- •Итоговый междисциплинарный экзамен по специальности
- •061100 « Менеджмент» Финансовый менеджмент
- •1. В чём отличие маржинального подхода от традиционного? с.32-33,2
- •2. По каким признакам классифицируются издержки? 32-33, 2
- •3. Какие зависимости исследует операционный анализ? 33, 2
- •4. Какими возможностями обладает операционный анализ для целей менеджмента? 33, 2
- •5. Какие ограничения имеет операционный анализ? 33, 2
- •6. В чём отличие операционного анализа от традиционного, основанного на функциональном подходе к издержкам? 32-33, 2
- •7. Какие методы операционного анализа Вы знаете? 33, 2
- •8. Поясните ключевые особенности каждого из методов операционного анализа. Лекции по уу
- •9. Какую маржу безубыточности желательно иметь бизнесу? 33-34, 2
- •10. От каких факторов зависит предпринимательский риск?35-36, 2
- •11. Для каких целей менеджмент использует формулу издержек? 37, 2
- •12. В чём отличие формата отчёта о прибылях по вкладу от функционального формата? 37-38, 2
- •13. Можно ли провести операционный анализ с нелинейными зависимостями? 39-40, 2
- •14. Можно ли использовать операционный анализ для некоммерческих организаций? 38-39, 2
- •15. Что означает понятие релевантной информации в принятии решений менеджмента? 40, 2
- •16. В чём отличие анализа приращений (инкрементального) от полного анализа? 41, 2
- •20. Как связаны между собой процессы компаудинга и дисконтирования? Каким образом они изображаются на временных диаграммах? Приведите примеры. В.1
- •21. Кому необходима финансовая информация? Лекции по бу, уу
- •22. Какие основные функции выполняют финансовые отчёты? в.2
- •23. На какие главные вопросы можно получить ответ после знакомства с финансовыми отчётами? Как финансовые отчеты связаны с темами финансового менеджмента? в.,2
- •24. Какие методы финансового анализа Вам известны? Поясните содержание каждого метода и приведите примеры. В.3
- •25. Что показывает горизонтальный и трендовый анализ? в.3
- •26. Что показывает вертикальный и стандартный анализ? в.3
- •27. Поясните понятие "ликвидность". В.4
- •28. Можно ли под ликвидностью понимать долгосрочную платежеспособность? Какие показатели характеризуют ликвидность? в.4
- •29. Какой другое название имеют коэффициенты оборачиваемости? Коэффициенты деловой активности
- •30. Что включает понятие "структура капитала"? в.5
- •31. Можно ли назвать рентабельность продаж единственной мерой эффективности финансового менеджмента? Если нет, то почему? Приведите примеры. В.6
- •32. Какие ключевые (обобщающие) показатели характеризуют эффективность финансового менеджмента? с. 20-29, 1
- •33. Как применяется формула Дюпона в оценке эффективности финансового менеджмента? Какие Вы знаете пути повышения рентабельности инвестиций. Приведите примеры.? в.7
- •34. Какие коэффициенты рыночной активности Вам известны? Для каких целей они анализируются? Приведите примеры. В.8
- •35. Для каких целей анализируются рыночные коэффициенты? в.8
- •36. Можно ли судить о хорошей деятельности по более высокому показателю? Приведите примеры. В.10
- •37. Какие стандарты применяются в процессе анализа финансовых коэффициентов? Приведите примеры. В.9
- •38. Какие цели преследует заемная политика? Какие инструменты управления заемной политикой Вы знаете? Приведите примеры. В.11
- •39. Что Вы можете сообщить о первой концепции финансового рычага? Как много заемных средств можно привлечь? Приведите примеры в.12
- •40. Чем отличается классический подход к расчёту эффекта финансового рычага? с. 33, 1
- •41. Что измеряет финансовый рычаг во второй концепции? Какими факторами обусловлен финансовый риск? Приведите примеры. В. 13
- •42. Какими факторами порождён финансовый риск? Предпринимательский риск? Приведите примеры. В.13,14
- •43. Чувствительность каких величин измеряет операционный рычаг? в.14
- •44. Какую зависимость исследует общий рычаг? Какие факторы оказывают на него влияние? Лекции по фм
- •45. Для каких целей анализируется мультипликатор собственного капитала? в.15
- •46. Какие инструменты управления структурой капитала Вы знаете? Приведите примеры.В.5
- •47. В чем заключается сущность и польза метода "прибыль до уплаты процентов и налога - чистая прибыль на акцию"? в.17
- •49. Какие концепции учета инфляции в финансовых отчетах Вы знаете? Чем они отличаются? Как они применяются на практике? в.16
- •50. Ваше мнение о корректировке финансовых отчётов на инфляцию?
- •51. Как инфляция влияет на величину рентабельности собственного капитала? Это хорошо или плохо? Приведите примеры. В.19
- •52. Раскройте понятия номинальной и реальной прибыли? Инфляция конец первой методички
- •53. Может ли фирма иметь рост покупательной способности бизнеса в условиях инфляции? Почему? в стабильных экономических условиях? Как его вычислить? в.18
- •54. Какие концепции управления оборотным капиталом Вы знаете?
- •55. Какие характеристики имеет оборотный капитал? Как связаны с уровнем оборотного капитала ликвидность и рент-ть?
- •56. Чем отличаются текущие (оборотные) активы от внеоборотных?
- •57. Какие факторы влияют на потребность в оборотном капитале?
- •58. На какие основные вопросы необходимо ответить при разработке политики управления оборотным капиталом?
- •59. Какие типы политики управления ок Вам знакомы? Каковы последствия этих политик?
- •61.Поясните понятие производственно-коммерческого цикла. Из каких элементов он состоит?
- •62.Можно ли прогнозировать потр-ть в оборотном капитале на основе длительности оборота элементов производственно-коммерческого цикла?
- •63. Что измеряет сила воздействия оборотного капитала?
- •64. Поясните: простой производственно-коммерческий цикл, взвешенный производственно-коммерческий цикл. В чём их отличие? Какой Вы предпочитаете?
- •65. Для каких целей фирме нужны дс?
- •66. Что служит основным инструментом управления дс?
- •67.Для каких целей применяется бюджет дс?
- •68. Какие методы прогнозирования дс Вы знаете?
- •69. Расскажите об основных фрагментах бюджета дс.
- •70.Какие модели упр-ия дс Вы знаете?
- •71,72. Из каких предположений исходит модель Баумола и модель Миллера-Орра? Как их применить?
- •73. Зачем фирме поддерживать минимальный остаток дс на расчётном счёте?
- •74.Когда прим-ся модель экономически обоснованного заказа? и каких элементов она состоит?
- •75. Область прим-ия модели экономически обоснованного заказа.
- •76. Какие понятия стоимости (цены) капитала Вы знаете?
- •77. Как опр-ть стоимость заёмного капитала? Когда нужна поправка на налогообл-ие прибыли?
- •78.Подходит ли модель стоимости заёмного капитала для оценки стоимости привилегированного капитала?
- •79. Какие трудности возникают при оценке стоимости собственного капитала?
- •80. Какие методы оценки стоимости собственного капитала Вы знаете?
- •81. Как формула Гордона исп-ся в методе дивидендов?
- •82. В чём суть метода доходов? На каких предположениях он основан?
- •83. Поясните работу модели сарм. Когда она прим-ся?
- •84. Какую функцию выполняет бета-коэф-т?
- •85. Какие стандарты коэф-та-бета Вы знаете?
- •86. Какие премии за риск Вам известны?
- •87. На каких рассуждениях построена формула "доход от облигации плюс премия за риск"?
- •88. Как исп-ся коэф-т "Цена/доход" в оценке стоимости собственного капитала? Ограничения в прим-ии.
- •89. Раскройте понятие сск.
- •90. Какие пропорции могут исп-ся в вычислении сск? Что подходит для рос-ой практики?
- •91. Каковы подходы отечественной теории к вычислению сск? Чем они отличаются от классической теории?
- •92. Когда прим-ся понятие предельной стоимости капитала? в чём польза метода?
- •93. Какие модели капитального бюджета Вы знаете? На каких главных принципах они построены?
- •94. Поясните суть, дост-ва и нед-ки модели периода окупаемости
- •95. Какие подходы исп-т модель средней расчётной ставки рент-ти?
- •96. Что показ-т анализ работы с моделью npv? Её дост-ва и нед-ки.
- •97. Что означает понятие внутренней ставки рент-ти? Как работает модель irr? Ее дост-ва и нед-ки.
- •98. Упр-ие дебиторами
98. Упр-ие дебиторами
Обычно продажа товаров в кредит имеет целью стимулирование продаж. Такие продажи приводят к увеличению ресурсов покупателей и особенно важны для тех, к-ые не могут найти другие источники финанс-ия или считают затраты на поиск и привлечение таких источников непомерно высокими. Период кредитования в мировой практике обычно составляет от 15 до 45 дней. Остаток в счетах дебиторов обычно опр-ся произведением ср-ей продажи в кредит в день на средний период сбора денег с покупателей.
Для управления счетами дебиторов рассматривают след-ие вопросы: кредитная политика, кредитная оценка, принятие решения о предоставлении кредита, контроль поступления денежных средств (наличности).
Кредитная политика рассматривает условия кредитования, срок кредитования и систему сбора платежей. Все эти элементы взаимосвязаны и оказывают влияние на уровень продаж, потери от безнадёжных долгов, ур-нь скидок пок-лям и расходы по сбору платежей.
Условия кредитования
Это главный вопрос кредитной политики. С одной стороны, у фирмы имеется большой выбор в предоставлении кредита по рейтингу кредитоспособности. С другой стороны, можно кредитовать всех, не обращая внимания на рейтинг. На практике чаще всего принимают решение, лежащее в диапазоне между этими двумя крайностями. Либеральные условия кредитования стимулируют рост продаж с целью привлечения новых пок-лей. Однако, либеральная кредитная политика влечёт рост безнадёжных долгов, инвестиций в дебиторов и расходов по сбору наличности. Жёсткая кредитная политика действует противоположным образом. Влияние либерализации условий кредитования на прибыль.
Изм-е приб-и = Изм-е продаж*(1-Доля перем-ых изд-к в продажах) - ССК*изм-е инестиций в дебиторов - доля безнадёжных долгов * изм-е продаж
Пример.
Текущие продажи компании составляют 100*105 рублей. Компания выделяет 4 категории пок-лей. При переходе из первой в четвёртую рейтинг кредитоспособности снижается от максимума до минимума. В настоящее время компания предоставляет неограниченный кредит пок-лям первой и второй категории, ограниченный кредит пок-лям третьей категории и не предоставляет кредит пок-лям четвёртой категории. В рез-те этой кредитной политики компания отказалась от продаж на сумму 10*105 пок-лям третьей категории и на такую же сумму пок-лям четвёртой категории. Фин-ый мен-р рассматривает вопрос либерализации кредитной политики, при к-ой пок-лям третьей категории будет предоставляться неограниченный кредит, а пок-лям четвёртой категории ограниченный. Смягчение условий кредитования должно привести к росту продаж на 15*105 рублей с долей безнадёжных долгов в новых продажах 10%. Коэффициент ВМ для фирмы равен 15 %, ср. период сбора денег - 40 дней, ССК = 10%.
Изм-е прибыли = 15*105*(1-0,85) - 0,1*15*105*40*1/365*0,85-0,1*15*105 = 61027,40 р.
Либерализация кредитной политики возможна, т.к. ожидается рост прибыли на 61027 р.
Изм-е инвестиций = изм-е продаж*средний период сбора/365*доля перем-ых изд-к в продажах
Срок кредитования
Относится к периоду времени, в течение к-ого пок-ли осущ-т платежи за приобретённый товар. Период кредитования обычно колеблется от 15 до 60 дней. Если фирма не предоставляет кредит, то этот срок равен 0. Если устанавливается срок в 30 дней, и нет скидки за быструю оплату, то условия кредитования определяются как чистые 30. Удлинение срока ведёт к росту продаж за счёт привлечения новых пок-лей и возрастания аппетита старых пок-лей. Поскоьку увеличение сроков кредитования сопровождается аналогичным эффектом для случая либерализации кредитной политики, то мы можем воспользоваться той же формулой оценки изменения прибыли. Изменяется только формула расчёта дополнительных инвестиций.
Изм-ие инвестиций = (новый период сбора ДС-Период сбора до изменения срока кредитования)*среднедневные продажи до изм-ия срока кредит-ия + доля перем-ых изд-к в продажах*новый период сбора ДС*изм-ие продаж/365 дней
Добавочные инвестиции в счета дебиторов(первое слагаемое) зависят от величины существующих продаж, а инвестиции в дебиторов, вызванные новыми продажами (второе слагаемое) зависят от доли перем-ых изд-к в этих продажах.
Пример.
В настоящее время фирма предоставляет своим пок-лям кредит на 40 дней. Текущий уровень продаж составляет 50*105 рублей.
Стоимость капитала для фирмы - 10%, доля перем-ых изд-к в продажах - 85%.
Фирма рассм-т возможность продления периода кредитования пок-лей до 60 дней. Ожидается, что это приведёт к росту продаж на 5*105 рублей. При этом безнадёжные долги на вырост объёма продаж составят 8%. Как повлияет увеличение срока кредитования на прибыль компании?
Изм-ие прибыли = 500000*(1-0,85)-0,10*((60-30)*5000000/365+0,85*60) - 0,08 *5000000 = -13082 р. Ослабление кредитных стандартов приведёт к падению прибыли на 13028 рублей.
Скидки
Предлагаются для ускорения платежей пок-лей, ур-нь скидки и период времени, в течение к-ого действует скидка, отражаются в условиях кредитования. Напр-р 2/10 чистые 30, означает, что пок-ль получает скидку 2%, если производит оплату продукции в течение 10 дней. В противном случае товар оплачивается по полной стоимости в течение 30 дней. Либерализация политики фирмы в части скидок означает увеличение %-та скидок или удлинение срока их действия. Это обычно приводит к росту продаж, сокращению среднего периода сбора платежей и росту изд-к от предоставления скидок. Изм-ие прибыли под воздействием этих факторов можно оценить по формуле:
Изм-ие прибыли = изм-ие продаж*(1-доля перем-ых изд-к в продажах) + ССК*изм-ие инвестиций - потери от предоставления скидок
Изм-ие (сокращение) инвестиций = (средний период сбора после либер-ии)*Продажи до…/365 - доля перем-ых в продажах * ср-ий период сбора после…*рост продаж/365
Потери от предост-ия скидок = доля продаж со скидкой после… (продажи до…+рост продаж после…)*новый %-т скидки после… - доля продаж со скидкой до…*Продажи до…* %-т скидки до…
Пример
Компания предлагает кредит на условиях "1/10 чистые 30." Продажи составляют 80*105. Ср-ий период сбора - 20 дней. Доля перем-ых изд-к в продажах - 85%. ССК = 10%. Доля продаж, совершаемых со скидкой на текущий момент, составляет 0,5%. Фирма рассм-т возм-ть установления более либеральных условий в части скидок "2/10 чистые 30". Ожидаемый рост продаж 5*105. Также ожидается сокращение среднего периода сбора до 14 дней и увел-ия доли продаж со скидкой до 0,8%.
Изм-ие прибыли = 500000*(1-0,85)+0,1*((20-14)*8000000/365 - 0,85*500000*14/365) - (0,8* (80000000 + 500000)*0,02 - 0,5*8000000*0,01) = -9479,5 р.
Либерал-ия политики скидок оказывает негативное влияние на прибыль, поэтому условия 2/10 чистые 30 применять не стоит.
Система сбора платежей.
Нацелена на своевременное получение платежей и может включать след-ие элементы:
1. мониторинг сост-ия дебит-ой зад-ти,
2. отправка писем тем, срок платежей от кот-ых приближается,
3. угрозы о прим-ии юрид-их действий при наличии просроч-ых счетов,
4. исп-ие юрид-их действий при налиии просроченных счетов.
Жёсткая система сбора сокращает средний период этого сбора денег, снижает %-т безнадёжных долгов. В то же время она ведёт к уменьшению продаж и увеличению расходов по сбору денег с пок-лей. Более гибкая система сбора обычно действует наооборот. Влияние ослабления политики сбора денег с пок-лей на прибыль.
Изм-ие прибыли = изм-ие продаж*(1-доля перем-ых изд-к в продажах) + ССК*изм-ие инвестиций - рост потерь в безнад-ые долги
Изм-ие (рост) инвестиций = (средний период сбора после …)*Продажи до…/365 + доля перем-ых в продажах * ср-ий период сбора после…*рост продаж/365
Рост потерь в безнад-ых долгах = (продажи до…+рост продаж после…)*доля безнад-ых долгов после… - доля безнад-ых долгов до…*Продажи до…
Пример
Компания изучает возм-ть прим-ия политики ослабления сбора. Продажи сост-т 40*105 рублей. Средний период сбора - 20 дней. Доля перем-ых в продажах - 80%. ССК = 12%. Доля безнад-ых долгов - 5%. Ожидаемый рост продаж в случае ослабления политики сбора 5*105 рублей. При этом ожидается удлинение среднего периода сбора до 40 дней и рост доли безнад-ых долгов до 6%.
Изм-ие прибыли = 500000*(1-0,8)-0,12((40-20)* 4000000 /365+0,8* 40* 500000/365) - (( 4000000 + 500000 )*0,06 - 0,05*4000000) = 203
Кредитная оценка
До предоставления кредита будущему пок-лю фирме нужно ответить на вопрос: Какова кредитоспос-ть этого пок-ля? При оценке кредитосп-ти традиционно рассм-ся 3 осн-ых харак-ки: деловая репутация, потенциал, доп-ое обесп-ие.
Деловая репутация отражает желание пок-ля выполнить свои обяз-ва.
Потенциал показ-т спос-ть пок-ля своевременно платить по счетам. Этот потенциал зависит от общих условий ведения бизнеса, а также от фин-ого положения пок-ля, особенно в части оборотного капитала и прибыльности.
Доп-ое обесп-ие представлено ценностями, к-ые могут выступать в качестве залога.
Для выявления вер-ти оплаты пок-лем своего долга можно воспользоваться разными методами:
- анализ фин-ой отчётности, получение банковской справки (референции), использовать анализ опыта фирмы в прошлом,
- расчёт показателей кредитосп-ти.
В процессе анализа фин-ой отчётности для получения полезных данных о кредитосп-ти пок-ля часто рассчит-ся след-ие коэф-ты (КТЛ, КСЛ, "Долг/соб-ть", "EBIT/активы", рент-ть СК).
Банковская референция также помогает выявить реальное фин-ое состояние пок-ля, что повышает степень беспристрастности при предоставлении кредита. Обычно эту справку получают у банка, предоставляющего кредит анализируемой фирме пок-лю.
Если фирма уже имела ранее торговые контакты с пок-лем, то целесообразно ответить на след-ие вопросы: Наск-ко оперативно пок-ль оплачивает счета? Наск-ко хорошо пок-ль выполняет свои обяз-ва? Расчёт показ-лей кредитосп-ти предполагает кредитную оценку пок-ля с помощью индекса кредитоспос-ти. Напр-р, фирма-продавец потребительских товаров длительного пользования с продажей в кредит может рассчитать след-ий индекс кредитоспос-ти своих пок-лей.
Индекс кредитосп-ти = w1*ур-нь дох-в + w2*кол-во лет сущ-ия фирмы на данном рынке + w3*кол-во персонала
Этот индекс рассчит-ся как взвешенная сумма перечисленных факторов. При этом W1, W2 - положит-ые, а W3 - отриц-ый.
Этот индекс субъетивен и специфичен из-за весов рассматриваемых факторов. Если фин. мен-р надеет ся получить более совершенный индекс оценки кредитоспос-ти, то он может воспользоваться методикой дискриминантного анализа. Напр-р, фирма предоставляет инф-ию промышл-ым потр-лям на основе КТЛ и ROE. (д.б. график)
+ - выполнившие свои обяз-ва,
0 - невыполнившие свои обяз-ва.
Прямая линия позволяет разделить пок-лей на 2 группы: хороших и плохих.
Zсчет = 1*КТЛ + 0,1*ROE
Можно рассм-ть пок-ля с Z>3 кредитоспособными, а менее 3 нет.
Чем выше Z, тем выше кредитный рейтинг.
При другом значении, напр-р 9, Z будет равна 3*КТЛ+0,3*ROE. Главное состоит в поддержании соотношения весов, как 10 к 1.
Каждая фирма также разрабатывает свои схемы группировки пок-лей по рискам неплатежа в соотв-ии со своими потр-ми и обстоятельствами.
Эта схема может выглядеть след-им образом.
Группа по рискам |
Характеристика |
1 |
Отсут-т риск неплатежа |
2 |
Риск незначителен (менее 2%) |
3 |
2-5% (малый) |
4 |
5-10% (средний) |
5 |
Выше 10% (высокий) |
Принятие решения о предоставлении кредита
Как только проведена оценка кредитосп-ти пок-ля, возникают след-ие вопросы: Следует ли предоставлять кредиты? Если есть вер-ть повторного заказа, то ситуацию можно представить в виде дерева решения.
P - вер-ть оплаты обяз-в, (1-Р) - вер-ть неплатежа.
Ожидаемая прибыль от продаж в кредит равна:
Р* (выручка в кредит себ-ть товаров) - (1-Р)*себ-ть проданных товаров
Ожидаемая прибыль от отказа в кредите равна 0. Если ожидаемая прибыль от предоставления кредита положительна, то его следует предоставить и наоборот. Повторный заказа будет принят, если пок-ль оплатил первый заказ. В случае оплаты первого заказа вер-ть неплатежа при повторном заказе уменьшается. Ожидаемая прибыль от предоставления кредита в этом случае будет равна:
{Р1*(выручка-ст-ть товаров) - (1-Р1)*ст-ть товаров} +Р1* {р2* (выручка-ст-ть товаров) - (1-Р2)*ст-ть товаров}
Контроль поступления
На практике часто исп-ся 2 метода мониторинга счетов дебиторов:
1. фиксирование доли неоплаченных счетов в ежедневных продажах,
2. составление схемы деб-ой зад-ти.
Чтобы избежать агрегированных показ-лей в продажах и счетах деб-ров также применяют составление схемы платежей.
1. доля неопл-ых счетов деб-ов = счета деб-ров в момент времени t /среднедневные продажи
Месяц |
Продажи |
Счета деб-ров, млн.р. |
Январь |
150 |
400 |
февраль |
156 |
360 |
Март |
158 |
320 |
Апрель |
150 |
310 |
Май |
170 |
300 |
Июнь |
180 |
320 |
Июль |
190 |
340 |
Август |
200 |
350 |
Сентябрь |
210 |
360 |
Октябрь |
220 |
380 |
Ноябрь |
230 |
400 |
декабрь |
240 |
420 |
Если показ-ль D рассчит-ся на конец каждого квартала, то получаем:
1 кв-л 320 / ((150+156+158)/90) = 62 дня
2 кв-л 320/ ((150+170+180)/90) = 58 дней
3 кв-л 360/ ((190+200+210)/90) = 55 дней
4 кв-л 420/ ((220+230+240)/90) = 56 дней
Анализируя этот пок-ль, мы наблюдаем его нек-ое снижение в течение года. Это говорит о незначительном улучшении с-мы сбора платежей по счетам дебиторов. Дебиторы контр-ся до тех пор, пока пок-ль D не превосходит устраивающую нас норму. Его превышение констатирует задержки в поступлении ДС от пок-лей.
2. группировка деб-ой зад-ти по срокам, напр-р,
Группа по срокам, дн. |
% счетов деб-ров |
0-30 |
35 |
31-60 |
40 |
61-90 |
20 |
Более 90 |
5 |
Таблица с фактическими данными сравнивается с некоторым стандартом. На основе сравнения делается вывод о контролируемости счетов дебиторов. Проблема возникает тогда, когда процент счетов к получению превышает установленный стандарт.
Рассмотренные методы имеют нед-ки:
- показ-ли D и группировки счетов деб-ров зависят от схемы продаж. Агрегирование продаж и счетов деб-ров затрудняет внесение изменений в схемы платежей.
- показ-ль D чувствителен к среднему периоду погашения задолж-ти,
- значение показ-ля группировки по срокам искажается, если доля выручки от продаж, поступающая в течение каждого месяца, отклоняется от нормального уровня.
5