10.43. Операційний ліверидж визначається відношенням:

а) постійних витрат до обсягу продажів;

б) змінних витрат до постійного;

в) маржинального прибутку до операційного прибутку;

г) маржинального прибутку до обсягу продажів;

д) оиерацшного прибутку до маржинального прибутку

10.44. Маржинальной прибуток це:

а) виручка (дохід) від реалізації продукції;

б) різниця між виручкою і перемінними витратами;

в) різниця між виручкою і постійними витратами;

г) різниця між постійними і змінними витратами;

д) різниця між виручкою і сумарними витратами.

45. Що таке беззбитковість?

46. Як визначити обсяг продукції у вартісному і натураль­ному вираженні для забезпечення цільового прибутку підприєм­ства?

47. Економічний зміст коефіцієнта маржинального прибу­тку.

48. Що таке операційний прибуток підприємства?

49. Що ви розумієте під цільовим прибутком підприємст­ва?

50. Що таке маржинальний прибуток?

51. Дати визначення точки беззбитковості.

295

Тема 11. Загальна послідовність розробки та аналізу проекту

Незважаючи на різноманітність проектів, їх аналіз звичайно здійснюється за загальною укрупненою схемою (рисі 1.1), що включає спеціальні розділи, які оцінюють комерційну, технічну, фінансову, економічну та інституціональну можливість виконан­ня проекту:

Рис. 11.1. Загальна послідовність розробки й аналізу проекту

296

Аналіз комерційної реалізації проекту починається з маркетин­гового аналізу. Принципово зміст маркетингового аналізу полягає v відповіді на два простих запитання:

1. Чи зможе підприємство продати продукт, який є результа­том реалізації проекту?

2. Чи зможе підприємство одержати від цього достатній прибу­ток, що виправдає інвестиційний проект?

Маркетинговий розділ має визначальне значення при аналізі проектів, тому що дозволяє одержати інформацію про ринок, не­обхідну для оцінки життєздатності проекту.

Потім здійснюється технічний аналіз інвестиційного проекту, завданнями якого є:

• визначення технологій, найбільш прийнятних з точки зору ці­лей проекту;

• аналіз місцевих умов, у тому числі доступності і вартості сиро­вини, енергії, робочої сили;

• перевірка наявності потенційних можливостей планування і здійснення проекту.

Далі здійснюють фінансовий аналіз інвестиційного проекту в такій послідовності:

1. Аналіз фінансового стану підприємства протягом трьох (краще п'яти) попередніх років роботи підприємства.

2. Аналіз фінансового стану підприємства в період підготовки інвестиці йиого проекту.

3. Встановлення обсягу інвестиційних потреб.

4. Встановлення джерел фінансування інвестицій та їх вартос­ті.

5. Аналіз беззбитковості виробництва основних видів продук­ції.

6. Прогноз прибутків і грошових потоків у процесі реалізації інвестиційного проекту.

7. Оцінка ефективності інвестиційного проекту.

Фінансовий аналіз попередньої роботи підприємства і його по­точного становища звичайно зводиться до розрахунку й інтерпре­тації основних фінансових коефіцієнтів, що відображають ліквід­ність, кредитоспроможність, прибутковість підприємства й ефек­тивність його менеджменту. Звичайно це не викликає ускладнень.

!97

Важливо також представити у фінансовому розділі основну фі­нансову звітність підприємства за попередні роки і порівняти ос­новні показники за роками. Якщо інвестиційний проект готується для залучення західного стратегічного інвестора, фінансову звіт­ність варто перетворити у формати тієї країни, з якої передбача­ється залучити інвестора.

Аналіз беззбитковості містить у собі систематичну роботу з аналізу структури собівартості виготовлення і продажу основних видів продукції та поділ усіх витрат на змінні (які змінюються зі зміною обсягу виробництва і продажів) і постійні (які залиша­ються незмінними при зміні обсягу виробництва). Основна мета аналізу беззбитковості - визначити точку беззбитковості, тобто обсяг продажів товару, що відповідає нульовому значенню прибу­тку. Важливість аналізу беззбитковості полягає в порівнянні реа­льного або планованого виторгу в процесі реалізації інвестиційно­го проекту з крапкою беззбитковості і наступної оцінки надійності прибуткової діяльності підприємства.

Найбільш відповідальною частиною фінансового розділу прое­кту є власне його інвестиційна частина, що включає:

• визначення інвестиційних потреб підприємства по проекту,

• встановлення (і наступний пошук) джерел фінансування інвес­тиційних потреб;

• оцінка вартості капіталу, притягнутого для реалізації інвести­ційного проекту;

• прогноз прибутків і грошових потоків за рахунок реалізації проекту;

• оцінка показників ефективності проекту.

Основне запитання фінансового аналізу: чи може проект збі­льшити доходи власників підприємства (акціонерів)? Відповідь на це запитання можна дати за допомогою аналізу грошових пото­ків. Економічний аналіз полягає в оцінці впливу внеску проекту в збільшення багатства держави (нації). У чому полягає суть еко­номічного аналізу? Якщо ринок цілком (ідеально) вільний, то економічного аналізу робити не треба, тому що те, що вигідно вла­сникам компанії, вигідно й іншим. Реально ціни на товари штучно змінюються державою (завищуються або занижуються), і дуже рі­дко можна цінити економічний внесок проекту, якщо відомо фі-

298

нансовий. Тому для великих інвестиційних проектів крім оцінки їхньої фінансової ефективності прийнято аналізувати економічну ефективність і економічну привабливість (тобто ступінь відповід­ності проекту національним пріоритетним завданням).Укрупнено процедуру оцінки економічної ефективності може бути представ­лена у вигляді такої послідовності.

1. Представити результати фінансового аналізу.

2. Зробити нову класифікацію витрат і доходів з точки зору економічного аналізу.

3. Перевести фінансові значення в економічні (вони не збіга­ються через невідповідність цін і витрат для зовнішнього і внут­рішнього ринку).

4. Оцінити вартість інших можливостей для використання ре­сурсів і одержання такого ж продукту.

5. Відмовитися від усіх розрахунків по внутрішніх платежах (тому що вони не змінюють загального багатства країни).

6. Порівняти щорічні економічні потоки коштів з вихідним об­сягом інвестиції (це буде кінцевий підсумок).

Економічний аналіз звичайно проводиться для великих інвес­тиційних проектів, які розробляються на замовлення уряду і по­кликам вирішити яку-небудь національно значиме завдання. Як­що підприємство розробляє інвестиційний проект за власною іні­ціативою, самостійно залучаючи інвестора, воно в остаточному підсумку фокусує загальний інтерес проекту на вигодах його уча­сників, головним чином тих фізичних і юридичних осіб, які нада­ли фінансові ресурси для проекту. І якщо в число цих осіб не вхо­дить держава, еконс мічний аналіз проекту можна не робити.

Наступний розділ аналізу - інституціональний аналіз інвести­ційного проекту є не кількісним і не фінансовим. Його головне за­вдання - оцінити сукл пність внутрішніх і зовнішніх факторів, що супроводжують інвестиційний проект.

Інституціональний аналіз оцінює можливість успішного вико­нання інвестиційного проекту з урахуванням організаційної, пра­вової, політичної та адміністративної обстановки.

Проведення екологічного аналізу інвестиційних проектів пе­редбачає кількісну оцінку вигод і збитків від вжиття заходів щодо негативного впливу проекту на навколишнє середовище.

299

Більша частина даних, необхідних, наприклад, для фінансового аналізу, є невизначеною. Це, насамперед, елементи витрат, ціни, обсяги продажів продукції та ін. У майбутньому можливі зміни прогнозу як у гіршу сторону (зниження прибутку), так і в кращу. Саме аналіз ризику пропонує урахування всіх змін, як у бік погі­ршення, так і у бік поліпшення.

У процесі реалізації проекту змінам піддаються такі елементи: вартість сировини і комплектуючих, вартість капітальних витрат, обслуговування, продажів, ціни і т.д. У результаті вихідний пара­метр, наприклад прибуток, буде випадковим. Ризик використовує поняття імовірнісного розподілу та імовірності. Наприклад, ризик дорівнює імовірності мати негативний прибуток, тобто збиток. Чим ширший діапазон зміни факторів проекту, тим більшому ри­зику піддається проект.

Іноді в процесі аналізу ризику обмежуються аналізом сценаріїв, який може бути проведений за такою схемою.

1. Вибирають параметри інвестиційного проекту, невизначені найбільшою мірою.

2. Роблять аналіз ефективності проекту для граничних значень кожного параметра.'

1. В інвестиційному проекті представляють три сценарії:

• базовий

• найбільш песимістичний

• найбільш оптимістичний (не обов'язково).

Стратегічний висновок інвестор звичайно робить на основі найбільш песимістичного сценарію.

На закінчення відзначимо, що остаточно інвестиційний проект оформляється у вигляді бізнес-плану у якому, як правило, відо­бражають всі перераховані вище питання.

При позитивних відповідях про можливість реалізації проекту з точки зору розглянутих аспектів проект може прийматися до впровадження (рис. 11.1).

зоп