96. Что показ-т анализ работы с моделью npv? Её дост-ва и нед-ки.

Чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV) оценивает эффект, полученный разностью дисконтированных денежных притоков и оттоков.

 

 

NPV = - 6 160 +

1 046

+

1 802

+

2 558

+

(1 + 0,108)

(1 + 0,108)^2

(1 + 0,108)^3

3 314

+

6 030

=

(1 + 0,108)^4

(1 + 0,108)^5

= - 6 160 + 1 046 ´ 0,903 + 1 802´ 0,815 + 2 558 ´ 0,735 +

+ 3 314 ´ 0,664 + 6 030 ´ 0,599 = 3 945,77   тыс. р.

NPV > 0. Часто в расчете NPV присутствует только чистая прибыль (без амортизации). Если использовать этот принцип, то NPV = - 513,5 тыс. р. и проект придется отвергнуть.

Нулевое значение NPV означает достаточность генерируемого денежного потока для возмещения вложенного капитала и обеспечения требуемой отдачи на капитал. При этом масштабы производства могут увеличиться, а положение акционеров не изменится – цена акций останется прежней. Положительная величина NPV увеличивает богатство акционеров, способствуя максимизации цены фирмы.

Величина NPV не является абс-но верным критерием при: выборе между проектом с большими первоначальными изд-ми и проектом с меньшими первоначальными изд-ками при одинаковой величине NPV; выборе м/у проектом с большей NPV и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшими величинами. Т.о., данный метод не позволяет судить о пороге рент-ти и запасе фин-ой прочности проекта, не объективизирует влияние изменений стоимости недвижимости и сырья на NPV проекта. Исп-ие метода осложняется трудностью пронозир-ия ставки дисконт-ия и/или ставки  банковского процента.

97. Что означает понятие внутренней ставки рент-ти? Как работает модель irr? Ее дост-ва и нед-ки.

Модель внутренней ставки рентабельности (Internal Rate of Return, IRR) служит рычагом по отношению к цене капитала. Показывает фактическую отдачу, обещаемую проектом.

IRR для условия NPV = 0:

 

 

- 6 160 +	1046	+	1 802	+	2 558	+	3 314
	(1 +IRR)		(1 +IRR)^2		(1 +IRR)^3		(1 +IRR)^4
+	6 030	= 0 ,
	(1 +IRR)^5

откуда IRR = 27,29 %   (вместо 10,8 коп., мы получаем 27,29 коп. на рубль инвестиций)

Приближенный метод – метод итераций.

По таблице выбираются два близких значения IRR:

IRR₁ = 24 % ;

IRR₂ = 30 % .

NPV_24% = - 6 160 + 1 046 ´ 0,807 + 1 802 ´ 0,650 + 2 558 ´ 0,525 + 3 314 ´ 0,423 + 6 030 ´ 0,341 = + 656,4 тыс. р.;

NPV_30% = - 6 160 + 1 046 ´ 0,769 + 1 802 ´ 0,592 + 2 558 ´ 0,455 + 3 314 ´ 0,350 + 6 030 ´ 0,269 = - 342,9  тыс. р.;

IRR = IRR1+	NPV1	(IRR2 – IRR1) =
	NPV1 – NPV2
= 24 % +	656,4	30 –24) = 27,94 % .
	656,4 – (-324,9)

Погрешность 0,45 (27,94 % и 27,29 %) возникла из-за выбора

относительно широкого диапазона 24 ¸ 30 %.

Графический метод определения ставки IRR.

В основу критерия IRR заложена идея покупки облигации без права долгосрочного погашения. IRR рассматривается как специфическая дисконтная ставка, уравновешивающая текущие стоимости ожидаемых притоков и оттоков денежных средств. Если IRR превысит цену капитала, заложенную в ставке дисконта проекта, то излишек, появившийся после расчетов с поставщиками капитала, достанется акционерам фирмы. Следовательно, принятие такого проекта, у которого IRR больше цены капитала, повышает благосостояние акционеров.       

Критерий NPV предполагает, что поступающие денежные средства будут реинвестироваться по цене капитала фирмы, тогда как IRR предполагает реинвестирование по ставке, равной внутренней доходности проекта. Поскольку реинвестирование по цене капитала более обоснованно, постольку NPV предпочтительнее IRR.

Метод предполагает сложные вычисления. Не всегда выдел-ся самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестир-ия всех промежуточных денежных поступлений от проекта по внутренней ставке дох-ти. В жизни часть ср-в может быть выплачена в виде див-ов, часть -инвестирована в надёжные активы. Метод не решает проблему множественности IRR при неконвенциальных денежных потоках; иногда она вообще не подда ётся определению, вступая в противоречие с канонами математики.

Проблема множественности IRR может быть решена модифицированной внутренней рентабельностью (Modified IRR, MIRR). Она предусматривает расчет “терминальной” стоимостиTV денежных поступлений, наращенных по цене капитала фирмы. MIRR будет принята за ставку дисконта, уравнивающую дисконтированную TV и дисконтированную стоимость инвестиций.