10.2. Оценка и анализ прибыльности и рентабельности • 305

н о», «эффективно-неэффективно» и др.), то для характеристики рентабельности при­меняют специальные индикаторы, называемые коэффициентами рентабельности и рассчитываемыми как отношение прибыли к некоторой базе, характеризующей субъ­ект, о рентабельности которого и пытаются вынести суждение.

Для понимания логики построения этих индикаторов уместно сделать два замеча­ния. Во-первых, прибыль является производной характеристикой деятельности субъ­екта, точнее ее результатом, а потому вполне естественно ожидать, что чем крупнее ге­нерирующие мощности, тем больше значение прибыли (если бы это было не так, то им­манентно свойственное рыночной экономике стремление к рациональности привело бы к своеобразному сжатию субъекта).

Во-вторых, прибыль генерируется хозяйствующим субъектом в целом, а не каким-то отдельным его элементом (например, станком). Поэтому она должна сопос­тавляться с некоторыми обобщающими характеристиками, относящимися к этому субъекту в целом. Следовательно база, с которой соотносится прибыль, должна быть логически с нею согласованной. Например, вряд ли оправдан расчет рентабельности от­дельного станка; причина очевидна - невозможно обособить прибыль, относящуюся именно к данному станку (в частности, любая фирма имеет множество накладных рас­ходов, обоснованное распределение которых даже теоретически невозможно).

Из сделанных замечаний следует, что для расчета коэффициентов рентабельности необходимо выбрать некоторые показатели прибыли, а также некоторую базу для со­поставления, характеризующую величину фирмы. В качестве такой базы принято ис­пользовать либо ресурсы фирмы (капитал, материальные ресурсы в различной класси­фикации и др.), либо ее совокупный доход в виде выручки, полученной от контрагентов в ходе текущей деятельности. Два вида базовых показателей предопределяют и две группы коэффициентов рентабельности, характеризующие соответственно: (а) рента­бельность инвестиций (капитала) и (б) рентабельность продаж.

Несложно заметить, что в случае (а) прибыль (т. е. результатный показатель) будет сопоставляться с ресурсами, использованными для получения данного результата; сле­довательно, в этой ситуации коэффициент рентабельности является одним из предста­вителей группы показателей эффективности. Иное имеет место в случае (б), так как здесь сопоставляются два результатных показателя, а потому соответствующие коэф­фициенты рентабельности уже не относятся к индикаторам эффективности в классиче­ском их понимании, а являются лишь весьма удобными относительными показателя­ми, пригодными для пространственно-временных сопоставлений.

10.2.4.1. Оценка рентабельности инвестиций

Фирма как объект инвестирования получает капитал из нескольких источников. С позиции долгосрочной перспективы иа деятельность предприятия особо значимую роль оказывают поставщики финансовых ресурсов (собственники предприятия и его лендеры) и государство. Акционеры и лендеры, являясь основными инвесторами, вы­деляют капитал, па который приобретаются активы предприятия. Эти активы обеспе­чивают поступление доходов, которые после вычитания текущих расходов трансфор­мируются в операционную прибыль, подлежащую распределению между основными тремя участниками: акционеры, лепдеры, государство. Государство получает свой до­ход в виде налогов, леидеры - в виде процентов, акционеры - в виде дивидендов и реин­вестированной прибыли¹.

' Вновь обращаем внимание читателя па то обстоятельство, что, строго говоря, распределяет­ся не прибыль, а активы фирмы (см. комментарии к рис. 10.5).