4.3. Сальдо реальних грошей це:

а)різниця між припливом і відтоком коштів від інвестиційної й операційної діяльності в кожному періоді здійснення проекту (на кожному кроці розрахунку);

б)різниця між припливом і відтоком коштів від інвестиційної, операційної і фінансової діяльності на кожному кроці розрахунку;

в)нарощення результатів сальдо реальних грошей по кроках проекту.

4.4. Негативна величина сальдо накопичених реальних гро­ шей свідчить про:

а) необхідність залучення учасником додаткових власних або позикових коштів і відображення цих коштів у розрахунках ефек­тивності;

б Необхідність припинення реалізації проекту;

в)виявлення змін у фінансовому стані проекту.

4.5. Мета визначення балансу грошових потоків: а)забезпечити необхідну суму коштів в обороті на певні дати; б)уточнити структуру капіталу проекту;

в) підготувати показники для розрахунку ефективності проекту; г)для розрахунку показників ліквідності і рентабельності.

і is

Тема 5. Прості статистичні методи оцінки інвестиційних проектів

5.1. Метод оцінки ефективності інвестицій виходячи з термінів їх окупності

Бухгалтерський підхід до оцінки інвестиційних проектів пе­редбачає, що розрахунки здійснюються без урахування часової вар­тості грошей. При цьому одним із простих (статистичних) методів оцінки інвестиційних проектів є оцінка за терміном окупності інвес­тицій.

Строк окупності інвестицій - це період часу, за який поверта­ються вкладені в проект інвестовані кошти, тобто за який доходи покривають одноразові витрати на реалізацію інвестиційного проекту.

Цей період потім порівнюється з тим часом, яке керівництво компанії вважає економічно виправданим для реалізації проекту.

Формула для розрахунку строку окупності інвестиційного проекту має вигляд'

(5.1)

де - вкладений у проект капітал (інвестиційні засоби), гр.од.;

- середній за період грошовий потік (іноді спрощено без урахування амортизації), гр.од.

Для розрахунку точної кількості місяців в останньому році окупності проекту використовують формулу:

(5.2) де К - вкладений у проект капітал (інвестовані кошти), гр.од.; - сума грошових потоків протягом терміну реалізації

проекту, за винятком останнього року окупності, гр.од.;

/77,- грошовий потік за рік, у якому окупається проект, гр.од.

Якщо розрахунковий строк окупності проекту виявляється менше, ніж прийнятий керівництвом фірми економічно виправ-

R*

115

даний термін, то реалізація проекту вважається доцільною. Цей метод оцінки ефективності проектів має як позитивні, так і негати­вні сторони.

Переваги методу простого строку окупності інвестицій поля­гають у тому, що:

• метод досить простий у застосуванні;

• за базу порівняння приймається економічно виправданий тер­мін використання інвестиційного проекту;

• немає необхідності застосовувати метод дисконтування, що до­зволяє погодити грошові потоки з даними бухгалтерського об­ліку і звітності;

• даний метод є орієнтованим ступенем ризику, коли невизначе- ною може бути тільки тривалість існування проекту. Недоліки методу простого строку окупності полягають у на­ ступному:

• даний метод не враховує доходи (надходження), які отримає фір­ма після завершення економічно виправданого строку окупності;

• цей метод не враховує фактор часу, тобто часовий аспект вартості грошей, при якому доходи і витрати, пов'язані з використанням інвестиційного проекту, порівнюються шляхом дисконтування;

• існує небезпека суб'єктивного підходу керівників фірм або ін­весторів до визначення економічно виправданого періоду оку­пності інвестиційного проекту. Щоб уникнути прорахунків при виборі інвестиційного проекту, використовуючи бухгалтер­ський підхід до оцінки інвестиційних проектів, поряд з мето­дом, заснованим на розрахунку строку окупності інвестицій, доцільно застосовувати метод визначення норми прибутку на капітал (див. тему 5.2).

Однак, незважаючи на недоліки цього методу, метод строку окупності в економічних дослідженнях ефективності інвестицій набув поширення в західноєвропейських країнах і США.

Так, наприклад, за даними Деріл Норткот [Норткот Д. При­йняття інвестиційних рішень (перекл. з тил.). - М.: Банки і біржі. ЮНІТІ, 1997. - С 118] близько 41% респондентів, опитаних у ході дослідження, відповіли, що вони використовували метод окупності як допоміжний інструмент оцінки ефективності інвестицій.

Розглянемо на прикладі розрахунок строку окупності інвести­ційного проекту при рівномірних надходженнях грошових потоках.

116

Приклад 5.1

Розглянемо на прикладі розрахунок строку окупності інвести­ційного проекту при нерівномірному надходженню грошових по­токів.

Для реалізації інвестиційного проекту фірма хоче придбати но­ву пакувальну машину вартістю 90 тис. у.о. Витрати на установку і налагодження машини складуть 4 тис. у.о.

Економічно виправданий строк окупності машини фірма ви­значає рівним 5 рокам.

Доходи фірми розподіляються по роках:

1-й рік - 23 тис. у.о.; 2-й рік - 25 тис. у.о.; 3-й рік - ЗО тис. у.о.; 4-й рік - 35 тис. у.о.; 5-й рік - 35 тис. у.о.

Амортизація нараховується за податковим методом, норма амортизації 24%. Податок на прибуток 25%.

Розрахувати строк окупності інвестицій. Зробити висновок про доцільність придбання нової машини.

Рішення

Показник	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	Разом
1. Інвестиції	-94 000
2. Дохід		23000	^г 25 000	30 000	35 000	35 000	148 000
3. Аморти­зація		22 560	17 146	13 030	9903	7527	70166
4. Прибуток до оподат­кування		440	7854	16 970	25097	2773	77 834
5. Податок на прибуток		110	1963,5	4242,5	6274,25	6868,25	19458,5
6. Чистий прибуток		330	5890,5	12727,5	18822,75	20604,75	58375,5
7. Грошовий потік		22 890	23036,5	25757,5	28725,75	28131,75	12854U
8. Баланс на кінець року	-94 000	-71 110	-48073,5	-2216	6409,75	34541,5	34541,5

За розрахунковими даними таблиці, пакувальна машина оку­питься на 4-й рік реалізації проекту.

117

Визначимо кількість місяців на відповідному році експлуатації машини,після закінчення яких повністю окупляться витрати:

У використовуваній формулі:

К - вкладений у проект капітал (інвестиційні кошти), гр.од.;

- сума грошових потоків протягом терміну реалізації

проекту, за винятком останнього року окупності, гр.од.;

ПІ- грошовий потік за рік, у якому окуплюється проект, ір.од.

Отже, строк окупності інвестицій на придбання й установку пакувальної машини складає 3 роки і 9 місяців (менше 5 років), а отже, інвестиційний проект модернізації устаткування слід при­йняти до реалізації.