6. Управление рисками при помощи опционов

Опционы (опционные контракты) используются для хеджирования и получения спекулятивной прибыли. При заключении контракта покупатель опциона уплачивает продавцу некоторую денежную сумму, которую называют премией (стоимостью опциона).

Продавец опциона открывает по данному контракту короткую позицию, покупатель - длинную позицию. Понятия «короткий колл» или «короткий пут» означают продажу опционов колл или пут, а «длинный колл» или «длинный пут» – покупку соответствующих контрактов.

Цена-спот на базисный актив (S_T) испытывает рыночные колебания. Возможные ситуации при исполнении опционных контактов указаны в табл. 59.

Таблица 59 Возможные ситуации при исполнении опционов

Тип опциона	X < ST	X = ST	X > ST
Колл	в деньгах	при деньгах	вне денег
Пут	вне денег	при деньгах	в деньгах

Примечание: S_T – цена-спот базисного актива к моменту истечения опционного контракта; X – цена исполнения опциона («страйк»).

Ситуация «в деньгах» означает, что при немедленном исполнении опциона покупатель (инвестор) получит прибыль.

Ситуация «при деньгах» – покупатель не получает никакой выгоды (приток денежных средств для инвестора нулевой).

Ситуация «вне денег» – покупатель опциона отказывается от невыгодной сделки, т.к. при немедленном исполнении опциона это приведет инвестора к финансовым потерям.

Финансовые результаты опциона пут и колл представлены на рис.10 (Р и С – премия опциона пут и колл соответственно).

Покупатель опциона пут Прибыль покупателя Х 0 S -P Покупатель опциона колл Прибыль покупателя X 0 S - C

П родавец опциона пут Прибыль продавца P Х S Продавец опциона колл Прибыль продавца С 0 X S

Рисунок 10. Финансовые результаты опционов

Изменения цены базисного актива S и цены опциона колл С направлены в одну сторону, т.е. при росте S опцион колл дорожает (см. рис.10), при снижении S – дешевеет. При формировании безрискового портфеля инвестору следует купить базисный актив и продать опционы колл либо продать базисный актив и купить опционы колл.

Изменения цены базисного актива S и цены опциона пут С направлены в противоположные стороны, т.е. для формирования безрискового портфеля из базисного актива и опционов пут инвестору следует купить актив и купить опционы пут либо продать актив и продать опционы пут.

В табл. 60 дана сравнительная характеристика финансовых результатов опционов пут и колл для покупателя и продавца.

Таблица 60 Финансовые результаты покупателей и продавцов опционных

контрактов

Показатель	Опцион пут (Р– премия опциона пут)		Опцион колл (С– премия опциона колл)
	ST< X	ST≥ X	ST > X	ST≤ X
Финансовый результат для покупателя опциона	X-ST-P	– P	ST -X -C	– С
Финансовый результат для покупателя опциона	–(X-ST) +P	P	– (ST -X )+C	С
Риск для покупателя	Ограничен премией Р		Ограничен премией C
Риск для продавца	Ограничен падением ST до нуля. Для хеджирования позиции продавец резервирует денежную сумму, достаточную для покупки базисного актива, в этом случае опцион именуют покрытым)		В случае роста ST не ограничен. Для хеджирования своей позиции он может купить базисный актив в момент заключения контракта, в таком случае опцион именуют покрытым