43. Чувствительность каких величин измеряет операционный рычаг? в.14

Операционный рычаг измеряет чувствительность EBIT по отношению к изменению количества продаж, является характеристикой оценки предпринимательского риска (бизнес-риска). Введем обозначения: Q – количество; Р – продажная цена единицы; V – переменные издержки на единицу; F – общие постоянные издержки; DOL (Degree Operating Leverage) – сила операционного рычага.

DDOL =	∆ EBIT / EBIT
	∆ Q / Q

EBIT = Q (P – V) – F  , тогда

DDOL =	Q (P – V)
	Q (P – V) – F

44. Какую зависимость исследует общий рычаг? Какие факторы оказывают на него влияние? Лекции по фм

DTL (Degree Total Leverage) – сила общего (комбинированного) рычага.

Общий рычаг измеряет зависимость EPS от количества:

DTL =	∆ EPS / EPS	.
	∆ Q / Q

 

После преобразований получим рабочую формулу

DTL = DOL ´DFL =	Q (P – V)	,
	Q (P – V) – F – I – Dp / (1 – T)

где  I – расходы по проценту;

Др – привилегированные дивиденды;

Т – ставка налога на прибыль.

Предположим,  что  Р = 150,  V = 100,  F = 120 000,  I = 20 000,  Т = 50 %,  Др = 10 000,  Q = 5000 ¸ 6 000 ед.

DTL(Q = 5 000 ед.) =	5 000 (150 – 100)	= 2,78 ;
	5 000 (150 – 100) – 120 000 – 20 000 – 10 000 / (1 – 0,5)
DTL(Q = 6 000 ед.) =	6 000 (150 – 100)	= 2,14 .
	6 000 (150 – 100) – 120 000 – 20 000 – 10 000 / (1 – 0,5)

Как меняется общий рычаг в связи с изменением количества продаж? Для начала мы можем вычислить точку безубыточности, в которой EPS = 0:

	Q =	F + I + Dp / (1 – T)	.
		P – V
Q=		120 000 + 20 000 + 10 000 / (1 – 0,5)		= 3 200 ед.
		150 – 100

Общий рычаг измеряет процентное изменение EPS, которое произошло в результате однопроцентного изменения количества продаж Q. Анализируя общий рычаг, мы:

1)       понимаем изменение в EPS;

2)       измеряем общий риск.

Определим влияние 5 %-го изменения количества продаж на EPS для нашего примера:

DTL_{(Q = 5 000 ед.)} ´ 5 % = 2,78 ´ 5 % = 13,9 % .  Общий риск мал.

Величина общего риска зависит от двух факторов:

1)                изменчивости количества продаж;

2)                силы общего рычага.

Требуется анализировать оба фактора.

В антикризисном управлении финансовому рычагу отводится роль жертвы, т.е. он снижается в первую очередь. У тех отечественных предприятий, которые не смогли привлечь процентонесущие займы, акцент смещается на уменьшение силы операционного рычага.

Возможны следующие комбинации рычагов:

1.      Высокий финансовый рычаг при слабом операционном рычаге (далеко от точки безубыточности, либо низкие постоянные издержки);

2.      Низкий финансовый рычаг при высоком операционном рычаге (близко к точке безубыточности и/или высокие постоянные издержки, а в пассиве баланса только кредиторская задолженность);

Средние рычаги (имеют место, как правило, при оптимальной структуре капитала).