Глава 12. Выбор моделей макроэкономической политики 267

на стабилизацию рыночной ставки процента, однако в первом случае не удается избежать эффекта вытеснения.

Курс на стабилизацию номинального ВВП обладает наи­большим антиинфляционным потенциалом, хотя практическая реализация такой политики осложняется тем, что ВВП изменя­ется со значительным временным лагом к любым мерам. Этот курс предполагает "фиксацию" вертикальной кривой LM на уровне избранного ориентира yq (см. рис. 12.4).

Если фактический номинальный ВВП оказывается выше заданного, то ЦБ с помощью мер кредитно-денежной политики снижает денежное предложение, что сопровождается снижени­ем занятости и выпуска. Если фактический ВВП ниже задан­ного уровня, то ЦБ проводит кредитно-денежную экспансию. Колебания уровня занятости при такой политике могут ока­заться значительными, хотя в более долгом периоде стабилиза­ция выпуска предполагает и стабилизацию уровня безработицы.

"Выпрямление" кривой LM, как правило, предполагает скоординированные действия ЦБ и правительства, так как кри­вая LM становится вертикальной при очень высоких ставках процента, которые сопровождаются минимизацией спекулятив­ного спроса на деньги и сохранением, по существу, только тран-сакционного спроса на деньги. Такое значительное повышение процентных ставок может быть достигнуто при долговом финан­сировании бюджетного дефицита в сочетании с ограничительной кредитно-денежной политикой ЦБ (см. рис. 12.5).

268 Макроэкономика

Описанный курс политики оказывается наиболее эффек­тивным в ситуациях, когда снижение уровня инфляции стано­вится первоочередной целью макроэкономического регулиро­вания.

Опыт многих стран свидетельствует, что заслуживает дове­рия политика ЦБ, которая обеспечивает низкий стабильный темп роста денежной массы. Однако такая политика несовместима с фискальной политикой правительства, ориентированной на значительный дефицит госбюджета. Эта несовместимость объ­ясняется ограниченными возможностями долгового финанси­рования бюджетного дефицита и неизбежным усилением ин­фляционного давления даже в случае стабилизации темпа роста денежной массы. В условиях быстрого роста государственного долга экономические агенты не поверят обещанию ЦБ придер­живаться низкого темпа роста денежной массы, а недоверие неизбежно дестабилизирует общую макроэкономическую си­туацию. Поэтому систематический контроль правительства за динамикой бюджетного дефицита является необходимым усло­вием успешного проведения Центральным Банком антиинфля­ционной денежной политики.

В переходных экономиках, в том числе и в российской, выбор оптимального сочетания курсов бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики затрудняется рядом специфиче­ских обстоятельств. Во-первых, нередко отсутствует необходи­мый опыт макроэкономического регулирования вообще и опыт координации действий правительства и ЦБ — в частности. Во-вторых, объективно сложная проблема укрепления доверия к экономической политике правительства и ЦБ еще более услож­няется в ситуации экономической нестабильности и недоверия к отдельным официальным лицам. В-третьих, нередко отсутст­вуют необходимые социальные условия для обеспечения ус­пешного антиинфляционного сдерживания ценой увеличения безработицы. Например, отсутствие в России развитой инфра­структуры рынка труда, которая позволила бы вытесненным из производства работникам быстро получить новые профессии и новые рабочие места, делает социально рискованным проведе­ние жесткой антиинфляционной политики по методике "шоковой терапии".