244 • Глава 9. Индикаторы оценки экономического потенциала фирмы

а ктивов, рассчитанная по ликвидационному балансу, показывает ту часть стоимости активов компании, которая может быть распределена среди собственников компании в случае ее ликвидации (речь может идти как о фактическом ликвидационном балансе, так и о балансе, составляемом в условиях фиктивной ликвидации, т. е. в условиях пред­положения: «На что могут рассчитывать собственники, если процедура ликвидации бу­дет начата в данный момент?»).

Величина чистых активов — весьма субъективная оценка. Эта субъективность обу­словлена следующими обстоятельствами: (а) если расчет ведется по отчетному балан­су, то величина чистых активов, как правило, занижена из-за использования в балансе исторических цен, т. е. оценок по себестоимости, которые в подавляющем большинстве случаев ниже текущих рыночных цен многих активов (даже оборотных активов, по­скольку для оценки производственных запасов часто используется метод ЛИФО, су­щественно занижающий оценку выходных запасов); (б) если речь идет о ликвидацион­ном балансе, то условность расчета данного индикатора предопределяется условностью рыночных оценок (или ликвидационных цеп), используемых при построении баланса.

Подчеркнем, что в случае с чистыми активами речь идет не о характеристике средств предприятия с позиции материально-вещественного их состава, а о некоторой суммовой оценке. Иными словами, активы могут детализироваться по составу и струк­туре, а чистые активы - нет. Право распоряжения многими видами активов принадле­жит менеджерам, а не отдельным собственникам фирмы, тогда как к решению судьбы чистых активов имеют отношение исключительно собственники. Категория чистых ак­тивов имеет значимость лишь в том случае, если речь идет о характеристике с помощью этого индикатора действующего предприятия. Если речь идет о ликвидируемом пред­приятии, то величина чистых активов может быть рассчитана на начало ликвидацион­ного периода как оценка денежных средств, которые, возможно, достанутся собствен­никам, т. е. будут распределены между ними согласно участию в уставном капитале; в ходе ликвидационного процесса расчет величины чистых активов уже практически бессмыслен.

Согласно Гражданскому кодексу РФ для акционерных обществ данный показатель должен рассчитываться ежегодно, а его значение при определенных условиях может оказывать влияние на величину и структуру источников средств и выплату дивиден­дов. Этот показатель (Ч А) определяется по следующему алгоритму (все показатели для расчета берутся из баланса):

ЧА = [ВА + (ОА - ЗУ)] - [ДО + (КО - ДБП)], (9.2)

где ВА - внеоборотные активы (итог первого раздела актива баланса); ОА - оборотные активы (итог второго раздела актива баланса); ЗУ - задолженность учредителей по взносам в уставный капитал; ДО - долгосрочные обязательства; КО - краткосрочные обязательства; ДБП - доходы будущих периодов.

В зависимости от структуры баланса алгоритм расчета чистых активов может незна­чительно меняться, поэтому аналитику (пользователю) необходимо прежде всего по­нимать логику расчетной формулы (9.2). Она достаточно прозрачна - сопоставляются активы, которые реально могут рассматриваться как обеспечение расчетов (т. е. эти ак­тивы, например, можно продать и вырученные суммы отдать в погашение задолженно­сти перед кредиторами), с величиной суммарной задолженности перед кредиторами. «Собранные» в первых квадратных скобках активы уменьшаются на величину в извест­ном смысле «сомнительных» активов, а приведенная во вторых квадратных скобках за­долженность перед сторонними лицами уменьшена на величину доходов будущих пе-