1. Продолжительность проекта 2 года.

2. Первоначальный отток наличности составляет $8 тыс.

3. Потенциальное поступление наличности в первый год составляет $3 тыс.

или $6тыс., и то и другое с равной вероятностью 50%.

4. Если приток наличности в первый год составит $3 тыс., то во второй год

он составит или $2 тыс., или $4 тыс., и то и другое с равной вероятно-

стью 50/&.

5. Если приток наличности в первый год составит $6 тыс., то во второй год

он составит или $5 тыс., или S7 тыс., и то и другое с равной вероятно-

стью 50%.

6. От реализации проекта можно отказаться в конце первого года. Ожида-

емая стоимость отказа S3 тыс.

7. Ставка дисконта проекта составляет 10%.

Вычисления приведены в табл. 12.7. В верхней трети таблицы показаны

вычисления NPV, в том случае, если нет отказа. Показаны движения наличности

Таблица 12.7. Право на отказ

Подсчет ожидаемой дисконтированной стоимости
Период 1		Период 2		Всего					Ожидаемое значение
CF	PV0	CFo	PVo	PVo		P1	P 2	P1p2	P3
		$2000	$1653	$4380			0,5	0,25	$1095
$3000	$2727					0,5
		4000	3306	6033			0,5	0,25	1058
		5000	4132	9587			0,5	0,25	2397
6000	5455					0,5
		7000	5785	11240			0,5	0,25	2810
Общая ожидаемая дисконтированная стоимость									$7810
Начальная инвестиция									8000
Ожидаемая чистая дисконтированная стоимость									$-190
Дисконтированная стоимость движений наличности второго периода в конце периода 1
Период 2								Ожидаемое значение
CF		PVo			Pt			PVi
$2000		$1818			0.5			$909
4000		3636			0,5			1816
								$2727
5000		4545			0,5			2273
7000		6364			0,5			3182
								5455$

^Чистая дисконтированная стоимость в случае отказа
^Период 1			^Ожидаемое значение
^CF	^PV,	^Pi?P:	^PVo
^$3000	^$5909*	^0,5	^$2955
	^9587	^0.25	^2397
^6000
	^11240	^0,25	^2810
^Общая ожидаемая дисконтированная стоимость			^$81fl1
^Начальная инвестиция			^6000
^Ожидаемая чистая дисконтированная стоимость			^$161
^•^(3000^*3500)/1.1^= 5909

и их дисконтированная стоимость в период 0. Затем подсчитаны вероятности

Вероятность каждого возможного исхода развития событий составляет 25%

Дисконтированная стоимость движения наличности составляет $7810, а ожи-

даемая NPV раьна —$190. Таким образом, от проекта следует отказаться.

В средней трети таблицы мы видим дисконтированную стоимость в конце

периода 1 денежных поступлений второго года. Мы видим, что если приток

наличности в первый год составил $3 тыс., а во второй год —$2 тыс., или $4 тыс

то PV двух этих поступлений наличности в конце первого года составит $2727

что меньше, чем стоимость отказа. Ожидаемая PVt двух больших поступлений

наличности составляет $5455, что намлого превышает стоимость отказа.

В нижней трети табл. 12.7 мы подставляем стоимость отказа от проекта,

равную $3500, в вычисления, и подсчитываем ожидаемую PVQ. Теперь ожидае-

мая PV0 составляет $8161, что дает нам положительное значение NPV, равное

$161. С учетом права на отказ, этот проект становится приемлемым. Стоимость

права на отказ составляет $351.

Мы не вычислили среднее квадратичное отклонение. Однако если бы мы

сделали это, то в случае включения права на отказ оно было бы меньше, чем

втом случае, когда мы подсчитывали ЛГРУбез учета права на отказ. Таким обра-

зом, включение этого права не только повышает NPV проекта, но и снижает

степень риска.

ПРИМЕНЕНИЕ НА МЕЖДУНАРОДНОМ

УРОВНЕ: СТЕПЕНЬ ПОЛИТИЧЕСКОГО РИСКА

Политическим риском можно назвать действия иностранного правительства,

которые оказывают разрушительное действие на вашу фирму. Можно назвать

четыре типа подобных действий:

1. Регулирование. Подобные действия включают в себя изменения нало-

гов, правил трудового законодательства, минимальной заработной пла-

ты и контроль над ценами. Следует отметить, что регуляция может за-

трагивать не только иностранные компании, но и компании родной

страны.

2. Дискриминация. Потенциальные действия, включающие в себя ограни-

чения на репатриацию дивидендов, особые условия работы, тарифные

и нетарифные препятствия, а также административные правила, кото-

рые делают деятельность предприятия недопустимо дорогостоящей. По-

добные действия встречаются чаще всего.

3. Экспроприация. Правительство захватывает иностранную собственность,

обычно намереваясь самостоятельно вести деловые операции. Экспро-

приацию могут сопровождать справедливой компенсацией, несправед-

ливой компенсацией или осуществлять вообще без какой-либо компен-

сации.

4. Войны и беспорядки. Они могут привести к разрушению собственности

фирмы.

Для компании очень важно предугадать политический риск, опираясь на

самую лучшую информацию и советы, которыми она располагает. Существует

также возможность застраховаться в корпорации, принадлежащей правитель-

ству США ≪Overseas Private Investment Corporation≫. Эту страховку можно

получить, ведя дела с развивающимися странами. Она покрывает неконверти-

руемость валют, экспроприацию, войну и политическое насилие. Помимо это-

го, компания может снизить политический риск, заключив договор с прави-

тельством иностранного государства. Кроме того, существуют финансовые стра-

тегии и способы работы, которыми компания может воспользоваться для того,

чтойьт уменьшить политический риск. Здесь мы при водим лишь краткое об-

суждение финансового риска и не можем вдаваться во все детали таких страте-

гий; подробное их описание можно найти в учебниках по финансам многона-

циональных корпораций.25

Более детально политический и экономический риск мы обсудим в главе 13.

Примеры политического риска