Характеристики проектов и результаты расчета

Проект	NPV при инвести-ровании в нулевом году, млн. руб.	Кдиск при r =10%	NPVnpH инвести-ровании в первом году, млн. руб.	Потери NPV, млн. руб.	Кинв, млн. руб.	Индекс потерь NPV
А Б В Г	2,51 2,68 4,82 1,37	0,9091 0,9091 0,9091 0,9091	2,28 2,44 4,38 1,25	0,23 0,24 0,44 0,12	30 20 40 15	0,0077 0,0120 0,0110 0,0080
Всего	11,38

Таблица 8.6

Распределение проектов

Проект	Величина инвестиций, млн. руб.	Часть инвестиций, включенная в программу, %	Величина NPV программы, млн. руб.
Инвестиции в нулевом году
Б В Г	20 40 10	100 100 67	2,68 4,82 1,37 x 0,67 = 0,92
Всего	70	Всего	8,42
Инвестиции в первом году
Г А	5 30	33 100	1,25 х 0,33 = 0,41 2,51 х 0,9091 = 2,28
Всего	35	Всего	2,69
		Итого	11,11

2. Формирование приоритетных проектов на основе индекса общей рентабельности (РI). На основе данного критерия проекты формируются в приоритетный ряд по убыванию величины PI, отражающей уровень эффективности отдачи инвестиций.

Пример. Предприятие имеет возможность инвестировать в программу 55 млн. руб. с уровнем доходности r = 10 % годовых. Необходимо сформировать годовую инвестиционную программу с учетом финансовых ограничений при условии, что имеются бизнес-планы и соответствующие показатели на следующие проекты (табл. 8.7).

Таблица 8.7

Исходные данные

Проект	NPV, млн. руб.	Кинв, млн. руб.	PI	IRR, %
А Б В Г	2,51 2,68 4,82 1,37	30 20 40 15	1,084 1,134 1,121 1,091	13,4 15,6 15,3 13,9

По убыванию показателя PI приоритетный ряд формируется в следующем сочетании: Б, В, Г, А. В этом случае в программу войдут проекты, представленные в табл. 8.8.

Таблица 8.8

Инвестиционная программа

Проект	Кинв, млн. руб.	Часть инвестиций, включаемая в программу, %	NPV, млн. руб.
Б В	20 35	100 87,5	2,68 4,82 x 0,875=4,22
Всего	55		6,9

Любые другие комбинации дадут худшие экономические результаты.

Сравнение результатов расчетов по первому и второму способу показывает, что полученные приоритетные ряды проектов одинаковы: Б, В, Г, А.

3. Анализ проектов различной продолжительности. При формировании инвестиционной программы возникает необходимость сравнения проектов с разными периодами действия. Не корректно проводить сравнение по показателям NPV, взятым из бизнес-планов.

В этом случае используют способ расчета NPV приведенных потоков, который заключается в следующем:

• определяется наименьшее общее кратное (НОК) сроков действия анализируемых проектов Z = НОКi,j;

• каждый из проектов рассматривается как повторяющийся некоторое число раз (n) в период Z, и определяется суммарный NPV для каждого из попарно сравнивающихся проектов по формуле:

где NPVi — чистый приведенный эффект исходного проекта (бизнес-плана);

i — продолжительность действия проекта;

r — процентная ставка (или рентабельность проекта);

—коэффициент дисконтирования;

n — число повторений проекта в период Z.

Пример. Выбрать предпочтительный проект из совокупности проектов А, Б, В с разной длительностью действия, используя исходные данные:

Проект	Кинв, млн. руб.	NPV, млн. руб. (при r = 0,1)	Годовые денежные потоки
А	100	3,3	50,70
Б	100	5,4	30,40,60
В	100	4,96	50,72

Наименьшее общее кратное для срока действия проектов равно 6. В течение этого периода проект А может быть повторен трижды, а проекты Б, В — дважды.

Попарно анализируются проекты А и Б. Суммарный NPVА в случае трехкратного повторения равен:

Суммарный NPVБ в случае двукратного повторения составит:

т. е. проект Б предпочтительнее.

Проводя аналогичные расчеты для попарного сравнения проектов Б и В, можно получить, что в случае трехкратного повторения проекта В суммарный NPV_B составит:

Таким образом, в этом варианте сравнения предпочтительным является проект В. Следовательно, при формировании инвестиционной программы используется приоритетный ряд проектов В, Б, А.

При анализе десятков проектов, отличающихся по длительности их действия, требуется значительное время для расчетов. Однако расчеты можно упростить, предположив, что каждый из анализируемых, проектов реализован неограниченное число раз. В этом случае число слагаемых в формуле расчета NPVi,_n будет стремиться к бесконечности, а значение NPVi,+ может быть найдено по формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии:

Из двух попарно сравниваемых проектов имеющий большее NPV_i-+ является предпочтительным. Согласно рассмотренному выше примеру проект A: i = 2, тогда

Проект Б: i = 3, тогда

Проект В: i = 2, тогда

В итоге получается такая же последовательность проектов В, Б, А.

4. Анализ альтернативных проектов методом приростных показателей. Алгоритм реализации данного метода следующий:

• определяется разность показателей, обладающих свойством аддитивности, для анализируемых альтернативных проектов (в частности, А и Б, величина инвестиций, годовой доход, NPV);

• для условного проекта (А-Б) с приростными показателями определяются расчетным путем показатели IRR и PI;

• полученное значение IRR для условного проекта сравнивается с процентной ставкой г, при которой рассчитывались NPV анализируемых проектов А и Б.

Если IRR условного проекта больше, чем r, то принимается проект с большими капитальными вложениями как наиболее эффективный, и наоборот, если IRR меньше, чем г, то принимaется проект с меньшей величиной инвестиций (табл. 8.9).

Таблица 8.9