Глава 18. Внутреннее и внешнее равновесие: 403

проблемы экономической политик

Описанные способы достижения внутреннего и внешнего равновесия показывают, что определенное сочетание фискаль­ной и монетарной политики позволяет поддерживать как внут­ренний, так и внешний баланс. Дальнейшая задача состоит в том, чтобы определить степень воздействия фискальной и мо­нетарной политики на внутренний и внешний баланс. Р. Ман­делл и М.Флеминг обнаружили, что кредитно-денежная и бюд­жетно-налоговая политика оказывают различное относительное воздействие на внутреннее и внешнее равновесие. Они показа­ли, что при фиксированном обменном курсе монетарная поли­тика имеет сравнительное преимущество в регулировании пла­тежного баланса, а фискальная — в регулировании внутреннего равновесия (через воздействие на совокупный спрос), то есть фактически имеется два инструмента политики для реализации двух целей.

Действительно, в условиях фиксированного валютного кур­са логично предположить, что монетарная политика в большей степени связана с проблемами внешнего баланса. Как известно (см. гл. 8), в случае, когда Центральный Банк связан в своих действиях необходимостью поддерживать определенный уро­вень обменного курса, колебания денежной массы часто быва­ют вызваны именно решением этой задачи, независимо от того, соответствуют эти колебания потребностям внутренней поли­тики или нет.

Для простоты представим все коммерческие банки и Цен­тральный Банк страны как единый банк, в котором сконцен­трированы все иностранные активы и пассивы, а денежное об­ращение представлено наличностью и депозитами. В пассиве баланса такого гипотетического банка¹ будут находиться все компоненты предложения денег (обычно агрегат М2), а в ак­тиве — чистые иностранные активы банковской системы (активы минус пассивы, то есть фактически активы, которыми мы располагаем после погашения требований к нам иностран-

что оказывает фискальная политика через рост дохода и импорта. В целом же можно считать, что точка D обычно расположена выше точки С, поскольку на практике влияние ставки процента на капитальный счет шире и глубже, чем на торговый баланс.

¹ В публикуемых отчетах Центрального Банка этот гипотетический банк соответствует так называемому денежному обзору, который представляет собой консолидированный баланс банковской системы страны, исключающий межбанковские операции. Денежный обзор показывает внутренние и внешние источники формирования фактического предложения денег в экономике.

404 Макроэкономика

цев) и чистые внутренние активы (или чистый внутренний кредит правительству, фирмам, домашним хозяйствам). Чис­тые иностранные активы будут соответствовать валютным ре­зервам страны, которые меняются в зависимости от необхо­димости корректировки платежного баланса. Тогда из условия равенства активов и пассивов можно записать: М = Res + DC, то есть предложение денег (обязательства банковской систе­мы) равно сумме валютных резервов (чистых иностранных ак­тивов) и внутреннего кредита банковской системы, а значит, предложение денег зависит как от внутренних, так и от внеш­них факторов.

Изменение денежной массы можно представить как AM =ARes +ADC, где ARes будет соответствовать дефициту или из­лишку платежного баланса. Необходимость восстановления внешнего баланса и, соответственно, поддержания обмен­ного курса потребует продажи или покупки иностранных ак­тивов, то есть сокращения или увеличения резервов. Но, продавая резервы, Центральный Банк одновременно изымает из обращения часть денег, а покупая иностранные активы, пополняет объем предложения денег. Таким образом, в усло­виях фиксированного валютного курса М является эндоген­ной переменной, подверженной прежде всего влиянию воз­никающего дефицита или излишка платежного баланса (то есть влиянию возникающих тенденций к снижению или по­вышению обменного курса). В этом случае при составлении прогнозов развития экономики потребность в деньгах опре­деляется исходя из плановых (целевых) показателей эконо­мического роста и инфляции, а предложение денег связыва­ется с объемом чистых иностранных активов и внутреннего кредита. Объем чистых иностранных активов устанавливает­ся в соответствии с прогнозами состояния платежного ба­ланса, а объем внутреннего кредита определяется по оста­точному принципу и распределяется между правительством и частным сектором (для необходимой корректировки величи­ны внутреннего кредита частному сектору используются все три известных инструмента денежной политики).

Центральный Банк может попытаться нейтрализовать влияние платежного баланса на предложение денег в экономи-