Глава 18. Внутреннее и внешнее равновесие: 405

проблемы экономической политик

Напри­мер, при сокращении резервов (для ликвидации дефицита пла­тежного баланса и предотвращения падения обменного курса) Центральный Банк может расширить внутренние активы с по­мощью операций на открытом рынке или других инструментов денежной политики таким образом, что величина денежной массы в экономике не изменится: М = J-Res + DCf. Однако возможности стерилизации ограничены. Если дефицит платеж­ного баланса сохраняется длительное время, то снижение ва­лютных резервов может привести к их полному истощению. Страна вынуждена будет отказаться от фиксированного курса или позволить денежной массе сокращаться, чтобы нейтрализо­вать тенденцию обменного курса к понижению и остановить отток денег за рубеж. При устойчивом положительном сальдо платежного баланса объем резервов может стать настолько большим, что внутренний кредит примет нулевое значение, что практически невозможно (банки должны будут не ссужать, а занимать деньги у небанковского сектора).

Таким образом, даже стерилизация не защищает денежную массу от влияния платежного баланса, что резко ограничивает возможности воздействия денежной политики на внутренний ба­ланс, оставляя его регулирование фискальной политике.

На графике (рис. 18.2) относительные преимущества моне­тарной политики в регулировании внешнего баланса обнаружи­ваются следующим образом: требуется сравнительно небольшое изменение ставки процента для перемещения внешнего равно­весия из точки Е в точку С и значительное изменение R для движения внутреннего равновесия из точки Е в точку D при одинаковом изменении G. Аналогичные рассуждения можно провести и для сравнения изменения государственных расходов для восстановления внешнего и внутреннего равновесия при одинаковом изменении ставки процента. Фискальная политика будет оказывать более сильное влияние на внутренний баланс. Если экономика находится в точке К, то для восстановления внутреннего равновесия потребуется небольшое изменение G (перемещение из точки К в точку L, рис. 18.2), тогда как для восстановления внешнего равновесия потребуется значительное увеличение G ( движение из точки Къ точку С).

¹ Напомним, что стерилизация проводится лишь при режиме фиксирован­ного курса.

406 Макроэкономика

Эффективность бюджетно-налоговой полипики при фиксирован­ном обменном курсе прямо связана с мобильностью капитала. Рост государственных расходов приводит к повышению ставки процента (занимая средства на фондовом рынке, государство сокращает ту денежную массу, которая обслуживает частный сектор), что стиму­лирует приток капитала из-за рубежа. При высокой мобильности капитала дефицит торгового баланса, связанный с ростом G, прак­тически перекрывается положительным сальдо счета движения ка­питала, и ЦБ, для погашения возникающей тенденции к росту об­менного курса, вынужден скупать иностранную валюту и выбрасы­вать в обращение национальную, увеличивая таким образом предложение денег. Это создает, наряду с ростом государственных расходов, дополнительный стимул к расширению дохода¹. Таким образом, при фиксированном курсе фискальная политика в отличие от денежной может успешно воздействовать на уровень дохода и, соответственно, на внутреннее равновесие, причем степень воздей­ствия расширяется с увеличением мобильности капитала.

Каким образом в соответствии с представленной выше графической интерпретацией внутреннего и внешнего равнове­сия можно, используя различные инструменты экономической политики, достигать полного, то есть внутреннего и внешнего, равновесия в экономике?

На рисунке 18.3 можно выделить четыре сектора, характери­зующиеся определенным сочетанием состояний внешнего и внут­реннего равновесия. Зона / соответствует дефициту платежного баланса (ВР<0) и избыточному спросу, что сопровождается ин­фляцией (11). Зона II соответствует дефициту платежного баланса (ВР<0) и избыточному предложению, которое сопряжено с безра­ботицей (и). Зона /// соответствует положительному сальдо пла­тежного баланса (ВР>0) и избыточному предложению (и). Нако­нец, зона IV указывает на положительное сальдо платежного ба­ланса и избыточный спрос (п). На основе данного графика можно составить представление относительно правильного выбора на­правлений и инструментов экономической политики в целях при­ближения к полному равновесию (точка Е).

¹ Фактически эффект вытеснения внутренних частных инвестиций погашается притоком иностранного капитала и увеличением предложения денег, что значительно усиливает положительное воздействие фискальной политики на доход и позволяет с ее помощью быстро восстанавливать внутреннее равновесие (движение из точки К в точку L на рис. 18.2).