1. Право выбора объема производства. Некоторые проекты можно структу.

рировать таким образом, чтобы можно было расширять деятельность

в том случае, если реальный спрос превысит ожидаемое значение (обыч-

но это называется опционом роста), или заключать контракты при коле-

баниях спроса. Структура проекта может позволять даже временное пре-

кращение производства.

i

Право выбора начальных условий - гибкость. Завод может быть постпоен

так, чтобы он мог использовать различные виды топлива. Хотя исходна≫

стоимость завода может быть выше, переход с более дорогого вида гоплм*

на более дешевый может сделать проект более выгодным. Еще одна ™ теициапьная возможность заключается в извлечении преимуществ из пач"

личных технологий в зависимости от первоначальной стоимости.

Право на отказ. Если после начала осуществления проекта резущ.татк,

будут неудовлетворительными, то возможно отказ от проекта будет с™ собствовать его окупаемости. Если проект можно продать по цене поевьТ

шающей дисконтированную стоимость ожидаемого движения наличие

сти, или если производственные помещения, занятые под реализации

проекта, можно использовать более выгодно под нужды других подразде-

лений компании, то отказ от проекта повышает его стоимость.

Право на отсрочку выполнения проекта. Нефтяная компания может из

влечь прибыль, отложив добычу нефти из скважины, если существую-

щие цены на нефть низкие, но в будущем ожидается их повышение Ком

пания может отложить внедрение нового товара вплоть до завершения

исследований рынка, чтобы лучше оценить потенциальные возможно-

сти этого товара,

Естественно, что в обоих случаях откладывание реализации проекта свя-

зано с определенными издержками - либо вследствие задержки прито-

ка наличности, либо вследствие расходов, обусловленных исследовани-

ями рынка, Однако преимущества в связи с откладыванием реализации

проекта могут превышать эти издержки и обеспечивать положительную

стоимость права на отсрочку.

Еще одна причина отсрочки может быть обусловлена ожиданием сни-

жения ставки процента. Более низкие ставки процента уменьшают не-

обходимый коэффициент окупаемости проекта и, таким образом, уве-

личивают его дисконтированную стоимость. Однако нужно помнить, что,

откладывая реализацию проекта, компания может утратить преимуще-

ства ≪первого хода≫.

Право внедрять будущие товары. Компания может захотеть внедрить

новый товар с отрицательной NPV, если это дает ей право получить пре-

имущество потом, когда она внедрит более поздние версии этого же вида

продукции.

ПРАВО НА ОТКАЗ

Мы заканчиваем это короткое знакомство с реальным опционом одним про-

стым примером. Воспользовавшись правом на отказ от проекта, мы можем пре-

вратить проект с отрицательной NPV в проект с положительной NPV. Далее

приведены данные одного проекта (все денежные суммы указаны в тысячах

долларов).