Глава 16. Валютный курс 357

При прочих равных условиях цена иностранной валюты в единицах отечественной возрастет (т.е. курс иностранной валюты возрастет), если:

повысится предложение денег в данной стране (т.е. воз­растет "внутренняя" денежная масса М)', упадет предложение денег в иностранном государстве (Mfi; повысится реальный ВВП за рубежом (YJ); снизится реальный ВВП в данной стране (Y); повысятся процентные ставки за рубежом (ij); снизятся процентные ставки в данной стране (i); повысится ожидаемая инфляция в данной стране (же); понизится ожидаемая инфляция в иностранном государ­стве (xejr);

ухудшится состояние торгового баланса и счета текущих операций данной страны.

В тех случаях, когда рост процентных ставок и рост выпуска сопровождаются усилением инфляционного на­пряжения, номинальный курс валюты будет иметь тенден­цию к снижению, а не к росту. Аналогично, дефициты торгового баланса и счета текущих операций не всегда со­провождаются "ослаблением" национальной валюты. Нали­чие в стране благоприятного инвестиционного климата и значительный приток капитала могут способствовать быст­рому росту импорта оборудования, сырья и других инве­стиционных товаров, что способствует возникновению де­фицита торгового баланса и текущего счета. Однако в этом случае будет происходить удорожание, а не обесценивание национальной валюты.

Использование теории паритета покупательной способно­сти для прогнозирования динамики номинального обменного курса дает реалистичные результаты в долгосрочном периоде (начиная от 10 лет) при отсутствии резких ценовых шоков. Для составления краткосрочных прогнозов обычно использу­ются экспертные оценки биржевых специалистов по конъ­юнктуре.

16.3. Воздействие макроэкономической политики на динамику равновесного реального валютного курса

Равновесный реальный валютный курс (см. рис. 16.3) уста­навливается на уровне, соответствующем точке пересечения

358 Макроэкономика

вертикальной линии, обозначающей разность между сбере­жениями и инвестициями, и наклоненного вправо вниз графи­ка чистого экспорта. В этой точке предложение национальной валюты в качестве кредитов за границу уравновешивает спрос на национальную валюту, предъявляемый иностранцами, при­обретающими чистый экспорт из данной страны. Это означает, что реальный валютный курс уравновешивает предложение на­циональной валюты по операциям с капиталом и спрос на нее, предъявляемый для текущих операций.

В малой открытой экономике, для которой внутренняя ры­ночная ставка процента определяется среднемировым уровнем, а мобильность капитала является совершенной, то есть отсутст­вуют какие-либо ограничения в движении потоков капитала, внутренняя фискальная экспансия способствует повышению рав­новесного реального валютного курса.

При увеличении государственных расходов (или снижении налогов) снижаются национальные сбережения и кривая (S — 1) смещается влево (см. рис. 16.4). Этот сдвиг означает снижение предложения национальной валюты для зарубежных инвести­ций. Более низкое предложение валюты повышает ее реальный обменный курс. В результате отечественные товары дорожают относительно иностранных, что приводит к сокращению экс­порта и увеличению импорта. В итоге образуется дефицит по счету текущих операций.