Динамика денежного потока и расчет npv

Период времени, год	Величина инвестиций, руб., Кинв	Денежный поток, руб., Pt	Коэффициент дисконтирования при r = 0,1	Чистый приведенный доход (текущая стоимость), руб.
0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й	3400000	750000 1250000 1500000 1625000 1500000	1 0,9091 0,8264 0,7513 0,6830 0,6209	—3400000 681825 1033000 1126950 1109875 931350
			NPV — 1483000

При более высокой процентной ставке по кредиту чистый приведенный эффект при тех же условиях будет ниже. В связи с этим при принятии инвестиционного решения необходимо определить пороговую величину процентной ставки, выше которой кредит нецелесообразен, так как проект становится неэффективным. Для этой цели рассчитывается внутренняя норма рентабельности (или пороговая рентабельность) IRR, определяемая в процентах.

Величину IRR можно определять итерациями (шагами) либо по формуле

где r1 — величина доходности (процентной ставки), при которой NPV положителен, %;

r2 — величина доходности (процентной ставки), при которой NPV отрицателен, %;

NPV(r1) — абсолютная величина NPV при r1 руб.;

NPV(r₂) — абсолютная величина NPV при г₂, руб.

Пример. Определить IRR для проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиций в размере 10 млн. руб. и имеющего прогнозируемые чистые годовые денежные потоки: 3 млн. руб., 4 млн. руб., 7 млн. руб. Исходные данные приведены в табл. 8.4.

Таблица 8.4

Коэффициент дисконтирования

Год	Денежный поток, млн. руб.	Расчет 1		Расчет 2		Расчет 3		Расчет 4
		r1 = 10%	PV	r1 = 20%	PV	r1 = 16%	PV	r1 = 17%	PV
0-й	-10	1,00	-10,0	1,00	-10,0	1,0	-10,0	1,0	-10,0
1-й	3	0,909	2,73	0,833	2,5	0,862	2,59	0,855	2,57
2-й	4	0,826	3,30	0,694	2,78	0,743	2,97	0,731	2,92
3-й	7	0,751	5,26	0,579	4,05	0,641	4,49	0,624	4,37
		NPV=1,29		NPV=-0,67		NPV=0,05		NPV=-0,14

Рассмотрим диапазон изменения процентной ставки от r1 = 10 % до г₂ = 20 % (используем табулированные значения для расчета NPV).

Для уточнения полученного значения можно установить диапазон от r1 = 16 до r₂ = 17; при r = 16% NPV = 0,05; при r=17 NPV = -0,14. Тогда

Полученный результат означает, что пороговая величина процентной ставки по кредиту на уровне 16 % годовых.

Чистый дисконтированный доход NPV является основным показателем эффективности проекта. Он в абсолютной величине отражает интегральный эффект от реализации проекта за весь период его использования. Показатель NPV обладает свойством аддитивности:

NPV (A+Б) = NPV (A) + NPV (Б),

которое используется при расчете эффективности инвестиционных программ.

Для оценки эффективности сложных инвестиционных проектов применяются программные продукты, позволяющие в табличном и графическом виде представить динамику изменения экономических характеристик проекта при заданных условиях. Все программные продукты соответствуют методологии UNIDO и действующим в РФ методическим рекомендациям.

К наиболее распространенным отечественным программным продуктам относятся: «Project Expert», «Альт-Инвест», «ТЭО-Инвест».

При принятии инвестиционных решений не следует ограничиваться только оценкой экономической эффективности проекта, поскольку каждый проект имеет также научно-технические и социальные последствия, которые должны быть учтены.

Технический эффект от реализации проекта, как правило, выражается в снижении материалоемкости, трудоемкости, энергоемкости, капиталоемкости продукции или технологии (работ), повышении конкурентоспособности на рынке товаров или услуг. Каждый проект должен обеспечивать последовательный рост технического уровня развития фирмы за счет использования более прогрессивных технологий, оборудования и т. п. Однако необходимо учитывать, что с ростом технической оснащенности выполняемых работ возникают и социальные проблемы, связанные с повышением требований к профессиональному уровню работников, что обусловливает либо повышение их квалификации, либо увольнение. Работа в новых условиях требует совершенствования системы оплаты и мотивации труда.

Таким образом, эффективное инвестиционное решение предусматривает комплексное обеспечение достижения стратегической цели фирмы.