6.5. Прийняття рішень в проектному аналізі у разі одержання суперечливих результатів при оцінці проектів

На практиці рішення про прийняття до реалізації проекту не завжди однозначне, оскільки вибір потрібного критерію за певних умов може допомогти "обґрунтувати" те або інше рішення.

Дуже часто розрахунки показують, що залежно від того, який метод оцінки ефективності Ш взятий за основу на даному підпри­ємстві, можуть бути зроблені діаметрально протилежні висновки. У цьому випадку можна орієнтуватися на якийсь один або кілька методів оцінки ефективності проекту, найбільш важливих крите­ріїв оцінки проекту, на думку керівництва підприємства, або взяти до уваги додаткові об'єктивні і суб'єктивні фактори.

Розглянемо приклад.

Керівництво підприємства розглядає проект реконструкції це­ху. Для його реалізації необхідно придбати нову автоматичну лі­нію, вартість якої складає 100 млн. гр.од. Термін експлуатації лінії складе 5 років, після якого лінія підлягає демонтажу. Очікується, що через 5 років ліквідаційна вартість лінії буде дорівнювати ви­тратам, пов'язаним з її демонтажем. Планується, що після устано­вки автоматичної лінії, підприємство зможе налагодити випуск нової продукції, яка користується на ринку великим попитом. Амортизація нараховується рівномірно. Норма доходу на капітал -21%.

Ціна авансованого капіталу (WACC) складає 19%. Керівництво підприємства прийняло рішення брати участь у проектах з термі­ном окупності менше 4 років.

Оцінити, чи доцільно керівництву підприємства приймати до впровадження даний проект.

Інші дані по проекту представлені в табл. 6.2.

138

Таблиця 6.2

Дані по проекту

Рік	Виручка від реалі­зації	Опера­ційні витрати	Аморти­зація	Ірибуток, який об­клада­ється подат­ком	Пода­ток 25%	Чистий прибу­ток	Грошо­вий по­тік
1	8000 000	4693 000	2000 000	1307 000	327 00	980 000	2980 000
2	9000 000	5228 000	2000 000	1772 000	443 000	1329 000	3329 000
3	10 000 000	5580 000	2000 000	2420 000	605 000	1815 000	3815 000
4	9000 000	4975 000	2000 000	2025 000	506 000	1519 000	3599 000
5	4000 000	1839 000	2000 000	161 000	40 000	121000	2121 000
Усього	40 000 00		10 000 000				1584 400

139

Рішення

Таким чином, між критеріями оцінки ефективності проекту, за­снованих на дисконтованих методах, маються явні розбіжності.

Рішення про доцільність прийняття проекту залежатиме від вибору найбільш пріоритетних, на думку керівництва підприємс­тва, методів оцінки.

Слід відзначити взаємозв'язок між критеріями NPV (ЧПД), РІ (ІД) і IRR (ВИД) у врахування фактора вартості грошей у часі:

якщо NPV> 0, то IRR>CC\PI>\;

якщо NPV< 0, то IRR <ССїРІ<\;

якщо NPV = 0, то IRR = СС і РІ - 1,

де СС (Cost of Capital) - ціна капіталу.

Незважаючи на такий взаємозв'язок між показниками, при оці­нці альтернативних інвестиційних проектів необхідно враховува­ти і те, що показник NPV (ЧПД) має абсолютний характер, а пока­зники PI (ІД) і IRR (ВИД) - відносні критерії.