25. Таргетирование денежных агрегатов

В этом случае при проведении монетарной стабилизации центральный банк принимает величину того или иного агрегата денежной массы в качестве основной промежуточной цели денежно-кредитной политики. Данная концепция была разработана экономистами – монетаристами в конце 60-х годов ХХ века. Успехи монетаристской теории обусловили использование денежных агрегатов в качестве инструментов краткосрочной экономической стабилизации. Для центральных банков денежные агрегаты оказались полезными в трех направлениях. Во-первых, они могут служить информационной переменной, и их анализ позволяет формулировать денежно-кредитную политику. В отличие от сложных кейнсианских макроэкономических моделей, включавших десятки уравнений и величин, в монетаризме используют несколько простых уравнений, что безусловно, облетает и упрощает работу экономистов центрального банка. Во-вторых, денежные агрегаты сигнализируют о намерениях денежных властей. Изменяя денежные агрегаты, центральный банк тем самым, сигнализирует рынку о своих намерениях или выдает скрытый прогноз о дальнейшем изменении ситуации. Наконец, в третьих, денежные агрегаты используются в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Центральный банк, манипулируя денежными агрегатами, может влиять на экономический рост, инфляцию и безработицу.

Примерами использования монетарного таргетирования являются США и Великобритания (в 1970-х годах), Канада, Германия, Япония, Швейцария, Европейский союз. В целом же среди всех европейских стран наиболее последовательным сто­ронником был Немецкий федеральный банк (Бундесбанк), применявший таргетирование денежной массы с 1975 г. до потери своей независимости в 1998 г.

На практике характер и способы таргетирования денежных агрегатов отличались значительным разнообразием. В некоторых странах установление целевых ориентиров по денежной массе имело более формальный характер и превращалось в обычное прогнозирование (например, в Японии), в то же время в ряде других стран оно оказалось более действенным (например, в Германии и Швейцарии). Сами целевые ориентиры фиксировались по-разному: либо контрольной цифрой допускаемого роста одного или нескольких денежных агрегатов на предстоящий период, либо «коридором» с верхней и нижней границей колебаний.

Его существенные преимущества состоят в том, что:

• данный режим дает центральному банку широкие возможности по приведению денежно-кредитной политики в соответствие с внутренними потребностями экономики

• возможность достижения относительно стабильных темпов прироста денежной массы, а также снижения темпов роста денежной массы с целью борьбы с инфляций

• данные о денежной массе обычно поступают раньше, чем другие перемен­ные, что позволяет на раннем этапе получать информацию о краткосрочных пер­спективах инфляции;

• номинальная денежная масса в большей степени поддается прямому конт­ролю, чем сама инфляция;

• жесткий контроль денежной массы чаще всего несовместим с расширением государственного долга, что оказывает определенное дисциплинирующее воздейст­вие на фискальную политику;

• определение целевых показателей не требует существенной аналитической работы; для них необходимы лишь годовые допущения реального экономического роста, трендовой скорости денежного обращения и мультипликатора денежной базы;

• одно из потенциальных преимуществ монетарного таргетирования среди других стратегий денежно-кредитной политики заключается в том, что показатель темпа прироста денежной массы может отражать полезную информацию, касаю­щуюся ненаблюдаемых значений выпуска.

В то же время в исследованиях экономистов отмечается, что целевым показа­телям денежной массы присущи недостатки:

• контроль центрального банка за приростом денежной массы возможен в случае стабильности в стране спроса на деньги. Поэтому основным недостатком данного режима, например, для стран с формирующимся рынком, является невозможность достижения желаемых результатов в обеспечении контроля за денежной массой и ценовой стабильности в условиях непредсказуемости изменения спроса на деньги в долгосрочной перспективе.

• в условиях сохраняющейся умеренной инфляции денежное таргетирование приводит к высоким издержкам, связанным со снижением экономической активности и резким ростом процентных ставок.

• слабая информативная значимости денежных параметров для экономических агентов, в первую очередь коммерческих банков.

Поэтому в настоящее время ведущие страны мира отказались от этого режима как по причине частого невыполнения намеченных ориентиров, так и в силу недостаточной его эффективности с точки зрения экономических интересов страны. В то же время денежные агрегаты по-прежнему используются органами денежно-кредитного регулирования различных стран в качестве информационного индикатора о динамике спроса на деньги.