Чистый дисконтированный доход

В различных методиках по оценке эффективности инвестиционных проектов применяются следующие термины для обозначения этого критерия: чистый дисконтированный доход, чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость, общий финансовый итог от реализации проекта.

Суть критерия состоит в сравнении стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. В общем виде величина данного критерия определяется следующим соотношением:

NPV = –  Zi (1/(1+r)ⁱ) +  Di (1/(1+r)ⁱ) Zi – затраты на строительство объекта (инвестиции, отток денежных средств); Di – доходы, генерируемые проектом (приток денежных средств). r – норма дисконта; i – шаг расчета.

При расчете величины данного критерия следует обратить внимание на соответствие шага расчетного периода условиям предоставления кредита в случае, если финансирование проекта осуществляется с привлечением заемных средств. Желательно чтобы шаг расчета был равен или кратен сроку начисления процентов за кредит.

Учет инвестиционных расходов обычно не имеет различающихся алгоритмов, за исключением одного случая, когда их необходимо определять или для всех затраченных средств или только для заемного капитала.

В отличие от расходов, для определения доходов используются существенно различающиеся расчетные схемы. В соответствии с некоторыми методиками рекомендуется исключать из суммы доходов амортизационные отчисления, другие методики напротив предлагают включать в расчет дохода не только накапливаемые амортизационные отчисления, но также на последнем шаге расчета и ликвидную стоимость ОПФ. Такое различие вычислительных схем при расчете доходов определяется различием в отчетных документах зарубежных и отечественных компаний и фирм.

Т.о. рассматриваемый критерий NPV, как и все остальные критерии рассматриваемой группы формально может иметь 6 различных значений для всех затраченных или только для затраченных заемных средств:

–критерий без учета амортизационных отчислений;

–с учетом амортизационных отчислений;

–с учетом амортизационных отчислений и ликвидной стоимости ОПФ.

Рассчитывать все возможные значения критерия для каждого проекта нецелесообразно. При определении величины критерия необходимо учитывать цель инвестирования и предполагаемую техническую политику фирмы, период эксплуатации готового объекта. Очевидно, что если предусматривается постоянное расширение производства, увеличение номенклатуры и объема выпуска продукции, создание сети дочерних предприятий за счет использования амортизационных отчислений, то для расчета величины критериев рассматриваемой группы следует из доходов за период эксплуатации объекта исключить амортизационные отчисления.

Положительная величина критерия соответствует целесообразности реализации проекта, причем чем больше значение критерия, тем больше и инвестиционная привлекательность проекта.

Широкая распространенность метода оценки приемлемости инвестиций на основе NPV обусловлена тем, что он обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение. Однако он все же дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель – индекс доходности инвестиций.