14. Технический и фундаментальный анализ рынка ценных бумаг.

Исторически сложилось 2 направления в анализе РЦБ:

1. с т.зр. рыночной конъюнктуры активов, исследования динамики курсов, анализа рыночной стоимости биржевых активов. Сторонники этого направления создали школу технического анализа

2. с т.зр. изучения финансово-экономического положения эмитента, отрасли, к которой принадлежит актив и т.д. На основе этого выявляется «внутренняя» или реальная стоимость актива. Последователи этого подхода основали школу фундаментального анализа.

Оба метода взаимосвязаны и дополняют друг друга. Фундаментальный анализ сосредоточен на движении рынка в целом под влиянием внешних факторов. Технический анализ связан с изучением динамики цен, он отражает потребности покупателей и продавцов, спрос и предложение, определяющие курс ц.б.

Технический анализ называют графическим, т.к. графическое представление анализируемой информации - основной метод изучения состояния фондового рынка. Также графический анализ называют чартизмом (от англ. chart - график).

Технический анализ может быть использован для:

• установления основных тенденций развития биржевого РЦБ на основе изучения динамики цен, зафиксированной на графиках

• прогнозирования изменения цен

• определения времени открытия и закрытия позиции.

Два базовых положения технического анализа:

1. на рынке существуют тренды, т.е. устойчивое движение цен в одном направлении

2. тренды сохраняются независимо от случайных колебаний, возникающих по тем или иным особым причинам.

На основе выявленных закономерностей прогнозируется движение биржевого курса в будущем с учетом влияния на него других факторов.

С одержание технического анализа:

Технический анализ

Анализ чартов Анализ технических Теория колебаний

индикаторов Эллиота, теория циклов

Основные методы (графики) технического анализа:

- столбиковый или штриховой (гистограмма), в т.ч. «японские свечи» (чарты)

- график «точка-крестик»

- график скользящей средней - сглаживающие колебания изучаемой величины путем усреднения по некоторому историческому периоду. Они служат для выявления трендов (т.е. движения цен на рынке).

Тренды и линии трендов

Тренд - изменения цен, которые движутся вместе в определенном направлении. Случайного движения курса ц.б. не бывает: их курс не может повышаться в десятки раз в течение биржевого дня, а на следующий день снижаться в той же пропорции. Движения курсов происходят волнообразно (вверх или вниз) в течение достаточно длительного периода. Подъем расценивается как повышательный тренд, снижение - как понижательный. Когда курс изменяется волнообразно, говорят об отклоняющемся тренде. В зависимости от времени действия различают долго-, средне- и краткосрочный повышательный и понижательный тренды.

В пределах тренда цены могут отклоняться и в противоположную сторону. Эти временные ценовые отклонения в противоположную сторону называются возвратом, или реверсом.

«Японские свечи».

В техническом анализе все чаще применяются японские чарты - свечи, которые представляют вариацию современных столбиковых диаграмм. В отличие от обычных столбиковых диаграмм они отражают все уровни цены - начальную, высшую, низшую и цену закрытия. Курс акций отмечается разными цветами: если он выше на момент открытия биржи по сравнению с курсом на момент закрытия, то свеча черная, если ниже - белая. (рис. 2)

В отличие от других методов период прогнозирования с помощью свечей значительно короче. Анализ однодневной свечки позволяет судить о возможном движении биржевых курсов на следующий день, а недельная свеча - прогнозировать движение курса на следующей неделе.

Анализ японских чартов содержит много различных изображений свечей с экзотическим названиями: «черный монах», «белый монах», «фонари», «Южный крест», и т.д. При этом здесь всегда присутствует черный или белый цвет. Белая свеча предвещает на ближайший день повышение курса, черная свеча сигнализирует о неблагоприятной ситуации, т.е. курсам не удалось достичь уровня, который имел место на момент открытия биржи, а в конце биржевого дня они понизились (см. рис..

Для определения момента продажи (покупки) ц.б. важно наряду с анализом чартов использовать индикаторы, дающие дополнительную информацию для участников фондового рынка.

Анализ ц.б. с помощью индикаторов

Движение курсов ц.б. (акций, опционов, фьючерсов и т.д.) сопровождается резкими колебаниями. Аналитики обычно пытаются сгладить экстремальные значения курсов для того, чтобы легче было проводить анализ трендов. Для этого используются средняя линейно-арифметическая, экспоненциально взвешенная средняя и просто взвешенная скользящая средняя.

Число индикаторов чрезвычайно велико. Источниками большинства показателей, используемых для выбора времени тех или иных операций на фондовом рынке, служат:

• финансовая информация; анализ инвестиционной активности; состояние рынка.

Скользящие средние - это один из наиболее разнообразных и широко используемых статистических индикаторов. Из-за легкости построения и доступности количественной оценки и проверки этот метод является базисом большинства аналитических систем, используемых в настоящее время. Скользящая средняя представляет собой среднюю цену с изменяющейся базой подсчета. Например, средняя 10-дневная цена представляет собой среднюю из цен последних 10 дней Термин «скользящая цена» показывает, что каждый день берутся только последние 10 цен, т.е. ценовая база меняется каждый день.

Скользящая средняя является сглаживающим показателем. При усреднении цен маскируются их высшие и низшие значения, и основная тенденция рынка легче выявляется. Однако скользящая средняя отстает от текущей рыночной цены. Более короткая средняя цена, например, 5-дневная, будет отражать ценовые изменения более точно, чем 40-дневная. Короткие средние цены более чувствительны к ежедневным колебаниям цен. Средняя цена за последние 10 дней отмечается на графике в соответствующий день вместе со столбиком дневного движения цены. Когда цена закрытия поднимается выше скользящей средней, то это сигнал на покупку. Сигнал на продажу дается, когда цена закрытия ниже скользящей средней.

В отличие от метода скользящих средней, который является методом исследования рыночных тенденций, метод колебаний - это способ выявления «перезакупленного» или «перезапроданного» рынка. Рынок считается «перезакупленными», когда цены достигают некоторого верхнего предела в тренде и дальнейшее их повышение маловероятно. Система колебаний может основываться на отклонении цены от тренда, измеренном методом простой скользящей средней за 10 дней. Если рынок закрывается при цене выше скользящей средней на 2% и более, то рынок может считаться «перезакупленным» и требуется корректировка. А показатель около 2% и ниже скользящей средней цены свидетельствует о «перезапроданном» рынке.

Объем торговли и открытая позиция.

Обычно цена рассматривается в качестве первичного индикатора, а объем торговли и открытая позиция - как вторичные индикаторы.

Объем торговли представляет собой число контрактов, заключенных за определенный период. Обычно он включается в дневные графики, иногда в недельные, но не используется в месячных графиках Каждая заключенная сделка увеличивает этот показатель. Пока сделки отсутствуют, показатель не меняется. Объем торговли считается индикатором, усиливающим ценовые тенденции. Высокий объем торговли показывает, что существующая тенденция имеет инерцию и, вероятно, сохраняется. Падение объема торговли может быть сигналом того, что тенденция теряет силу.

Открытая позиция есть общее число неликвидных контрактов на конец дня. Заключение сделки может увеличить этот показатель, сохранить без изменения или уменьшить. Открытая позиция как бы показывает приток денег на рынок и их отток с рынка. когда она увеличивается, деньги притекают на рынок: новые продавцы открывают позиции с новыми покупателями. Это повышает вероятность того, что существующая тенденция сохранится. Уменьшающаяся открытая позиция отражает ликвидирующийся рынок и возможное изменение тенденции.

Интерпретация РЦБ по показателям

Цена	Объем торговли	Открытая позиция	Интерпретация рынка
Повышается Повышается Снижается Снижается	Повышается Снижается Повышается Снижается	Повышается Снижается Повышается Снижается	Прочный Ослабевающий Слабый Укрепляющийся

В техническом анализе существует еще целый ряд методов, использующих теорию волн, теорию циклов и др., но ни один из методов не гарантирует эффективного результата.

Фундаментальный анализ - изучение основных факторов, влияющих на прибыль и дивиденды компаний и фондовый рынок в целом. Также можно сказать, что фундаментальный анализ основывается на оценке рыночной ситуации в целом.

Факторы можно разделить на 2 группы:

1. фундаментальные условия предпринимательства, или экономические факторы

2. политические фундаментальные условия.

Анализ начинается не с компании, а со среды, в которой протекает ее деятельность. Анализ строится по следующей схеме:

Общеэкономический анализ

Отраслевой анализ

Анализ отдельных компаний

С помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, определяющего будущую стоимость актива и, следовательно, который может повлиять на цену. На основе этого делаются рекомендации о целесообразности покупок и продаж.

Выделяют 3 основных уровня фундаментального анализа.

1 уровень.

Изучаются показатели, характеризующие динамику производства, потребление и накопление, движение денежной массы, уровень инфляционных процессов, финансовое состояние государства. Задача прогноза конъюнктуры - оценка кратко- и среднесрочного развития, как всей экономики, так и отдельных отраслей.

Зависимость курсов ц.б. (акций) от общеэкономических показателей:

1) Сопоставление фондовых индексов с показателями экономической активности (объемом ВНП или индексом объема промышленного производства) свидетельствует о взаимосвязи между направлением движения цен на фондовом рынке и состоянием экономики.

2) В периоды экономического роста наблюдается увеличение заказов, улучшение загрузки производственных мощностей, снижение финансовых затрат на производство продукции, и в итоге компании имеют стабильную прибыль, что оказывает влияние на движение курса акций.

3) Также на рынок акций действует низкий процент по ц.б. с твердой % ставкой.

4) изменение конъюнктуры в зарубежных странах; инвестор должен ориентироваться на мировой рынок.

5) движение денежной массы аналогично движению курса акций при небольшом опережающем движении курса акций.

6) движение валютного курса.

Влияние политических фундаментальных факторов на курсы ц.б.:

1. события в сфере управления обществом; 2)государственная политика (гос. регулирование и контроль в различных отраслях); 3) политика в области гос. расходов, налогообложения, тарифов; 4) контроль ЦБ за кредитной системой и банками;

2 уровень - исследование особенностей отраслевой деятельности.

1. отрасли принято делить на устойчивые, циклические и растущие. В соответствии с этим различается и движение курсов акций отдельных отраслей

2. отраслевая прибыль, поступления отраслевых заказов и объемов производства, влияющих на динамику товарооборота и прибыли в той или иной отрасли влияет в свое очередь на движение биржевых курсов

3. индикатор поступления заказов влияет на индикатор объема промышленного производства

4. ориентация отрасли на экспорт или импорт, зависимость отраслевых цен от валютного курса.

3 уровень - анализ отдельных компаний.

Задача данного анализа - исследование динамики будущих доходов. Наиболее важны показатели динамики товарооборота и прибыли, обеспеченность компании собственными и заемными средствами, показатель кэшфлоу (т.е. достигнутое в отчетном году положительное кассовое сальдо - разница между приходными и расходными платежами). Данный уровень включает изучение инвестиционных свойств ц.б. или иных финансовых активов на основе локальных показателей - дохода на акцию, коэффициента дивидендной отдачи и т.д.

Аналитики ориентируются на следующие показатели:

оборот, поток наличности и т.п.; размер дивиденда на одну акцию, кэшфлоу на одну акцию; фактический дивидендский доход, отношение курс/прибыль и др.

В ходе анализа производится сопоставление значений указанных показателей данной компании с другими за ряд лет.

Показатели, характеризующие состояние эмитента:

Прибыль на акцию - EPS. Т.к. доход держателей обыкновенных акций состоит не только из дивидендов, но и из прироста курсовой стоимости, они заинтересованы в анализе дохода в расчете на акцию

Прибыль после налогов – Выплаты по привилегированным акциям

EPS = --------------------------------------------------------------------------

Обыкновенные акции в обращении

Данный показатель дополняется коэффициентом дивидендной отдачи, характеризующим соотношение между величиной дивиденда и ценой акции.

Дивиденд * 100%

Коэффициент дивидендной отдачи = ----------------------------------

Цена акции

Используя данный коэффициент как статистический индикатор, можно сопоставить степень доходности акций различных корпораций, а также различных фондовых инструментов и направлений инвестирования.

Коэффициент выплачиваемости позволяет оценить, какую долю в чистом доходе корпорации составляют выплачиваемые дивиденды

Дивиденд * 100%

Коэффициент выплачиваемости = --------------------------

Доход на одну акцию