6.2. Изменение нормы обязательного резервирования

Воздействие на величину денежной массы Центробанк оказывает путем установления для коммерческих банков нормы обязательного резервирования. Это означает, что банки должны хранить на резервном счете в НБК определенную часть своих депозитов. С помощью этого инструмента кредитно-денежной политики регулируется объем и динамика кредитов, выдаваемых коммерческими банками. Норма обязательного резервирования, отражает состояние экономической конъюктуры и изменение монетарной политики. Во время инфляционного пика в 1988 г. НБК в целях уменьшения перегрева экономики и сокращения объема кредитной массы, выдаваемой коммерческими банками, повысил норму обязательного резервирования до 13%. Затем во второй половине 1990-х гг., когда правительство стало проводить активную финансовую политику с целью повышения темпов экономического роста, оно значительно снизило норму обязательного резервирования для коммерческих банков с тем, чтобы увеличить объем выдаваемых кредитов. В результате норма обязательного резервирования в 1999 г. упала до нижнего пикового значения - 6%. В условиях умеренной инфляции, наблюдаемой с 2003 г., норма депозитного резерва для коммерческих банков стала вновь демонстрировать тенденцию к росту.

Рост цен, особенно на рынке недвижимости, а также перегрев в ряде отраслей экономики способствовали переходу правительства от умеренной к жесткой монетарной политике. Со второй половины 2000 гг. изменение нормы резервирования становится инструментом, постоянно используемым НБК. В 2008 г. норма обязательного резервирования для банков повысилась до 17,5%, но в кризисном 2009 г. снизилась до 14,5%. В середине 2011 г., чтобы уменьшить объемы чрезмерного кредитования, НБК повысил норму обязательного резервирования до 19%.

6.3. Операции на открытом рынке

Еще одним важным инструментом регулирования денежной массы являются операции на открытом рынке, то есть эмиссия Центробанком собственных ценных бумаг (облигаций, векселей), покупка-продажа государственных ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг НБК в последние годы является наиболее мощным инструментом регулирования величины денежного предложения. Их объем превышает общий объем эмиссии правительства, банков и компаний.

Огромные масштабы быстро растущих валютных запасов, которые к середине 2011 г. достигли 3,2 трлн. дол., поставили монетарные власти страны перед необходимостью проведения политики стерилизации избыточной денежной массы. В соответствии с законодательством НБК скупает иностранную валюту, поступающую от экспорта, иностранных кредитов, прямых и портфельных иностранных инвестиций, а также различных доходов от зарубежных вложений, что приводит к дополнительной эмиссии национальной валюты и соответственно разбуханию денежной массы. Уменьшение (стерилизация) объема денежной массы является главной целью начавшегося с 2002 г. выпуска векселей НБК. В 2009 г. НБК скупил на внутреннем рынке более 300 млрд. дол. иностранной валюты Объем выпуска векселей НБК в 2007 г. составил около 60% от общей массы выпуска облигаций, в то время как объем выпуска государственных (Министерство финансов) и финансовых (банки) облигаций – 22 и 13% соответственно. Кроме того, НБК выпускает на открытом рынке облигации специального займа, объем которых в 2007 г. вырос до 1,55 трлн. юаней.

Огромные объемы резервов иностранной валюты, которые растут не только в результате положительного торгового сальдо и прямых иностранных инвестиций, но и за счет притока в страну спекулятивного иностранного капитала, значительно осложнили проведение НБК политики регулирования денежной массы. Векселя НБК составляют основную массу выпуска ценных бумаг на открытом рынке, а издержки их выпуска и последующего выкупа (процентная ставка по векселям НБК в начале 2008 г. в 2 раза превышала процентную ставку по депозитам коммерческих банков, хранящихся в НБК) постоянно растут. Многие китайские экономисты оценивают политику сжатия денежной массы, которую проводит НБК в последние несколько лет, как неэффективную и считают необходимым реформирование существующего механизма регулирования денежной массы.