7. Определение условий достижения чистой безубыточности

Помимо операционных затрат, на чистый финансовый результат влияют инвестиционные и финансовые затраты. Инвестиционные затраты (если опускать амортизацию в управленческом учете) не имеют прямой связи с текущим уровнем бизнеса, а вот финансовые затраты, прежде всего в части процентных выплат, напрямую зависят от деловой активности. В анализе конечной успешности предприятия возникает прямая взаимосвязь между маржинальной рентабельностью (МР), оборачиваемостью активов (ОбА) и средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).

Опыт показывает, что доля ПОЗ, ФЗ и ИЗ в структуре МП не должна превышать 50%, 25% и 10% соответственно. Тогда у предприятия остаются средства (15% от МП) на то, чтобы заплатить все налоги (кроме оборотного НДС) и получить чистую прибыль.

Предположим, для простоты, что у компании нет внеоборотных активов, и инвестиционные затраты в отчетном месяце отсутствуют. Также пренебрежём дивидендным выходом в будущем плановом периоде для оценки стоимости капитала WACC. Будем рассматривать все затраты в годовом выражении.

Зададимся нормативом доли процентных выплат в структуре маржинальной прибыли, например, на уровне z, в текущем месяце:

ФЗ ≤ z * МП (2.34)

Отсюда следует цепочка равенств:

WACC * A ≤ z * ВД*МР

WACC ≤ z*ОбА*МР / 1.18 = z*MROA / 1.18, (набор 2.35)

где MROA – отдача на активы по уровню маржинальной прибыли, в %% годовых, 1.18 – множитель, отвечающий за учет НДС в структуре валового дохода.

Пример 2.2. Пусть задана доля финансовых затрат (ФЗ) в структуре МП z = 25%, при которой предприятие обладает чистой безубыточностью. Пусть также известно, что предприятие в отчетном году сработало на уровне маржинальной рентабельности 10%, с оборачиваемостью всех активов 5 раз в год. Какой должна быть максимальная стоимость всего капитала WACC, чтобы обеспечить предприятию положительную чистую прибыль до налогообложения?

Решение. Руководствуясь (2.35), получаем

MROA = 10% * 5 = 50% годовых,

WACC ≤ 0.25 * 50% / 1.18 = 10.6% годовых.

Если предположить, что банковский капитал привлекается под 15% годовых, то его доля в структуре пассивов, исходя из этого условия, не должна превышать 70%. Подробнее об анализе WACC см. в главе 6 настоящего пособия.

8. Связь между формами финансовой отчётности

С самом общем случае, любая обеспеченная денежным движением хозяйственная операция, проведённая в отчётный период, вызывает изменения во всех четырёх рассмотренных формах управленческой отчётности. Таким примером является получение и распределение прибыли в одном и том же отчётном периоде:

• с точки зрения УБ, активы и пассивы баланса увеличиваются на размер реинвестированной прибыли после распределения;

• с точки зрения ОДР, бизнес фиксирует чистую прибыль до распределения;

• с точки зрения ОИСК, фиксируется прибытие собственного капитала за счёт возникновения нераспределённой прибыли, а также выбытие СК по результатам дивидендных выплат. Реинвестированная прибыль наращивает СК в отчётном периоде;

• с точки зрения ОДДС, наличие чистой прибыли в периоде вызывает положительное операционное сальдо СальдоОД. Дивидендные платежи вызывают снижение инвестиционного сальдо СальдоИД.

В иных случаях, хозяйственная операция может задевать меньшее число форм. Например, выплата аванса от клиента вносит изменения только в УБ и ОДДС; в УБ активы и пассивы баланса увеличиваются на размер авансового платежа, а в ОДДС появляется денежное поступление в операционном блоке (ПостОД). Формы ОДР и ОИСК остаются незатронутыми данной операцией.

Более подробно основы экономического и финансового анализа можно изучить, руководствуясь [1, 2, 3, 7].

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ПО ГЛАВЕ 2

1. В чём суть горизонтального анализа, вертикального анализа, кросс-анализа?

2. Можно ли сказать, что произвольная хозяйственная операция задевает одновременно все четыре формы отчётности: УБ, ОДР, ОИСК, ОДДС?

3. Всегда ли плохо, когда сальдо операционных потоков в ОДДС отрицательное, а финансовых потоков – положительное?

4. Может ли предприятие обеспечить себе безубыточность, если маржинальная рентабельность у него низкая? А если низкая оборачиваемость активов?

5. Можно ли определить точку безубыточности бизнеса по данным традиционного отчета о прибылях и убытках? И, если нет, то почему так?

6. Что входит в состав операционных поступлений/платежей, инвестиционных поступлений/платежей, финансовых поступлений/платежей ОДДС? Чем управленческий ОДДС отличается от бухгалтерского?