Индекс доходности инвестиций

Для обозначения используются следующие названия: простая норма прибыли, индекс выгодности инвестиций, индекс прибыльности, индекс доходности.

Для определения величины критерия используются те же потоки платежей, что и для критерия NPV, при этом критерий индекс доходности представляет собой не разницу доходов и затрат, а их соотношение.

PI =  Di (1/(1+r)ⁱ) /  Zi (1/(1+r)ⁱ)

Все сказанное об алгоритмах расчета затрат капитала и доходов для критерия NPV справедливо и для критерия индекс доходности. Очевидно, что величина PI > 1 свидетельствует о целесообразности реализации проекта, причем, чем в большей степени индекс доходности больше единицы, тем больше инвестиционная привлекательность проекта. Иными словами, дисконтированные доходы от реализации проекта превосходят дисконтированные инвестиционные затраты в PI раз.

Срок окупаемости

Для обозначения используются названия: период окупаемости инвестиций, время окупаемости, период окупаемости проекта.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это - период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Очевидно, что искомый срок окупаемости достигается на том шаге расчетного периода, когда величина индекса доходности впервые превысит единицу. Поэтому алгоритм расчета срока окупаемости состоит в интерполяции критерия индекс доходности на величину равную единице для указанного шага расчетного периода. Уменьшение срока окупаемости повышает инвестиционную привлекательность проекта.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

В качестве недостатка этого показателя можно отметить то, что период окупаемости не отражает эффективность проекта после периода окупаемости и не может быть использован для определения прибыльности проекта.

Однако, существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете окупаемости затрат, является целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупались и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Внутренняя норма доходности

Критерий носит названия: внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма прибыли, поверочный дисконт, внутренняя ставка отдачи, внутренний коэффициент рентабельности.

Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям или при которой NPV равна нулю. Именно поэтому в отечественной литературе внутреннюю норму прибыли иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные.

Иными словами IRR является решением уравнения:

 Zi (1/(1+IRR)ⁱ) =  Di (1/(1+IRR)ⁱ)

Расчет величины поверочного дисконта целесообразно начинать с того шага расчетного периода, когда величина критерия индекс доходности превысит значение 1 и определять его значение для каждого последующего шага до конца расчетного периода.

Если расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (r), то IRR проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Этот стандартный уровень желательной рентабельности вложений часто называют барьерным коэффициентом HR (hardle rate).

В случае, когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

При использовании IRR следует соблюдать известную осторожность. Во-первых, она не всегда существует. Во-вторых, уравнение может иметь больше одного решения.

К достоинствам этого показателя можно отнести то, что он информативен и учитывает потерю ценности поступлений будущих периодов. К недостаткам – то, что он не зависит от объема финансирования. Следует также отметить, что точный расчет величины внутреннего коэффициента рентабельности возможен только при помощи компьютера или калькулятора с встроенной функцией для расчета IRR.

Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование точки безубыточности. Определение точки безубыточности служит для подтверждения правильности расчетного объема реализации. Точка безубыточности рассчитывается из соотношения равенства издержек и выручки от реализации продукции.

Т беззуб = Издержки / Выручка от реализации

Метод простой нормы прибыли использует в качестве показателя эффективности капиталовложений отношение средней чистой прибыли к средней балансовой стоимости инвестиций.

Норма прибыли = чистая прибыль / балансовая ст-ть инвестиций

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Каждый из перечисленных показателей отражает эффективность проекта с различных сторон, поэтому оценивая тот или иной проект, необходимо использовать всю совокупность показателей. Существует простое правило, в соответствии с которым к рассмотрению следует принимать проекты, у которых чистая приведенная величина доходности больше нуля, индекс прибыльности не менее единицы, внутренний коэффициент рентабельности больше процентной ставки по кредитам и срок окупаемости минимален. Однако, следует учитывать, что критерии NPV, PI и IRR дают одинаковые рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта. Иными словами, проект, приемлемый по одному из этих критериев, будет приемлем и по другим. Причина такого "единодушия" состоит в том, что между показателями NPV, PI, IRR, HR имеются очевидные взаимосвязи:

если NPV > 0, то одновременно IRR > HR и PI > 1; если NPV < 0, то одновременно IRR < HR и PI < 1; если NPV = 0, то одновременно IRR = HR и PI = 1.

В процессе ранжирования проектов нужно отдавать предпочтение тем, которые, соответственно, имеют более высокие показатели эффективности. Но очень часто возникает ситуация, когда менеджеру необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. И может возникнуть ситуация, что упорядоченность проектов по приоритетности выбора будет различна в зависимости от используемого критерия. Основная причина кроется в том, что NPV – абсолютный показатель, а PI и IRR – относительные.

Экономическая экспертиза инвестиционного проекта предполагает проведение пофакторного анализа устойчивости и чувствительности проекта с целью выявления трудностей, которые могут возникнуть в ходе его последующей реализации.

Под устойчивостью понимается предельное негативное значение анализируемого показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта. Чувствительность проекта к изменению показателя определяется также с помощью пофакторного анализа, когда анализируемый показатель изменяется на 10% в сторону негативного отклонения. Если после этого NPV остается положительным, то проект считается нечувствительным к изменению данного фактора. Если NPV принимает отрицательное значение проект имеет чувствительность меньше 10%-ного уровня и признается рискованным по данному фактору.

71. Финансовые риски и факторы, влияющие на формирование структуры капитала. Коммерческий риск означает неуверенность в возможном результате, не­определенность этого результата деятельности. Составной частью коммерческих рисков являются финансовые риски. Они связаны с вероятностью потерь каких-либо денежных сумм или их недополучением. Риски делятся на два вида: чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. Спеку­лятивные риски выражаются в вероятности получить как положительный, так и отрицательный результат.

финансовые риски - это спекулятивные риски.. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами. К финансовым рискам относятся кре­дитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды. Кредитные риски - опас­ность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. Процентный риск - опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждени­ями, инвестиционными фондами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. Валютные риски представляют собой опасность валют­ных потерь, связанных с изменением курса одной ино­странной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономиче­ских, кредитных и других валютных операций. Риск упущенной финансовой выгоды — это риск наступ­ления косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления како­го-либо мероприятия (например, страхование) или оста­новки хозяйственной деятельности.

Финансовый риск, как и любой риск, имеет математи­чески выраженную вероятность наступления потери, ко­торая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления. Средствами разрешения финансовых рисков являются их избежание, удержание, передача, снижение степени. Избежание риска - простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для предпринимателя зачастую означает отказ от получения прибыли. Удержание риска - оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Передача риска означает, что инвестор передает ответст­венность за финансовый риск кому-то другому, например страховому обществу. Сниже­ние степени риска - сокращение вероятности и объема по­терь. При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следую­щих принципов: 1) нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;2) надо думать о последствиях риска;3) нельзя рисковать многим ради малого.

Для сниже­ния степени фин. риска применяются различные способы: диверсификация; приобретение дополнительной информации о выборе и результатах; лимитирование; страхование и др.

Диверсификация представляет собой процесс распреде­ления инвестируемых средств между различными объек­тами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. Дивер­сификация позволяет избежать части риска при распре­делении капитала между разнообразными видами деятельности.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. пре­дельных сумм расходов, продажи, кредита. Лими­тирование применяется банками при выдаче ссуд при заклю­чении договора на овердрафт.; хозяйствующим субъ­ектом - при продаже товаров в кредит (по кредитным карточкам), по дорожным чекам и еврочекам и т.п.; ин­вестором - при определении, сумм вложения капитала.

Страхование - это особые экономические отношения. Для них обязательно наличие двух сторон: страховщика и страхователя. Страховщик создает за счет платежей страхователя денежный фонд.

Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заранее оговоренных случаях, вероятностный характер отношений, так как заранее неизвестно, когда наступит соответствующее событие, какова будет его сила и кого из страхователей оно затронет, возвратность средств, так как данные средства предназначены для выплаты возмещений. В процессе страхования происходит перераспределение средств между участниками создания страхового фонда возмещение ущерба одному или нескольким страхователям осуществляется путем распределения потерь на всех Число страхователей, внесших платежи в течение тог или иного периода, больше числа получающих возмещение.