10.4.2. Проведення аналізу чутливості для виявлення най­більш небезпечних факторів при реалізації проекту

Аналіз чутливості - це техніка аналізу проектного ризику, яка показує, як зміниться значення NPV (ЧПД) проекту при заданій зміні вхідної змінної за інших рівних умов.

Мета аналізу чутливості - знайти найважливіші фактори (ри­зики), які здатні найбільш істотно впливати на проект, і перевіри­ти вплив послідовних (одиночних) змін цих факторів яа резуль­тати проекту.

У проектному аналізі аналіз чутливості відіграє важливу роль для врахування невизначеності і виділення факторів, які можуть вилинути на успішний результат проекту.

Проведення аналізу чутливості - достатньо відпрацьована на практиці, проста операція, яка легко піддається алгоритмізації, що зводиться до таких кроків:

1-й крок. Визначення основних змінних, котрі впливають на значення NPV проекту, і відсотка їх зміни. Якщо проводився ана­ліз методом експертних оцінок, то ключові ризики по проекту ви­значені (табл. 10.4).

2-й крок. Проведення розрахунку базової ситуації - встанов­лення очікуваного значення NPV (ЧПД) проекту при очікуваних значеннях ключових змінних.

236

3-й крок. Відсувається послідовно-одинична зміна кожної змінної таким чином, що тільки одна з них змінює своє значен­ня на прогнозне число відсотків.

4-й крок. Здійснення розрахунку нового значення NPV (ЧПД) проекту по кожному з розглянутих варіантів (NPV1, NPV2, ..., NPVn)...

5-й крок. Проведення розрахунку відсотка зміни чистого при­веденого доходу в порівнянні з базовим варіантом проекту (фор­мула 10.7).

(10.7)

Відсоток зміничистого приведеного доходу показує відсоток зміни нового його значення при зміні змінної на певне значення відсотків. Однак часто на практиці цей показник не дозволяє віро­гідно знайти найбільш ризиковані фактори по проекту, томущо відсоток зміни змінної може бути різним, отже, ступінь впливу буде теж відрізнятися.

6-й крок. Розрахунок еластичності зміни чистого приведеного доходу за розглянутими факторами:

(10.8)

де %Х_Я— відсоток зміни змінної (фактора).

Еластичність зміни чистого приведеного доходу показує, на скільки відсотків зміниться його значення при зміні змінної (фак­тора) на один відсоток. Якщо значення R„no розглянутому факто­рі буде більше одиниці, отже, розглянутий фактор впливає на NPV ( ЧПД) проекту, саме до цього фактора найбільш чуттєвий чистий приведений дохід проекту.

7-й крок. За результатами проведених розрахунків відбуваєть­ся експертне ранжування змінних за ступенем важливості (на­приклад, дуже висока, середня, невисока). Далі проводиться екс­пертна оцінка прогностичності (передбачуваності) значень змін­них (наприклад, висока, середня, низька).

8-й крок. Далі фахівець будує так звану «матрицю чутливості», яка дозволяє виділити найменш і найбільш ризиковані для проек­ту змінні.

:і'іт

Таблиця 10.4 називається "матрицею чутливості", ступені чут­ливості якої відображені по горизонталі і ступені прогностичності (передбачуваності) - по вертикалі. На базі результатів аналізу кожний з досліджених факторів займе своє відповідне місце в полі матриці.

Відповідно до експертної розбивки чутливості і передбачува­ності за їх ступенем матриця містить дев'ять елементів, які можна розподілити по зонах. Подання фактора у встановлену зону озна­чатиме конкретну рекомендацію для ухвалення рішення про по­дальшу роботу з аналізу ризиків (табл. 10.5).

Таким чином, фактори, які опинилися в першій зоні (І) потре­бують подальшого аналізу різними методами аналізу ризиків, то­му що до їх зміни найбільш чуттєвий чистий приведений дохід проекту, і вони мають найменшу прогнозованість.

Уважного спостереження в ході здійснення проекту вимагають фактори, які опинилися в другій зоні (II), яка збігається з елемен­тами побічної діагоналі матриці.

Третя зона (III) - зона найбільшого благополуччя: у ній знахо­дяться фактори, які при всіх інших припущеннях і розрахунках є найменш ризикованими і не підлягають подальшому аналізу.

238

Таблиця 10.4 Матриця чутливості і передбачуваності

Прогнозова-ність	Чутливість
	Висока	Середня	Низька
Низька	І	І	II
Середня	І	II	III
Висока	II	III	НІ

Таблиця 10.5 Правила прийняття рішень у матриці значимості і прогнозованості перемінних по проекту

Можливість прогнозу	Значимість змінної (чутливість)
	висока	середня	низька
Низька	Подальша пере­вірка	Уважно відслі­дковувати	Контролюва­ти
Середня	Уважно відслід­ковувати	Уважно відслі­дковувати	Встановити і забути
Висока	Контролювати	Встановити і забути	Встановити і забути

Переваги методу чутливості: об'єктивність, теоретична прозо­рість, простота розрахунків, економіко-математичну природність результатів і наочність їх тлумачення (саме ці критерії лежать в основі його застосування).

Даний метод має значні недоліки: по-перше, цей метод є експе­ртним, а різні групи експертів можуть одержати неоднакові ре­зультати, а по-друге, у ході розгляду не враховується зв'язок (ко­реляція) між змінними, що змінюються.

2.49

Розглянемо даний метод аналізу ризиків у проекті на прикладі 10.2 на підставі розрахункових даних проекту, розглянутого в при­кладі 4.1 теми 4. Проведемо аналіз чутливості (стійкості) проекту.

Приклад 10.2

У ході аналізу чутливості (стійкості) щораз тільки одна із змінних змінює своє значення на прогнозне число відсотків і на цій основі перераховується нова величина чистого приведеного доходу. Потім оцінимо процентну зміну чистого приведеного до­ходу по відношенню до базисного випадку і розрахуємо показник чутливості, що є відношенням процентної зміни чистого приведе­ного доходу до зміни значення перемінної на один відсоток (елас­тичність зміни показника).

У такий же спосіб обчислюємо показники чутливості по кож­ній із решти змінних. Далі, використовуючи результати проведе­них розрахунків, здійснимо експертне ранжування перемінних по ступені важливості та експертну оцінку прогностичності (перед­бачуваності) значень змінних. Потім можемо побудувати «матри­цю чутливості», яка дозволяє виділити найменш і найбільш ризи­ковані для проекту змінні (показники).

Серед досліджуваних факторних елементів проекту, які впли­вають на результат - ЧПД (NPV), можуть бути:

• сума інвестованих коштів;

• обсяг реалізації;

• ціна одиниці продукції;

• витрати на матеріали;

• витрати на оплату праці;

• відсотки по кредиту і т.д.

Відсоток зміни чистого приведеного доходу по кожному із фак­торів складе:

(10.9)

де ЧПД_Х - нове значення ЧПД (NPV) при зміні фактора на X відсотків;

ЧПД - базове значення ЧПД (NPV).

240

Еластичність зміни чистого приведеного доходу по даному фа­ктору складе:

1. Аналіз чистого приведеного доходу при зміні попиту на про­дукцію.

Припустимо, що попит на продукцію концерну L&K знизиться на 5%, у результаті будуть спостерігатися зміни, які ми відобрази­мо в табл. 1.

Припустимо, що на п'ятому кроці реалізації нашого проекту попит на продукцію концерну L&K знизиться на 5%.

Таблиця 1 Операційна діяльність по проекту

Показники	Значення на кроці, тис. дол.
	0	1	2	3	4	5
1.Обсяг продажів, шт.	0	49 000	44 000	53 000	46 000	45 600
2. Ціна	0	1 0,005	Г0,0055	1 0,006	0,0065	0,007
3. Виручка (п. 1х п. 2)	0	245	242	318	299	319,2
4. Оплата праці	0	55	57	59	61	63
5. Матеріали	0	49	54	59	64	69
6. Постійні витрати	0	2	2	2	2	2
7. Амортизація устаткування	0	29,72	29,72	29,72	29,72	29,72
8. Відсотки по кредиту	0	19,2	19,2	14,4	9,6	4,8
9. Сума витрат з урахуванням амортизації	0	154,92	161,92	164,12	166,32	168,52
10. Прибуток до відрахуван­ня податків (п. 3 - п. 9)	0	90,08	80.08	153,88	132,68	150,68
11. Податок на прибуток	0	22,52	20,02	38,47	33,17	37,67
12. Проектований чистий до­ход (п. 10-п. 11)	0	67,56	60,06	115,41	99,51	113,01
13. Результат від операційної діяльності ^w) =ЧД ^+ ^А(п. 12 +п. 7)	0	97,28	89,78	145,13	129,23	142,73

ох!

Дисконтований потік реальних грошей від інвестиційної діяль­ності залишається без змін.

Перерахуємо потік реальних грошей від операційної діяльності на п'ятому кроці реалізації проекту і приведемо його до дійсної вартості (табл. 2).

Таблиия2

Рішення

2. Аналіз чистого приведеного доходу при зміні витрат на вихі­дну сировину.

Проаналізуємо наступний фактор, який стосується зміни ви­трат на вихідну сировину, у результаті будуть спостерігатися на­ступні зміни, які ми відобразимо в табл. 3. Припустимо, витрати на вихідну сировину підвищаться на 5% (відсоток зміни вибира­ється студентом самостійно, але переважно однаковим для всіх аналізованих факторів).

2-42

Таблиця З Операційна діяльність по проекту при зміні витрат на вихідну сировину

Таблиця 4 Дисконтований потік реальних грошей

16* 243

Рішення

3. Аналіз чистого приведеного доходу при зміні витрат на опла­ту праці.

Проаналізуємо чутливість чистого приведеного доходу до зміни ви­трат на оплату праці, у результаті будуть спостерігатися наступні змі­ни, які ми відобразимо в табл. 5, котрі приблизно збільшаться на 5%.

Таблиця 5 Операційна діяльність по проекту при зміні витрат на оплату праці

Показники	Значення на кроці, тис. дол.
	0	1	2	3	4	5
1. Обсяг продажів, шт.	0	49 000	44 000	53 000	46 000	48 000
2. Ціна	0	0,005	0,0055	0,006	0,0065	0,007
3. Виручка (п. їх п. 2)	0	245	242	318	299	336
4. Оплата праці	0	55	57	59	61	66,15
5. Матеріали	0	49	54	59	64	69
6. Постійні витрати	0	2	2	2	2	2
7. Амортизація устаткування	0	29,72	29,72	29,72	29,72	29,72
8. Відсотки по кредиту	0	19,2	19,2	14,4	9,6	4,8
9. Сума витрат з урахуванням амо­ртизації	0	154,92	161,92	164,12	166,32	171,67
10. Прибуток до відрахування по­датків (п. 3 -п. 9)	0	90,08	80,08	153,88	132,68	164,33
11. Податок на прибуток	0	22,52	20.02	38,47	33,17	41,08
12. Проектований чистий доход (п. 10-п. 11)	0	67,56	60,06	115,41	99,51	123,25
13. Результат від операційної дія­льності F2(i) = 4M + A (п. 12 + п. 7)	0	97,28	89,78	145,13	129,23	152,97

244

Таблиця 6

Дисконтований потік реальних грошей

Рішення

4. Аналіз чистого приведеного доходу при зміні постійних витрат.

Таблиця 7 Операційна діяльність по проекту при зміні постійних витрат

Показники	Значення на кроці, тис. дол.
	0	1	2	3	4	5
1. Обсяг продажів, шт.	0	49 000	44 000	53 000	46 000	48 000
2. Ціна	0	0,005	0,0055	0,006	0,0065	0,007
3. Виручка (п. 1х п. 2)	0	245	242	318	299	336
4. Оплата праці	0	55	57	59	61	63
5. Матеріали	0	49	54	59	64	69

245

Рішення

246

Таблиця 8 Дисконтований потік реальних грошей

Таблиця 9 Операційна діяльність по проекту при зміні ціни

247

Таблиця 10 Дисконтований потік реальних грошей