Кросс-анализ
Если рассматривать предприятие как чёрный ящик (рис. 2.1), то в нём:
Рис. 2.1. Бизнес как «черный ящик»
«входы» - это направляемые в бизнес стратегические ресурсы (капитал, активы, труд, знания, корпоративная культура, деловые связи и т.д.). Эти показатели могут получить финансовое измерение;
«выходы» - это настроенные качественные взаимоотношения со всеми заинтересованными сторонами бизнеса (Клиентами, Поставщиками, Банками, Персоналом, Государством и т.д.). Эти «выходы» могут быть измерены финансовыми показателями оборота, прибыли и собственного капитала.
Итак, «на входе полено, на выходе Буратино»; это шутливое присловье гуляет по Питеру, и здесь оно уместно. Чтобы оценить эффективность поступающих на вход решений, необходимо строить передаточные отношения (кросс-факторы) по следующей общей схеме:
Эффективность = Выход / Вход (2.11)
Рассмотрим ВД, МП, EBITDA, ФЗ, ИЗ и ЧП как измеренные за год. Тогда к числу показателей, измеряемых в ходе кросс-анализа на стыке нескольких (обычно двух) отчётных форм, можно отнести:
ОбА = ВД*1.18/ А, (2.12)
где ОбА – оборачиваемость активов (в том числе по группам), раз в год, А – средневзвешенный за период остаток по выделенной группе активов (или по активам в целом);
ОбП = ВД / П, (2.13)
где ОбП – оборачиваемость пассивов, раз в год, П – средневзвешенный за период остаток пассивов. Как мы видим, различие между ОбА и ОбП – в НДС-множителе 1.18;
WACC = ФЗ / А, (2.14)
где WACC – средневзвешенная стоимость капитала, в процентах годовых (без учёта дивидендов на собственный капитал);
ROA = ЧП / А, (2.15)
где ROA – отдача на активы, в процентах годовых;
ROVA = ЧП / ОА, (2.16)
где ROVA – отдача на оборотные активы, в процентах годовых, ОА – оборотные активы;
ROD = ЧП / Debt, (2.17)
где ROD – отдача на заемный капитал, в процентах годовых, Debt – средневзвешенный за период остаток по полученным долгосрочным кредитам;
ROE = ЧП / СК, (2.18)
где ROE – отдача на собственный капитал, в процентах годовых, СК – средневзвешенный за период остаток по собственному капиталу организации;
ЭИВнА = МП / ВнА, (2.20)
где ЭИВнА – эффективность использования внеоборотных активов, руб. годовой МП на рубль актива, ВнА – среднегодовой размер внеоборотных активов;
ROIC = ЧП / (СК + ДЗК) = ЧП / ИК, (2.21)
где ROIC – отдача на инвестированный капитал.
Обратите внимание: везде в дробях (2.12) – (2.21) числитель берётся из ОДР (результаты), а знаменатель – из УБ (ресурсы).
Пример 2.3. Если годовая выручка 200 млн. руб. без НДС, а среднегодовой размер активов 118 млн. руб. с НДС, то оборачиваемость активов, в соответствии с (2.12), составляет ОбА = 200*1.18/118 = 2 раза в год.
Анализ данных по оддс
Поскольку ОДДС в традиционном финансовом анализе оказывается немного в стороне, то уделим ему немного внимания в этом параграфе. На самом деле, отчёт весьма содержательный и о многом говорит.
Можно выделить два крайних сценария развития организации и составить по каждому из них ОДДС. Например, оптимистический вариант развития будет характеризоваться следующими сальдо по видам деятельности:
СальдоОД > 0, СальдоИД < 0, СальдоФД < 0. (2.22)
Соотношение (2.22) говорит нам о том, что у предприятия корневая операционная деятельность проходит весьма эффективно, и возникающего в ходе этой деятельности сальдо денежных потоков достаточно для того, чтобы не только гасить привлечённые ранее кредиты, но и реализовывать самостоятельную инвестиционную программу, причём на собственные средства.
Наоборот, пессимистический сценарий развития можно описать формулой:
СальдоОД < 0, СальдоИД = 0, СальдоФД > 0. (2.23)
Операционное сальдо отрицательное, возникает кассовый разрыв, который нужно закрывать. При этом совершенно неважно, в чём причина такого разрыва. Может, не хватает выручки, может, возникают избыточные операционные затраты. Во всех случаях, разрыв надо гасить, т.е. идти в банк. Если раньше у предприятия был долг, то теперь он будет только возрастать. Запускается механизм финансовой пирамиды, когда старые долги и новые убытки покрываются и перекредитовываются новыми долгами. Так долго продолжаться не может, по опыту МММ, которое в этом режиме в 1994 году просуществовало ровно полгода. Если предприятие кардинально не изменит свою жизнь, банкротство неизбежно.
Существует одно исключение из негативного сценария (2.23), которое не может трактовать состояние предприятия как пессимистическое. Если предприятие резко расширяет масштабы своей деятельности, выходя на качественно новый уровень выручки, то ему придётся перемасштабировать и структуру своих запасов. А это – всплеск операционных платежей, которые в краткосрочных периодах могут перекрыть операционные поступления, сделав сальдо операционного блока отрицательным. Чтобы отследить эту ситуацию, необходимо, наряду с ОДДС, анализировать баланс и ОДР. Более подробно мы рассматриваем подобный случай в примере параграфа 6.5.
Пример 2.4. Если в ОДДС за год видим СальдоОД = 10 млн. руб., СальдоИД = 10 млн. руб., СальдоФД = - 20 млн. руб., из этого отчёта видно, что предприятие оперативно гасит свои текущие финансовые обязательства, полностью используя на это одновременно два потока – по операционному и инвестиционному блокам. Можно сказать, что ситуация близка к аварийной, потому что, если прирост СальдоИД не обусловлен довнесением собственного капитала собственниками, то это означает продажу основных средств. А поскольку момент продажи актива и момент погашения кредита совпал, то ясно, что продажа совершалась быстро – а, следовательно, с глубоким дисконтом. Ожидается внереализационный убыток в отчётном периоде.