Глава 5. Инвестиционный финансовый план

1. Принципы инвестиционного планирования

Термин «инвестиционный» указывает нам на главную особенность планов этого типа. В них речь идёт о временной иммобилизации привлечённых пассивов, с приданием им ограниченной ликвидности (или неликвидности вовсе). Предполагается, что со временем, отсчитываемым от точки старта инвестиционных вложений, баланс бизнеса будет оздоровлен – за счёт того, что притекающая в проект чистая прибыль либо заместит инвестированный заёмный капитал в балансе компании, либо сформирует дополнительный ликвидный резерв оборотных активов. Тем самым, негативные последствия иммобилизации капитала будут сняты. И нужно понять:

• как выглядит периметр инвестиционного проекта (какие остатки, финансовые результаты и денежные потоки отвечают проекту, а не бизнесу в целом);

• в какие сроки мы выйдем на положительный чистый денежный поток нарастающим итогом;

• какую отдачу на инвестированный капитал мы сможем получить в текущем годовом выражении.

Соответственно, инвестиционный план:

• опирается на размер стартовых инвестиционных затрат, на долю заёмного капитала в инвестициях и на ожидания по чистой прибыли в связи с проектом;

• предусматривает возврат инвестиционного НДС от государства;

• точность инвестиционного плана обусловлена горизонтом планирования: чем длиннее горизонт, тем ниже точность. Например, инвестиции в строительство окупаются в срок порядка 7-10 лет; поэтому, как ни старайся, в этом случае большой точности в инвестиционном плане получить не удастся;

• горизонт инвестиционного планирования обусловлен характером инвестиций, и он должен быть на 2-3 интервала больше, чем дисконтированный срок окупаемости плана;

• лидирующую роль в инвестиционном плане играет БДДС; в этом отношении листы БДР и ПБ носят вспомогательный характер. Это обусловлено тем, что ключевые показатели эффективности плана (NPV, DNPV, IRR, PBP, DPBP) определяются на основе анализа чистых денежных потоков (NCF – Net Cash Flow).

Воспроизведём хорошо известные аналитические соотношения, используемые в ходе инвестиционного планирования:

• чистый денежный поток в текущем плановом году:

NCF = СальдоОД + СальдоИД – Финансовые платежи по процентным кредитным выплатам в составе финансового блока ДДС; (4.1)

• DF_i – Discount Factor – фактор дисконтирования в i-м плановом году (первому году плана отвечает i=0):

DF_i = 1/ (1 + r)ⁱ, (4.2)

где r – ставка дисконтирования будущих денежных потоков проекта, в процентах годовых. В первом году проекта NCF не дисконтируется (DF₀ =1);

• дисконтированный NCF:

DNCF_i = NCF_i * DF_i ; (4.3)

• простая чистая современная ценность проекта без учёта дисконтирования NPV - Net Present Value:

, (4.4)

где N – горизонт планирования, лет; i=0 – момент проведения стартовых инвестиционных затрат (первый год инвестиционного плана). NPV – это нарастающий итог чистых денежных потоков проекта;

• дисконтированная чистая современная ценность проекта DNPV:

; (4.5)

• внутренняя норма доходности проекта (IRR – Internal Rate of Return) – такой размер ставки дисконтирования r, % годовых, при которой DNPV проекта равен нулю; (4.6)

• простой срок окупаемости проекта (PBP – Pay-Back Period) – номер интервала T, при котором NPV(T) > 0, NPV (T-1) < 0; (4.7)

• дисконтированный срок окупаемости проекта DPBP - номер интервала T, при котором DNPV(T) > 0, DNPV (T-1) < 0. (4.8)

• отдача на инвестицию (ROI – Return on Investment) – соотношение годового дисконтированного NCF и стартовой инвестиционной затраты на первом году проекта:

ROI_i = DNCF_i / - Сальдо2₀ . (4.9)