92. Когда прим-ся понятие предельной стоимости капитала? в чём польза метода?

Это стоимость, служащая барьерной ставкой нового финансирования. Предельная стоимость капитала используется при анализе решений по капиталовложениям.

Этапы расчета предельной стоимости капитала:

1.      Определение стоимости и процентной доли финансирования по каждому источнику капитала.

2.      Вычисление точки излома ПСК, в которой она начнет увеличиваться.

Точка Излома	=	Максимальная сумма низкозатратного источника капитала
		Процентная доля финансирования из этого источника

3.      Вычисление взвешенной стоимости капитала в диапазоне финансирования между точками излома;

4.      Построение графика (диаграммы) ПСК для каждого уровня нового финансирования. Совмещение его (ее) с графиком инвестиционных возможностей. Это позволит отобрать проекты, у которых IRR > ПСК. Точка пересечения IRR с ПСК будет соответствовать оптимальному бюджету капиталовложений.

Пример:

Фирма рассматривает 3 проекта инвестиций.

Проект	Инвестиции, тыс. р.	IRR
А	2 000	13 %
Б	2 000	15 %
В	1 000	10 %

Если эти проекты будут приняты, то финансирование состоится из 50 % долга и 50 % простых акций. Фирма реинвестирует 1 800 тыс. р. и будет рассматривать только влияние роста стоимости простых акций на ПСК.

1.      Стоимость капитала:

-  долг:   5 %;

-  простые акции (1 800 тыс. р.):   15 %;

-  новые простые акции:   19 %.

2.      Точка излома = 1 800 / 0,5 = 3 600 тыс. р.

3.      Если будет использоваться реинвестирование, то

ССК₁ = 0,5 ´ 5  % + 0,5 ´ 15 % = 10 % .

Если использовать долг и новые простые акции, то

ССК₂ = 0,5 ´ 5  % + 0,5 ´ 19 % = 12 % .

Диапазон нового финансирования	Источник капитала	Доля капитала, %	Ст-ть источника, %	ПСК, %
0 ¸ 3 600	Долг	50	5	2,5
	Прост. акции (реинвестир.)	50	15	7,5
				ССК1= 10 %
³ 3 600	Долг	50	5	2,5
	Новые простые акции	50	19	9,5
				ССК2= 12 %

Выводы:

Фирма может направить 3 600 тыс. р. на новые капиталовложения, не изменяя пропорции между реинвестированными акциями и долгом. ПСК будет 10 % и ниже IRR проектов А и Б.

Инвестиции следует продолжать до той точки, в которой IRR сравняется с ПСК. От проекта В придется отказаться. Таким образом, оптимальный капитальный бюджет составит 4 000 тыс. р., необходимых для осуществления проектов А и Б.

93. Какие модели капитального бюджета Вы знаете? На каких главных принципах они построены?

Методология разработки инвестиционной политики:

1.      Выявление потенциальных возможностей инвестирования, формулировка корпорационной стратегии и инвестиционных идей.

2.      Обзор предлагаемых предложений по инвестициям, их группировка.

3.      Предварительный отсев поступивших предложений, не отвечающих стратегии фирмы.

4.      Отбор инвестиционных проектов для капитального бюджета.

5.      Выбор принципов и критериев отбора проектов.

6.      Оценка инвестиционной привлекательности.

7.      Оценка альтернативных планов финансирования при заданной структуре капитала.

8.      Принятие решений по инвестициям (капитальный бюджет и прогнозы).

9.      Внедрение инвестиционных проектов.

Модели оценки привлекательности инвестиционных проектов:

1.      без дисконтирования ден-ых потоков: период окупаемости, учётная ставка рентабельности;

2.      с дисконтированием: чистая текущая стоимость,  дисконтный период окупаемости,  внутренняя ставка рент-ти, модифицированная ставка рент-ти, индекс прибыльности.

    Различают 2 вида инвестиций долговременнного хар-ра портфельные и инв-ии в мат-ые активы. М/у ними много общего. Во-первых, по инвестиционному проекту, прежде всего, опр-ся затраты, в портф-ых инв-иях треб-ся расчёт цены, к-ую надо уплатить за приобретение долевой или долговой ц.б. Во-вторых, возникает необх-ть оценки ожидаемого ден-ого потока с учётом фактора времени. Эта процедура подобна вычислению потока будущих див-дов или %-тов по облигациям. В-третьих, анализ-ся степень риска ден-ого потока. Это подразумеват построение и обр-ку рядов распред-ия, связ-ых с этим потоком. В-четвёртых, после оценки риска ден-ого потока выбир-ся подходящее значение цены капитала, необх-ое для участия в дисконтир-ии ден-ых потоков. В-пятых, оцениваются дисконтир-ые ден-ые потоки инвест-ого проекта и рассм-ся их тек-ая ст-ть. Эта процедура подобна опр-ию тек-ей ст-ти потока будущих дивид-ов или %-ов по облигациям. В-шестых, тек-ая ст-ть притоков ден-ых ср-в сравнивается с инвестициями в проект. Если превышает, то проект принимается или если ожид-ая дох-ть от инвестиций превышает трубуемую норму прибыли, то проект рекоменд-ся. Инв-ии клас-ся по разным признакам: по организац-ым формам (инв-ый проект, инв-ый портфель), по объектам инвест-ой деят-ти (реальные долгосрочные инв-ии в воспроизв-во основных фондов, краткосрочные инв-ии в оборотные активы, инв-ии в гос-ые и корпоративные ц.б.), по формам соб-ти на инвестиц-ые ресурсы (частные, гос-ые, иностр-ые, совместные), по хар-ру участия в ивестировании (прямые и ч/з посредника). Инвесторы, вкладывающие деньги в проекты, в товар или соб-ть отлич-ся способом удовл-ия своего эк-ого интереса, вложения денег, оценки эф-ти инв-ий, отношением к риску.

Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений строятся на поиске компромисса м/у риском и дох-тью в длительном процессе максимизации рыночной стоимости бизнеса:

1.      принцип соотношения сроков  - исп-ие и получения ср-в должно происходить в установленные сроки. При этом капиталовложения с длительными сроками окупаемости должны финансироваться  за счёт долгосрочных источников;

2.      принцип платёжеспособности - планирование должно обеспечивать спос-ть платить по обяз-вам в любое время,

3.       принцип рент-ти инвестиций. Для всех инвестиций в капитальные активы надо выбирать самые дешёвые способы фин-ия, заёмный капитал привлекается только на условиях положительного ЭФР,

4.      принцип сбалансированности рисков - наиболее рискованные инвестиции финансир-ся за счёт собственных ср-в,

5.      принцип приспособления к потребностям рынка, т.е. важно учитывать конъюнкутуру инвестиционного рынка и зав-ть фирмы от сумм и условий предоставления заёмных ср-в,

6.      принцип предельной рент-ти. В капитальный бюджет попадают те инв-ии, к-ые обещают максимальную отдачу.

Также инвестировать следует тогда, когда рассчитываем получить большую отдачу в сравнении  альтернативными проектами вложения ДС. При наличии одинакового риска выбир-ся наиболее рентабельные проекты. Кроме этого, рент-ть инвестиций должна превышать темпы инфляции.