• При принятии инвестиционных решений особое значение имеет величина ссудного процента. Если предложенный бан­ком ссудный процент будет больше или равен ожидаемой рен­табельности инвестиционного проекта, то предприниматель будет вынужден откажется от его реализации. Таким образом, предпринимательская фирма может иметь много интересных инвестиционных проектов и т. п. Но их судьба непосредственно зависит от величины ссудного процента. Высокие процентные ставки снижают заинтересованность фирм в осуществлении ин­вестиций. Наоборот, низкие процентные ставки (цена денег) увеличивают масштабы инвестирования, активизируют эко­номическую жизнь.

• Такую прямую зависимость между инвестициями и про­центной ставкой отражает график инвестиционного спроса (см. рис. 12.2).

• График инвестиционного спроса (D) показывает, что чем меньше процентная ставка (Z), тем больше инвестиционных проектов становятся экономически выгодными для инвестора.

• Если абстрагироваться от спроса на деньги как платежного средства, то сривая рыночного спроса на заемные средства совпадает с графиком инвес­тиционного спроса Рыночный спрос на заемные средства — сумма объемов

• 599

• 

• Рис. 12.2. Взаимодействие спроса и предложения на рынке денежного

• капитала

• заемных средств, на которые есть спрос у всех заемщиков при той или иной ставке ссудного процента. Чем ниже норма ссудного процента, тем выше готовность фирм увеличивать объем заемных денежных средств.

• Что касается объема предложения ссудного капитала (S) со стороны банка, то здесь иная картина: рост процентной став­ки стимулирует предложение денежного капитала (см. рис. 12.2).

• Следует особо отметить, что процентная ставка оказывает воздействие на инвестиционную активность в том числе и тех фирм, которые полностью (самофинансирование) или частично используют собственный капитал. Для таких предприятий про­центная ставка выполняет роль своеобразного ориентира мини­мального уровня рентабельности используемого капитала. По­этому инвестиционный проект, который будет иметь уровень рентабельности ниже банковской процентной ставки, окажется экономически невыгодным. Ведь легко обнаруживается альтер­нативное использование денежного капитала — в виде ссудного через банковскую систему. Чем выше уровень процентной став­ки, тем более привлекательным становится размещение свобод­ного денежного капитала в банке в виде срочного депозита, тем ниже склонность фирмы инвестировать в физический капитал.

• Факторы, определяющие норму ссудного процента. Фор­мально можно считать, что под воздействием спроса и пред-

• 600

• ложения складывается равновесная ставка ссудного процента (Ze), при которой объем предложения денежного капитала со­ответствует спросу на ссудный капитал (см. рис. 12.2). Для равновесной процентной ставки ограничителем, с одной сто­роны, выступает средняя норма прибыли, а с другой — сло­жившаяся норма предпринимательского дохода.

• Вместе с тем необходимо отметить несколько важных моментов:

• 1. На уровень равновесной ставки ссудного процента в современных условиях решающее воздействие оказывает став­ ка рефинансирования, которая устанавливается центральным банком страны. Данная норма ссудного процента используется при кредитовании коммерческих банков, т. е. банков второго уровня в национальной банковской системе (5).

• ' Центральный банк страны, регулируя кредитную эмиссию, Выступает в национальной экономике как кредитор в после­дней инстанции. Через ставку рефинансирования коммерчес­ких банков (учетную ставку, ставку «дисконтного окна», дис­кант и т. д.) устанавливается норма ссудного процента, или официальная «административная цена» денежного капитала.

• Для усиления контроля за процессом кредитования хозяйствующих субъектов и недопущения образования у банков сверхдоходов центральные банки зачастую устанавливают официальный размер маржи, т. е. предельную разницу между процентной ставкой по пассивным (привлечение средств) и активным (кредитование) операциям коммерческого банка.

• 2. Процентная ставка в реальной сделке банка с заемщи­ ками зависит от ряда конкретных обстоятельств:

• а) продолжительности или срочности кредитования (дол­ госрочный и краткосрочный кредит);

• б) степени риска, надежности партнера;

• в) характера и размера предлагаемого обеспечения кредита;

• г) уровня и порядка налогообложения доходов банков;

• д) прогноза уровня инфляции на ближайшую перспективу.

• Есть смысл также указать и на конкуренцию, которая су­ществует среди потенциальных заемщиков коммерческого бан­ка, т. е. на воздействие со стороны спроса на ссудный капитал.

• 601

• Номинальная и реальная процентная ставка. Чем выше уровень инфляции, тем актуальнее становится расчет номи­нальной и реальной процентной ставки.

• Номинальная процентная ставка есть процентная ставка в терминах увеличения стоимости одной единицы денежного капитала. Она показывает, насколько в процентах (годовых) возрастает к определенному сроку предоставляемый в ссуду денежный капитал.

• Реальная процентная ставка измеряет денежный капитал в терминах увеличения количества товаров и услуг, которые можно действительно приобрести. Она отражает состояние и прирост покупательной способности денежного капитала. Чем выше уровень инфляции, тем больше разница между номиналь­ной и реальной процентной ставкой.

• 

• Безусловно, любой банк, стремящийся к сохранению покупа­тельной способности собственного и привлеченного денежного капитала, в своих действиях вынужден руководствоваться реаль­ной процентной ставкой. Реальная ставка зависит от номинальной процентной ставки и уровня инфляции, т. е. скорости обесценения денег, которыми с банком рассчитывается заемщик.

• Процентная ставка, имеющая значение при принятии ин­вестиционных решений, есть реальная процентная ставка.

• 12 А. Рынок ценных бумаг. Доходы на ценные бумаги

• Необходимость фондового рынка. Предположим, предпри­нимательская фирма испытывает дефицит денежных средств, необходимых для реализации инвестиционного проекта. Одна­ко на заявку клиента банк ответил отказом.

• Во-первых, ожидаемая рентабельность инвестиционного проекта (например, 6-9%) не позволяет устойчиво покрыть процентную ставку (8%).

• 602

• Во-вторых, у данного банка нет в достаточном объеме свободных денежных ресурсов, чтобы открыть кредитную ли­нию. Привлечение дополнительно денежного капитала через межбанковский рынок заметно повысит процентную ставку.

• Чтобы решить данную проблему, предпринимательская фирма может выйти на особый рынок — фондовый, выступить после соблюдения установленных процедур в роли эмитента ценных бумаг. Продавая своеобразные «инвестиционные рас­писки» среди юридических и физических лиц, предприятие-эми­тент соберет необходимую сумму денежного капитала. Процесс выпуска и распределения ценных бумаг между первичными инвесторами называется эмиссией.

• Так сила экономической целесообразности приводит к возникновению специального механизма по мобилизации фи­нансовых источников, необходимых для инвестиций, к разви­тию особого рынка ценных бумаг.

• Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) есть система эко­номических отношений между теми, кто выпускает и прода­ет ценные бумаги, и теми, кто их покупает и становится их владельцами.

• Заемщиком денежного капитала выступает эмитент цен­ных бумаг.

• Для реализации инвестиционного проекта может быть образовано но­вое предприятие в виде акционерного общества В акционерное общество может быть превращено уже действующее предприятие, и т д

• Кредитором выступают домашние хозяйства и юридичес­кие лица (предприятия и организации, банки, страховые и пен­сионные компании).

• Функции. В качестве основных функций фондового рынка выделяются:

1. Инвестиционная функция — аккумулирование свобод­ ных денежных средств и их использование для финансирова­ ния инвестиционных проектов.

2. Функция распределения капитала — это межотраслевой и межрегиональный перелив капитала с учетом экономической и социальной значимости инвестиционных проектов.

• 603

3. Функция накопления и дохода, позволяющая пенсионным фондам и страховым компаниям, банкам и домашним хозяй­ ствам разместить денежные накопления в виде материальных объектов и получать соответствующий доход с капитала.

4. Информационная функция — предоставление информации посредством использования специальных показателей (индексов и т. д.), отражающих состояние национальной экономики в целом.

5. Социальная функция — демократизация управления про­ изводством, капиталом и доходом, социализация частной соб­ ственности за счет процедур выработки коллективных реше­ ний в рамках акционерного общества.

• Главная задача фондового рынка страны — это мобилизация свободных денежных средств мелких, средних и крупных инвес­торов, необходимых для реализации соответствующих проектов.

• Следует отметить, что в цивилизованной стране рынок ценных бумаг обычно состоит из двух сегментов:

1. рынка государственных ценных бумаг;

2. фондового рынка корпоративных ценных бумаг (хозяй­ ствующих субъектов).

• Функционирование рынка государственных ценных бумаг связано со стремлением государства позаимствовать у физи­ческих и юридических лиц денежные средства, необходимые для покрытия дефицита бюджета.

• Выпуск государственных ценных бумаг отражает нарастание государ­ственного долга, усиливает инфляционные процессы. Эти и другие моменты государственных финансов относятся к предмету учебного курса «Макроэко­номика» и здесь не рассматриваются.

• Здесь и далее под рынком ценных бумаг понимается фон­довый рынок, выражающий отношения по поводу трансфор­мации сбережений в инвестиции за счет распространения цен­ных бумаг хозяйствующих субъектов.

• Классификация ценных бумаг. Ценная бумага выступает как особая форма существования капитала. Наряду с товар­ной, денежной, производительной и ссудной формой появляет­ся фиктивный капитал.

• Ценная бумага представляет собой титул собственности, или кредитный документ, удостоверяющий право владельца на

• 604

• капитал, отданный взаймы, приносящий доход в виде процен­та или дивиденда и определяющий взаимоотношения между эмитентом (лицом, выпустившим документ) и их владельцем.

• При классификации ценных бумаг используются разные признаки, что позволяет дать развернутую характеристику используемых ценных бумаг.

• В зависимости от характера отношений собственности, которые возникают между эмитентом и владельцем ценной бумаги, выделяются:

• а) долговые обязательства (облигация, нота, вексель, ко- орые выступают в роли кредитного документа;

• б) недолговые обязательства (акции, опционы, варранты, юдписные права), которые выступают в роли титула соб­ ственности.

• Обязательства по долговым ценным бумагам погашаются в пределах ус-ановленного срока и в первую очередь. Недолговые обязательства означают, [то денежные средства привлечены с использованием ценной бумаги на нео-[ределенный срок.

• С учетом применяемого носителя различаются:

1. «плотные» ценные бумаги (задействован стандартный бумажный носитель с высокой степенью защиты);

2. безналичные ценные бумаги (условная запись в книге учета держателей, т. е. реестре с указанием держателя, эми­ тента, суммы, процента и т. п.;

3. счета, ведущиеся на магнитных и других носителях информации, которые рассматриваются как современная раз­ новидность безналичных ценных бумаг;

4. пластиковые электронные акции, позволяющие совершать некоторые финансовые операции с помощью банкомата (свер­ ка рыночного курса, снятие причитающихся дивидендов и др.).