Глава 17. Бюджетный дефицит и управление 385

государственным долгом

Иностранная валюта, необходимая для таких операций, может быть одолжена или предоставлена "в дар" данной стране.

2. Обмен долга на акционерный капитал (своп) — предоставление иностранным банкам возможности обменивать долговые обязательства данной страны на акции ее промышленных корпораций. При этом иностранные небанковские органи­ зации получают возможность перекупать эти долговые обя­ зательства на вторичном рынке ценных бумаг со скидкой при условии финансирования прямых инвестиций или по­ купки отечественных финансовых активов из этих средств. Во всех этих случаях иностранный инвестор получает "долю" в капитале данной страны, а ее внешняя задолжен­ ность при этом уменьшается.

3. Замена существующих долговых обязательств новыми обяза­ тельствами (в национальной или иностранной валюте). При этом ставка процента по новым ценным бумагам может быть ниже, чем по старым, при сохранении номинальной стоимо­ сти облигаций.

Беднейшим странам-должникам предоставляется выбор од­ного из вариантов помощи со стороны официальных кредиторов (членов Парижского клуба):

1. частичное аннулирование долга;

2. дальнейшее продление сроков долговых обязательств;

3. снижение ставок процента по обслуживанию долга.

Эффективное управление государственным долгом как в индустриальных, так и в переходных экономиках не может осуществляться автономно от других мер бюджетно-налоговой политики правительства, так как является составной частью общей системы управления государственными расходами.

Приток капитала на фоне увеличения внешнего долга спо­собствует элиминированию эффекта вытеснения частных инве­стиций, угроза которого нередко сопровождает налоговую ре­форму стимулирующего типа, нацеленную на снижение ставок налогообложения в сочетании с расширением налоговой базы. Расходы по обслуживанию государственного долга являются наименее эластичной статьей расходной части государственного бюджета. Так как эластичность трансфертных выплат также весьма невелика, то ограничение темпов роста других статей государственных расходов и повышение их эффективности яв­ляется в России и других переходных экономиках ведущим

386 Макроэкономика

фактором снижения напряженности в бюджетно-налоговой сфере. Аннулирование квазифискальных операций и включение соответствующих счетов в систему государственного бюджета восстанавливает доверие к экономической политике правитель­ства и Центрального Банка, особенно в том случае, если это сопровождается созданием адекватных рыночной экономике институциональных структур по управлению государственными расходами — бюджетного управления и казначейства, в функ­ции которого входит и обслуживание государственной задол­женности.

Основные термины

Государственный долг

Частный долг

Внутренний долг

Внешний долг

Обслуживание государственного долга

Амортизация долга

Квазибюджетные (квазифискальные) операции

Первичный дефицит (излишек) государственного бюджета

Рефинансирование государственного долга

Кризис внешней задолженности

Реструктуризация долга

Выкуп долга

Своп