Глава 12. Выбор моделей макроэкономической политики 265

- стабилизация соотношения долг/ВВП;¹

- выравнивание темпов роста государственных расходов и темпов роста ВВП;

- равенство или превышение чистого объема инвестиций над

чистым объемом государственного долга.

Указанные целевые ориентиры сдерживают "аппетиты" расходующих государственных ведомств, которые вынуждены соотносить свои требования новых бюджетных ресурсов с эти­ми ограничениями. Без подобных ограничений динамика фак­тического дефицита государственного бюджета может оказаться трудноуправляемой.

Некоторые возможные "твердые курсы" кредитно-денежной политики Центрального Банка:

1. поддержание стабильного темпа изменения денежной массы;

2. стабилизация рыночной ставки процента;

3. стабилизация номинального ВВП;

4. стабилизация номинального валютного курса.

При стабилизации темпа изменения денежной массы ЦБ устанавливает на каждый год определенный уровень ее прирос­та и с помощью операций на открытом рынке, дисконтной по­литики или изменения нормы резервирования поддерживает стабильное денежное предложение². При такой политике кри­вая LM имеет положительный наклон: так как предложение денег стабильно, то более высокому уровню выпуска У? соот­ветствует более высокая ставка процента Л^ (^см- Р^ис- 12.1). Этот курс ЦБ оказывается эффективным при относительно ста­бильной скорости обращения денег.

¹ Подробнее об этом см. гл. 17 "Бюджетный дефицит и управление государственным долгом", а также Приложение 1.

²Подробнее об этом см. гл. 7 "Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке" и гл. 8 "Банковская система. Кредитно-денежная политика".

266 Макроэкономика

При стабилизации процентной ставки ЦБ изменяет денеж­ное предложение с помощью указанных инструментов таким образом, чтобы фактическая среднерыночная ставка процента приблизилась к избранному целевому ориентиру. Этот курс по­зволяет относительно сократить эффект вытеснения частных инвестиций, сопровождающий стимулирующую фискальную политику. В то же время стабилизация ставки процента позво­ляет относительно стабилизировать динамику валютного курса, так как, при прочих равных условиях, между этими перемен­ными наблюдается положительная функциональная зависи-

мость

Стабилизация ставки процента графически может изобра­жаться в виде горизонтальной кривой LM, "зафиксированной" на уровне целевого ориентира rq (см. рис. 12.2).

Если правительство и ЦБ успешно координируют свои действия, то стабилизация ставки процента может быть достиг­нута при традиционных наклонах кривых IS и LM и их скоор­динированных сдвигах (см. рис. 12.3).

Антиинфляционный потенциал курса на стабилизацию темпов изменения денежной массы более высокий, чем курса

¹ Подробнее об этом см. гл. 16 "Валютный курс". Стабилизация номи­нального валютного курса нередко является непосредственным целевым ориентиром Центрального Банка.