9.2. Вплив на рентабельність власного капіталу частки пози­кового капіталу (dCl )

Таблиця 9.1 Аналіз чутливості рентабельності власного капіталу від зміни частки позикового капіталу

Показник	Визначення впливу частки позикового капіталу
Ставка податку на прибуток, tr	25%	25%	25%
Ставка інвестування, і	15%	15%	15%
Рентабельність проекту, GP	20%	20%	20%
Частка позикового капіталу в проекті, (dИ.	30%	40%	50%
Рентабельність власного капі­талу, РВ4	17%	17,5%	19%

За результатами розрахунків табл. 9.1 можна зробити такі ви­сновки:

• при збільшенні частки позикового капіталу з ЗО до 50% рента­бельність власного капіталу збільшилася з 17 до 19%;

• аналогічна пряма тенденція прослідковується при зниженні ча­стки позикового капіталу, при цьому прибутковість власного капіталу знижується.

214

9.3. Вплив на рентабельність власного капіталу ставки інвестування "і"

Таблиця 9.2 Аналіз чутливості рентабельності власного капіталу від зміни ставки інвестування "і"

Показник	Визначення впливу частки позикового капіталу
Ставка податку на прибу­ток, tr	25%	25%	25%
Ставка інвестування, і	10%	15%	20%
Рентабельність проекту, GP	20%	20%	20%
Частка позикового капі­талу в проекті, du.	30%	30%	30%
Рентабельність власного капіталу, Р„Л	18%	16,6%	15%

За результатами розрахункових даних табл. 9.2 можна зробити такі висновки:

• з підвищенням ставки інвестування з 10 до 20% рентабельність власного капіталу знизилася з 18 до 15%;

• аналогічна пряма тенденція спостерігається при зниженні став­ки інвестування, при цьому рентабельність власного капіталу підвищується.

9.4. Вплив на рентабельність власного капіталу ставки опода­ткування - «fr>

215

Таблиця 9.3 Аналіз чутливості рентабельності власного капіталу від зміни ставки оподаткування

Показник	Визначення впливу час­тки позикового капіталу
Ставка податку на прибуток, tr	25%	30%	35%
Ставка інвестування, і	10%	10%	10%
Рентабельність проекту, GP	20%	20%	20%
Частка позикового капіталу в проекті,	30%	30%	30%
Рентабельність власного капіталу, РРА	18%	17%	16%

За результатами розрахунків табл. 9.3 можна зробити такі ви­сновки:

• при збільшенні ставки податків з 25 до 35% рентабельність вла­сного капіталу знизилася з 18 до 16%;

• аналогічна пряма тенденція спостерігається при зниженні став­ки оподаткування, при цьому рентабельність власного капіталу підвищується.

Таким чином, була розглянута чутливість рентабельності влас­ного капіталу в залежності від зміни основних факторів, які бе­руть участь в оцінці ефективності проекту.

Залучення позикового капіталу буде доцільним, якщо упродовж реалізації' проекту ставка інвестування і ставка оподаткування зали­шаться на попередньому рівні. їх збільшення приведе до зворотного ефекту - зниження рентабельності власного капіталу в проекті.

При участі позикового капіталу спостерігається ще один пози­тивний момент - «ефект податкової пільги» або «протииодатко-вий ефект», який полягає у тому, що діючою системою оподатку­вання надається пільга підприємствам у вигляді зниження суми податків при участі позикового капіталу.

Даний ефект розглянемо на наступному прикладі.

Нехай існує два варіанти реалізації проекту: за участю позико­вого капіталу і без нього. У табл. 9.4 виконаний розрахунок рента­бельності власного капіталу для обох варіантів проектів.

2JG

Таблиця 9.4 «Ефект податкової пільга* за участю позикового капіталу, гр.од.

Показник	Варіант проекту без участі позикового капіталу	Варіант проекту за участю позикового капіталу
Капітал власний	25 000	15 000
Капітал позиковий		10 000
Усього інвестицій	25 000	25 000
Очікуваний прибу­ток	6 000	6000
Вартість позиково­го капіталу залежно від ставки інвесту­вання 0=10%)		10 000-0,1 = 1000
Прибуток оподат­ковуваний	6000	6000-1000 = 5000
Податок на прибу­ток 25%	6000 ■ 0,25 = 1500	5000 • 0,25 = 1250
Прибуток чистий	6000- 1500 = 4500	5000 - 1250 = 3750
Рентабельність вла­сного капіталу	(4500/25000)•100% = 18%	(3750/15 000) • 100% = 25%

Із приведених розрахунків можна зробити висновок, що за ва­ріантом проекту при участі позикового капіталу сума податків знижується на 250 гр.од.

Це зниження суми податків і є податковою пільгою. Хоча сума чистого прибутку в першому варіанті проекту вища (4500), але вона отримана на 25 000 гр.од. власного капіталу, а по другому варіанту прибуток 3750 гр.од. отриманий на 15 000 гр.од. власного капіталу.

Щ результати відбиті в розрахунку рентабельності власного капіталу, яка при участі позикового капіталу склала 25%, а без нього - 18%. При зниженні оподатковуваного прибутку в другому варіанті на вартість позикового капіталу (1000 гр.од.), збільшу­ються витрати проекту на цю ж суму.

Таким чином, використання позикового капіталу в проекті має свої позитивні і негативні сторони (табл. 9.5).

217

Таблиця 9.5 Позитивні і негативні сторони участі позикового капіталу в проекті

Позитивні сторони участі по­зикового капіталу в проекті	Негативні сторони участі по­зикового капіталу в проекті
1. Підвищується рентабель­ність власного капіталу.	1. Збільшення витрат за раху­нок включення до їхнього скла­ду відсотків по кредитах.
2. З'являється можливість за­лучення додаткових коштів.	2. Збільшення ризику в зв'язку з нестійкістю процентних ставок по кредитах і оподатковуванню.
3. Податковою системою на­дається пільга у вигляді зни­ження суми податків.	3. Зі збільшенням частки пози­кового капіталу можливий кон­троль кредиторів за ходом реа­лізації проекту.

Задачі до теми 9 Задача 9.1

Визначити розмір податкової пільги по варіанту проекту за участі позикового капіталу і величину рентабельності власного капіталу за таких умов реалізації (гр.од):

Показник	1-й варіант проекту	2-й варіант про­екту
Капітал власний	15 000	8000
Капітал позиковий	-	7000
Усього інвестицій	15 000	15 000
Прибуток проекту	5000	5000
Ставка нвестування, /о І	15	15
Податок на прибуток, %	25	25

Проаналізувати, на скільки відсотків зміниться рентабельність власного капіталу в другому варіанті проекту, якщо ставку інвес­тування збільшити на 5%.

21 8

Задача 9.2

Визначити розмір податкової пільги по варіанту проекту за участю позикового капіталу і величину рентабельності власного капіталу за таких умов реалізації (гр.од):

Показник	1-й варіант про­екту	2-й варіант проекту
Капітал власний	35 000	18 000
Капітал позиковий		17 000
Усього інвестицій	35 000	35 000
Прибуток проекту	15 000	15 000
Ставка інвестування, %	17	17
Податок на прибуток, %	25	25

Проаналізувати, на скільки відсотків зміниться рентабельність власного капіталу в другому варіанті проекту, якщо ставку опода­ткування збільшити на 5%.

Задача 9.3

Визначити розмір податкової пільги по варіанту проекту за участі позикового капіталу і величину рентабельності власного капіталу за таких умов реалізації (гр.од):

Показник	1-й варіант про­екту	2-й варіант проек­ту
Капітал власний	30 000	18 000
Капітал позиковий		12 000
Усього інвестицій	30 000	30 000
Прибуток проекту	12 000	12 000
Ставка інвестування, %	16	16
Податок на прибуток, %	25	25

Проаналізувати, на скільки відсотків зміниться рентабельність власного капіталу в другому варіанті проекту, якщо ставку опода­ткування зменшити на 5%.

21')

Задача 9.4

Визначити розмір податкової пільги по варіанту проекту за участі позикового капіталу і величину рентабельності власного капіталу при наступних умовах реалізації (гр.од):

Показник	1-й варіант проекту	2-й варіант проекту
Капітал власний	53 000	33 000
Капітал позиковий		20 000
Усього інвестицій	53 000	53 000
Прибуток проекту	28 000	28 000
Ставка інвестування, %	24	24
Податок на прибуток, %	25	25

Проаналізувати, на скільки відсотків зміниться рентабельність власного капіталу в другому варіанті проекту, якщо ставку інвес­тування зменшити на 5%.

Задача 9.5

Визначити розмір податкової пільги по варіанту проекту за участі позикового капіталу і величину рентабельності власного капіталу за таких умов реалізації (гр.од):

Показник	1 -й варіант проекту	2-й варіант проекту
Капітал власний	44 000	24 000
Капітал позиковий		20 000
Усього інвестицій	44 000	44 000
Прибуток проекту	26 000	26 000
Ставка інвестування, %	21	21
Податок на прибуток, %	25	25

Проаналізувати, на скільки відсотків зміниться рентабельність власного капіталу в другому варіанті проекту, якщо ставку інвес­тування зменшити на 6%.

220

Тести і контрольні запитання до теми 9

1. Навести формулу залежності рентабельності власного капіталу від ставки інвестування і частки позикового капіталу.

2. Зі збільшенням частки позикового капіталу рентабель­ність власного капіталу:

а) знижується; б) підвищується; в) не змінюється.