5.2. Метод оцінки інвестицій за нормою прибутку на капітал

Другим простим статистичним (бухгалтерським) методом оці­нки інвестицій без дисконтування грошових потоків є метод з ви­користанням розрахункової норми прибутку, відомий під назвою «прибуток на капітал» • ARR або AROR (від англ. - accounting rate of return) або метод розрахунку бухгалтерської рентабельності ін­вестицій - ROI (від англ. - return of investment).

Зміст цього методу полягає у визначенні співвідношення між доходом від реалізації інвестиційного проекту і вкладеним капіта­лом (інвестиціями на реалізацію проекту), або в розрахунку відсо­тка прибутку на капітал.

Показник бухгалтерської рентабельності інвестицій розрахову­ється як відношення середньорічного прибутку підприємства по бухгалтерській звітності до середньої величини інвестицій:

(5.3)

де ROI - рентабельність інвестицій;

- чистий прибуток підприємства після оплати податків і процентних платежів;

118

С,, С₂ - вартість активів відповідно на початок і кінець дослі­джуваного періоду.

При оцінні інвестиційних проектів ROJ порівнюють з прийня­тим для підприємства рівнем рентабельності. Проект вважається економічно вигідним, якщо значення показника перевищує вели­чину рентабельності, прийняту інвестором. Проект можна вважа­ти ефективним, якщо його ROI не менше, ніж величина банківсь­кої дисконтної ставки в даний момент.

Недоліки цього показника:

• ROI не враховує зміну вартості грошей у часі;

• ROI нехтує можливістю різної тривалості проектів; має пока­зовий характер.

Оскільки не враховується різна вартість грошей (прибутку) за­лежно від часу їх одержання, середній прибуток розраховується за весь період використання інвестиційного проекту, а це не завжди коректно.

Однак завдяки своїй простоті метод, заснований на розрахунку показника рентабельності інвестицій, дуже часто використовуєть­ся на практиці для обґрунтування інвестиційних рішень.

Розглянемо на прикладі реалізації інвестиційного проекту роз­рахунок показника рентабельності інвестицій.

Приклад 5.2

Для реалізації інвестиційного проекту модернізації виробницт­ва необхідно придбати конвеєр, вартість якого складає 3500 тис. гр.од. Термін реалізації інвестиційного проекту - 5 років.

Амортизаційні відрахування розраховуються за простим пода­тковим методом. Норма амортизації - 24% річних.

Очікується, що реалізація інвестиційного проекту принесе що­річний оподатковуваний прибуток у розмірі 800 тис. гр.од. Пода­ток на прибуток - 25%. Прийнятий для підприємства рівень рен­табельності - 20%. Економічно доцільний строк окупності інвес­тицій, прийнятий керівництвом, - 4 роки.

Розрахувати показник рентабельності інвестицій і строк їх окупності.

Зробити висновок.

119

Рішення

Показник рентабельності інвестицій розраховуємо за форму­лою:

Щоб визначити чистийщорічний прибуток підприємства, не­обхідно із суми оподатковуваного прибутку вирахувати податок на прибуток.

- 800 - 800 • 0,25 = 600 тис. гр.од.

Для розрахунку вартості активів на кінець досліджуваного пе­ріоду необхідно розрахувати щорічну суму амортизаційних відра­хувань:

АВ _1року= 3500 • 0.24 - 840 тис. гр.од.

^АВ 2_Р„,_У '* (3500 - 840) • 0,24 = 638,4 тис. гр.од.

АВ _3роч,= (3500 - 840 - 638,4) • 0,24 = 485,2 тис. гр.од.

АВ_4року= (3500 - 840 - 638,4 - 485,2) • 0,24 = 368,7 тис. гр.од.

АВ _s '- (3500 - 840 - 638,4 - 485,2 - 368,7) • 0,24 = 280,3 тис. гр.од.

Вартість активів на кінець досліджуваного періоду:

С₂= 3500 - 840 - 638, 4 - 485, 2 - 368, 7 - 280, 3 = 887,4 тис, гр.од.

Тоді:

Розрахуємо строк окупності вкладених у придбання конвеєра коштів.

Формула для розрахунку строку окупності інвестиційного про­екту має вигляд:

Середній за розглянутий період грошовий потік визначаємо в такий спосіб:

121!

(600 + 840) + (600 + 638,4) + (600 + 485,2) + (600 + 368,7) + (600 + 280,3) _ j _{ш 52}

5 "■ і '

тис. гр.од.

Строк окупності проекту складе:

Висновок:оскільки отриманий рівень рентабельності(28%) більший за прийнятий для підприємства - 20% і строк окупно­сті інвестицій менший 4-х років, то придбання конвеєра для ре­алізації проекту на даному підприємстві є економічно доціль­ним.

Задачі до теми 5 Задача 5.1

Інвестиційний проект модернізації устаткування малого під­приємства розрахований на 4 роки. Розмір інвестиційних вкла­день у проект 1200 тис, гр.од. (у нульовий рік проекту). Виручка від реалізації продукції складає:

за 1-й рік - 5000 тис. гр.од,

за 2-й рік - 6000 тис. гр.од.,

за 3-й рік -7000 тис. гр.од.,

за 4-й рік 8000 тис, гр.од.

Щорічна сума амортизаційних відрахувань складає 700 тис. гр.од.

Поточні витрати починаючи з 1 -го року проекту розподіляють­ся в такий спосіб:

за 1-й рік - 1000 тис. гр.од.

за 2-й рік - 1100 тис гр.од.

за 3-й рік - 1200 тис, гр.од.

за 4-й рік - 2400 тис. гр.од.

Податок на прибуток 25%. Визначити строк окупності капіта­льних вкладень і просту норму прибутку.

121

Задача 5.2

Інвестиційний проект модернізації механічного цеху машино­будівного підприємства розрахований на 4 роки.

Розмір інвестиційних вкладень у проект - ЗО 000 тис. гр.од. (у нульовий рік проекту). Виторг від реалізації продукції складає за 1-й рік 12 000 тис. гр.од, за 2-й - 16 000 тис гр.од., за 3-й - 17 000 тис. гр.од., за 4-й - 18 000 тис. гр.од.

Щорічна сума амортизаційних відрахувань складає 4000 тис. гр.од.

Поточні витрати починаючи з 1-го року проекту розподіляють­ся в такий спосіб:

за 1-й рік - 3000 тис. гр.од.

за 2-й рік - 2000 тис. гр.од.

за 3-й рік - 1200 тис. гр.од.

за 4-й рік -10000 тис. гр.од.

Інвестор висунув певні вимоги до проекту. Необхідно, щоб строк окупності був обмежених трьома роками, а норма прибутку по проекту складала не менше 25%.

Податок на прибуток - 25%. Визначити, чи відповідає даний проект вимогам інвестора.

Задача 5.3

Для реалізації інвестиційного проекту модернізації комп'ютер­ної системи необхідно 600 тис. гр.од. Термін реалізації інвести­ційного проекту - 5 років.

Амортизаційні відрахування розраховуються за простим пода­тковим методом.

Норма амортизації - 60%. Очікується, що реалізація інвести­ційного проекту принесе щорічний оподатковуваний прибуток у розмірі 80 тис. гр.од. Податок на прибуток - 25%. Прийнятий для підприємства рівень рентабельності - 15%.

Економічно доцільний строк окупності інвестицій - 4 роки. Розрахувати показник рентабельності інвестицій та строк їх оку­пності. Зробити висновок.

122

Задача 5.4

Вартість придбаного конвеєра для реалізації інвестиційного проекту модернізації виробництва складає 2500 тис. гр.од.

Термін реалізації інвестиційного проекту - 5 років.

Амортизаційні відрахування розраховуються за простим пода­тковим методом. Норма амортизації - 24%. Очікується, що реалі­зації інвестиційного проекту принесе щорічний оподатковуваний прибуток у розмірі 500 тис. гр.од.

Податок на прибуток - 25%. Інвестор висунув певні вимоги до проекту. Необхідно, щоб строк окупності був обмежений чотирма роками, а норма прибутку по проекту складала не менше 20%.

Визначити, чи відповідає даний проект вимогам інвестора.

Задача 5.5

Для реалізації інвестиційного проекту фірма хоче придбати но­ву автоматичну лінію вартістю 360 тис. у.о.

Витрати на установку і налагодження машини складуть 28 тис. у.о. Економічно виправданий строк окупності машини фірма ви­значає 4 рокіт. Доходи фірми розподіляються по роках:

1-й рік -- 90 тис. у.о.

2-й рік - 120 тис. у.о.

3-й рік - 160 тис, у.о.

4-й рік - 190 тис. у.о.

5-й рік - 35 тис. у.о.

Амортизація нараховується за податковим методом. Норма амортизації - 24%.

Податок на прибуток - 25%. Розрахувати строк окупності інве­стицій.

Зробити висновок про доцільність придбання нової лінії.

Задача 5.6

Для реалізації інвестиційного проекту підприємство хоче при­дбати нову установку безперервного розливання чавуну вартістю 860 тис. у.о. Витрати на установку і налагодження машини скла­дуть 96 тис. у.о. Доходи фірми розподіляються по роках:

1-й рік - 200 тис. у.о.

2-й рік - 240 тис. у.о.

3-й рік - 280 тис. у.о.

4-й рік - 320 тис. у.о.

5-й рік - 350 тис. у.о.

Сума щорічних амортизаційних відрахувань складає 90 тис. у.о.

Податок на прибуток 25%. Рада директорів висунула певні ви­моги до проекту. Необхідно, щоб строк окупності обмежувався 5-ма роками.

Зробити висновок про доцільність придбання нової лінії.

Тести і контрольні запитання до теми 5

1. Приведіть формулу розрахунку AROR (розрахункової норми прибутку)

2. Бухгалтерський підхід до оцінки інвестиційних проектів передбачає використання показників:

а) розрахункової норми прибутку; б)рентабельності інвестицій; в)податкової пільги;

г) строку окупності;

д) всі відповіді вірні.

3. Недоліки методу оцінки ефективності інвестиційних про­ектів на основі розрахункової норми прибутку.

4. Недоліки методу оцінки ефективності інвестиційних про­ектів на основі розрахунку строку окупності.

5. Наведіть формулу розрахунку простого строку окупнос­ті.

6. Загальним недоліком бухгалтерського підходу до оцінки ефективності інвестиційних проектів є:

а) ігнорування грошових потоків, що виникають після строку окупності проекту;

124

б) ігнорування часового аспекту грошових коштів;

в) труднощі із знаходженням шляхів підрахунку балансового прибутку;

г) труднощі з визначенням шляхів обчислення середнього вкладеного капіталу;

д) всі відповіді вірні.

5.7. Для успішної реалізації інвестиційного проекту фірма при­ дбає устаткування за ціною 250 000 у.о. За 6 років експлуатації щорічний прибуток становить 50 000 у.о. Амортизаційні відраху­ вання за кожний рік складають 15 000 у.о. Ставка податку на при­ буток - 25%. Строк окупності устаткування складає:

а) 5 років; б) 4,8 року; в) 3,5 року; г) 5,8 року; д) власний ва­ріант.

5.8. Для успішної реалізації інвестиційного проекту фірма при­ дбає устаткування за ціною 1.50 000 у.о. За 5 років експлуатації щорічний прибуток становить 35 000 у.о. Амортизаційні відраху­ вання за кожний рік складають 10 000 у.о. Ставка податку на при­ буток - 25%. Строк окупності устаткування складає:

а) 5 років; б) 4,8 року; в) 4,1 року; г) 6,3 року; д) власний ва­ріант.

5.9. Вартість основних коштів по інвестиційному проекту скла­ дає 70 000 у.о. Амортизаційні відрахування за рік складають 8000 у.о. Термін реалізації - 5 років. Очікується, що реалізація проекту дозволить одержати щорічний приріст доходу 20 000 у.о. Розра­ хункова норма прибутку дорівнює:

а) 44%; б) 55%; в) 20%; г) 40%; д) власний варіант.

5.10. Вартість основних коштів по інвестиційному проекту складає 40 000 у.о. Амортизаційні відрахування за рік складають 5000 у.о. Термін реалізації 4 роки. Очікується, що реалізація прое­ кту дозволить одержати щорічний приріст доходу 15 000 у.о. Роз­ рахункова норма прибутку дорівнює:

а) 44%; б) 55%; в) 30,5%; г) 25%; д) власний варіант.

125