1. Политические и экономические беспорядки в Зимбабве и Замбии на-
несли непоправимый ущерб привлекательности Южной Африки в гла-
зах иностранных инвесторов в течение двух-трех лет, как сообщила
BusinessMap, южноафриканская фирма, занимающаяся инвестиционны-
ми стратегиями. На протяжении двух прошедших лет политическое на-
силие и экономические кризисы нанесли огромный урон перспективам
инвестиций в эти районы. В январе 2002 г. группа горнодобывающих
компаний Anglo-American приняла решение об отзыве своей инвестиции
в медные рудники Замбии в сумме $350 млн.
2. Инвестиции алмазодобывающей группы De Beers в развитие Анголы
в сумме $200 млн находились на хранении во время рассмотрения су-
дебного дела в Лондонском и Гаагском судах. Спор закончился наруше-
нием контракта, когда правительство Анголы создало Angola Selling
Corporation (Ascorp). Эта монополия получила исключительные права
на рынке на торговлю алмазами. В Анголе существует огромный потен-
циал для развития бизнеса, особенно в связи с тем, что война между пра-
вительством и оппозиционной группировкой ≪Унита*> подходит к кон-
цу. Но неприкрытая коррупция и разрыв контрактов по инициативе
правительства подорвали поток инвестиций в алмазодобывающую про-
мышленность страны. Помимо прочих действий, правительство умень-
шило размеры некоторых концессий, создав Ascorp, которая предлагает
горным компаниям цены ниже рыночных.
3. The Occidental Petroleum Company вынуждена бороться с частыми пере-
рывами в своей деятельности в Колумбии из-за атак повстанческих
групп, которые сражаются за установление экономического и военного
контроля над нефтяным месторождением в районе Арауки. В 2001 г.
нефтепровод, транспортирующий нефть из района Капо Лимон в порт
в Карибском море, подвергался бомбардировкам 171 раз, что на 99 раз
больше, чем в 2000 г. Сотрудников компании постоянно грабили и даже
убивали. Издержки компании на обеспечение безопасности составили
50 Центов за баррель нефти.
4. Хьюго Чавес, президент Венесуэлы, в октябре 2004 г. Объявил, что его
правительство увеличивает лицензионные платежи в проектах по раз-
витию мазутных месторождений в Ориноко с 0-1 до 16,6%. Правитель-
ство надеялось привлечь миллиардные инвестиции, однако эти новые
правила породили сомнения в готовности Венесуэлы выполнять усло-
вия контрактов с частными нефтяными компаниями. По мнению Уиль-
яма Эдвардса (William Edwards), президента Edwards Energy Consultants,
*риск изменения условия контракта поднимет приемлемый уровень
окупаемости проектов в Ориноко с 20 до 30%≫. Венесуэла является пя-
тым по величине экспортером тяжелых фракций нефти в мире.
5. Цены на нефть, достигшие рекордной высоты в октябре 2004 г., подня-
лись еще выше, когда нигерийские профсоюзы начали четырехдневную
ятные. Вследствие новизны кампании но расширению деятельности и Жестокой конкурен
иии с максимальным риском сопряжены прогнозы относительно объема продаж и цены
Поэтому Джордж решает снизить базовую оценку на 20% для худшего случая и повьГ
СИТЬ ее лишь па 5% для лучшего случая. Затем он оценивает, что производственные издеож
ки и издержки, связанные со сбытом товара, а также переменные издержки должны отктт."
нятьея от базового случая на 10%.
Таблица 12.8 издержит два столбца, которые помогают быстро произвести эти расче
ты. Он вводит в компьютер отклонение от базового случая в столбце ≪ Коэффициент чуГ
ствителыюсти≫ (так. 0,8 указывает па 20%-ное снижение по сравнению с базовым ваш/
антом) и получает ≪Новые постоянные значения≫.
В худшем случае оказывается, что NPV имеет отрицательное значение, a IRR близок
к нулю (табл. 12.9). Чтобы сделать презентацию еще убедительнее, Джордж обсчитывает
еще несколько вариантов, при которых значение NPV близко к нулю. Таким образом он
может показать величину ошибок, которые могут заставить компанию безразлично'от
нестись к предлагаемому проекту. Результаты этой работы приведены в табл 12 10
можно было бы произвести еще множество дополнительных подсчетов, но Джордж убеж-
ден, что он полностью владеет материалом, необходимым для презентации.
Таблица 12.9. Три возможных сценария
Различие, % |
Худший вариант |
Базовый вариант |
Лучший вариант |
Продажи |
-20 |
0 |
+5 |
Ценз |
-15 |
0 |
+5 |
Себестоимость продукции и издержки сбыта продукции
|
+10 |
0 |
-10 |
Переменные издержки
|
+10 |
0 |
-10 |
чистая дисконтированная стоимость (тыс.)
|
-3909 |
3552 |
8093 |
Внутренний коэффициент окупаемости
|
1,6% |
24,2% |
33.9% |
Таблица 12.10. Дополнительные сценарии
Различие, % |
Вариант 1 |
Вариант 2 |
Вариант 3 |
Продажи |
-10 |
-5 |
-7 |
Ценз |
-6 |
-7 |
-5 |
Себестоимость продукции и издержки сбыта продукции
|
+5 |
+7 |
+7 |
Переменные издержки
|
0 |
+5 |
45 |
чистая дисконтированная стоимость (тыс.)
|
-8 |
-2 |
0 |
Внутренний коэффициент окупаемости
|
15% |
15.0% |
15,0% |
Когда пришло время делать доклад, Джордж в сопровождении казначея принес таб-
лицы в кокферешмал. Джордж приступил к опсуждевшю результатов, суммировал прог-
нозы и оценки, и предложил решение. Он обсудил с руководством компании результаты
анализа чувствительности, а казначей закончил презентацию, порекомендовав компа-
нии идти вперед и развернуть деятельность в новом регионе.
Джордж был убежден, что презентация прошла прекрасно, а казначеи похвалил его за
проделанную работу. Но спустя несколько дней казначеи вызвал Джорджа к себе в каби-
нет и сказал ему, что руководство решило, по крайней мере в настоящий момент, не то-
ропиться с расширением деятельности. Он объяснил Джорджу, что, по мнению топ-ме-
неджеров, сейчас не лучшее время для экспансии, учитывая неблагоприятные будущие
перспективы общего состояния экономики. Кроме того, они учитывают силу конкурен-
тов и думают, что сейчас не время делать инвестиции. Почувствовав разочарование Джор-
джу казначей заверил его в том, что т проделал великолепную работу. Вице-президент
по финансовым вопросам порекомендовал наградить Джорджа за нее! Однако казначей
продолжал: ≪Так часто бывает в крупных корпорациях. Видишь ли, решения не всегда
принимают на основе чисел, как бы тщательно они не были обсчитаны. Ты должен по-
мнить, что в бизнесе все полученные данные проходят через анализ руководства. В конце
концов, именно руководству приходится платить за все. Я уверен, что к этому или ана-
логичному проекту компания вернется в скором будущем≫.
РЕЗЮМЕ
В этой главе мы распространили понятие максимизации прибыли на много-
летние (multiperiod) проекты.
Анализ эффективности намечаемых капиталовложений включает в себя
оценку проектов, при которых начальные затраты обеспечивают приток налич-
ности в течение значительного периода. Процесс оценки капиталовложений
состоит из следующих этапов: