредиторской задолженности предприятия в отчетном периоде;

- ставка процента по банковскому депозиту, %;

Т – относительный нормативный период функционирования кредиторской задолженности (отношение числа дней функционирования задолженности к общему числу дней в году);

- ставка налога на прибыль, доли ед.;

- коэффициент расходов по банковскому обслуживанию кредиторской задолженности, помещенной на депозитный счет, доли ед.

После оценки стоимости отдельных элементов заемного и привлеченного капитала можно рассчитать его средневзвешенную стоимость по формуле:

, (7.16)

где - средневзвешенная стоимость заемного и привлеченного капитала в отчетном периоде, %;

n – число элементов (источников) заемного и привлеченного капитала;

- стоимость i-го элемента заемного и привлеченного капитала в отчетном периоде, %;

0,01 – коэффициент пропорциональности;

y_oi – удельный вес отдельных элементов заемного и привлеченного капитала в отчетном периоде, %.

В плановом периоде показатель средневзвешенной стоимости заемного и привлеченного капитала определяется по аналогичной формуле с учетом плановых данных.