10.3. Оценка и анализ рыночной привлекательности фирмы

В экономически развитых странах подавляющее большинство крупнейших нацио­нальных компаний представляют собой корпорации, акции которых котируются на мест­ных и иностранных фондовых биржах. Фондовый рынок очень динамичен и демократи­чен, а потому результаты текущей деятельности любой листинговой компании, ее инвести­ционная и инновационная активность, последовательность в достижении заявленных стратегических целей, стабильность и надежность в отношениях с контрагентами - эти и другие факторы немедленно становятся широко доступными, что сказывается на имидже компании, рыночных ожиданиях в отношении ее перспектив и в конечном итоге на цене ее акций. От роста цены акций, собственно, фирма дополнительного финансирования не по­лучает, однако эта тенденция способствует росту резервного заемного потенциала фирмы, а значит, появлению возможностей привлечения дополнительных объемов заемного капи­тала, который, в свою очередь, может быть направлен на расширение мощностей фирмы или освоение новых перспективных технологий, продукции, рынков.

Как известно, рынки капитала в немалой степени являются индикаторами благопо­лучия экономики в целом, а опыт показывает, что потрясения на финансовых рынках непременно сопровождаются экономическими спадами, причем в условиях глобализа­ции рынков всегда имеет место возможность цепной реакции. Именно этим обстоятель­ством объясняется тот факт, что большее или меньшее внимание к рынкам капитала вынуждены уделять любые компании, даже на первый взгляд не имеющие к этим рын­кам непосредственного отношения.

Стремление к повышению рыночной привлекательности фирмы проявляется в так называемой рыночной активности. Этот термин имеет различные интерпретации. С по­зиции компании, котирующей свои ценные бумаги на бирже, он означает комплекс ме­роприятий, способствующих, по крайней мере, неухудшению ее положения на рынке капитала в плане динамики рыночных индикаторов. С позиции других компаний ры­ночная активность подразумевает контроль за динамикой рынка капитала, имеющий

10.3. Оценка и анализ рыночной привлекательности фирмы «313

ц елью выявление общеэкономических и отраслевых тенденций, оценку положения ос­новных конкурентов и/или компаний, определяющих погоду в конкретном секторе производства товаров и услуг, формирование эффективного инвестиционного портфе­ля и др. Поэтому в развитой рыночной экономике подавляющее число компаний в той или иной степени связано с рынком капитала. Целесообразность общения с рынком (в плане мобилизации финансовых ресурсов, в спекулятивных целях, с позиции оценки конъюнктуры рынков и т. п.) оценивается по результатам анализа ряда финансовых ин­дикаторов. Охарактеризуем наиболее значимые из них.

Доход (прибыль) на акцию (Earnings Per Share, EPS). Представляет собой отноше­ние чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций, поскольку он рассчитан на широкую публи­ку - владельцев обыкновенных акций. Рост этого показателя или, по крайней мере, от­сутствие негативной тенденции способствуют увеличению операций с ценными бума­гами данной компании, повышению ее инвестиционной привлекательности. Необходи­мо подчеркнуть, что повышение цены находящихся в обращении акций компании, естественно, не приносит непосредственного дохода эмитенту, вместе с тем этот про­цесс сопровождается косвенными доходами, например: растет доход от капитализации, что стимулирует действующих акционеров к реинвестированию прибыли в активы компании; возрастает резервный заемный потенциал компании; становится возмож­ным размещать вновь эмитируемые ценные бумаги на более выгодной основе и т. тт.

Ценность акции (Price/Earnings Ratio, ^p/i0- Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Коэффициент ^Р/_Е служит индикатором спро­са на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инве­сторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно ис­пользовать в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях. Компаниям, имеющим относительно высокое значение коэффициента устойчивости экономическо­го роста, характерно, как правило, и высокое значение показателя «ценность акции».

Дивидендная доходность акции (Dividend Yield) выражается отношением диви­денда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирования большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует про­цент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении цены на акции данной фирмы и характеризующийся показателем капитализированной доходности.

Дивидендный выход (Dividend Payout) рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показателя — доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Зна­чение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показате­лем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показате­ля дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.

Коэффициент котировки акции (Market-to-Book Ratio) есть отношение рыночной цены акции к ее книжной (учетной) цене. Книжная цена характеризует долю собствен­ного капитала, приходящегося на одну акцию. Таким образом, она складывается из но­минальной стоимости (т. е. стоимости, проставленной на акции, по которой она учтена в акционерном капитале), доли эмиссионной прибыли (накопленной разницы между рыночной ценой проданных акций и их номинальной стоимостью) и доли накопленной