7.5. Комерційний аналіз проекту

Комерційна ефективність - важливий показник у фінансовому обґрунтуванні проекту. Він визначається співвідношенням фінансових витрат і результатів, що забезпечують необхідну норму прибутку. Комерційна ефективність може розглядатися як щодо проекту в цілому, так і окремих його складників з урахуванням внесків учасників проекту. При аналізі й оцінці на кожному кроці виступає потік реальних грошей.

При здійсненні проекту мають місце три види фінансової діяльності: інвестиційна; операційна; фінансова.

У рамках кожного виду діяльності відбуваються приплив ffi(t) і відтік Bi(t) коштів. Якщо позначити різницю між ними через фі(0, то

Фі(0 = m(t) - Bi(t), де і = 1, 2, 3 Т.

Фі(0 - це Кі з формули

Потік реальних грошей Ф(0 - це різниця між припливом і відтоком коштів від інвестиційної та операційної діяльності у кожному періоді здійснення проекту (на кожному кроці розрахунку).

Ф(0 = [Ш(0 - 01(0] + [П2Ш - 02(0] = Ф1(0 + Ф+ (О,

де Ф(0 - аналог Rt - 3t+.

Сальдо реальних грошей С(0 - це різниця між припливом і відтоком коштів ВІД Усіх трьох видів діяльності на кожному кроці.

Потік реальних грошей від інвестиційної діяльності містить у собі певні види прибутків і витрат, розподілених за періодами (кроками) розрахунку (табл. 2.17). Знаком (-) позначаються витрати (на придбання активів і збільшення оборотного капіталу), знаком (+) - надходження (від їхнього продажу і зменшення оборотного капіталу).

Таблиця 2. 17 Інвестиційна діяльність

Рядок	Показник	Значення показників за кроками розрахунку					Ліквідація
		0-й	1-й	2-й		Т-й
1	Земля	+
2	Будинки та споруди	+
3	Машини, обладнання та передавальні пристрої	+
4	Нематеріальні активи	+
5	Усього вкладень 1+2+3+4	+
6	Приріст оборотного капіталу	+
7	Усього інвестицій (5+6 Ф(і))

При цьому рядок 5 таблиці = 1+2+3+4 і Ф(. (О = рядок 7 = 5 + 6 Ліквідація відноситься до графи "крок Т". Потік реальних грошей від операційної діяльності містить у собі певні види прибутків і витрат, що їх наведено у табл. 2.18:

Таблиця 2.18 Операційна діяльність

Рядок	Показник	Значення показника за кроками розрахунку
		0-й	1-й	2-й	…	Т-й
1	Обсяг продажу
2	Ціна
3	Виручка (3=1+2)
4	Позареалізаційні доходи
5	Змінні витрата
6	Постійні виграти
7	Амортизація будівель
8	Амортизація обладнання
9 '	Проценти за кредитами
10	Прибуток до відрахування податків
11	Податки і збори
12	Чистий доход (12 = 10-11)
13	Амортизація (13 = 7 + 8)
14	Чистий приплив від операції (14 =12 + 13)

Таким чином, для проекту в цілому Фз(0 = 6=1 + 2 + 3-4), а для вільних коштів реципієнта Фз(0 = 6= 1 +2 + 3-4-5).

Чиста ліквідаційна вартість об'єкта (чистий потік реальних грошей на стадії ліквідації проекту) визначається за даними табл.2.20.

Таблиця 2.20

Рядок	Показник	Земля будинки і споруди	Устаткування	Всього
1	Ринкова вартість
2	Витрати (табл. 2.17)
3	Наявність амортизації (табл. 2.18)
4	Балансова вартість на Т-му кроці
5	Витрати на ліквідацію
6	Доход від приросту вартості капіталу (землі): 6 = 1-4
1	Операційний доход (збитки): 7=1-4-5
8	Податки
9	Чиста ліквідаційна вартість (1 - 8)

Отже, ФШ = ФШ - 14 = 12 + 13. Рядок 10 для проекту в цілому: 10 = 3 + 4-5-6-8; для реципієнта: 10 = 3 + 4-5-6-7-8-9. Потік реальних грошей від фінансової діяльності містить у собі такі види припливу і відтоку реальних грошей (табл. 2.19) : і

Таблиця 2. 21 Фінансова діяльність

№ з/п	Показник	Значення за кроками
		0-й	1-й		Т-й
1	Власний капітал (акції, субсидії та ін.)
2	Короткострокові кредити
3	Довгострокові кредити
4	Погашення заборгованостей по кредитах
5	Виплата дивідендів
6	Сальдо фінансової діяльності (6=1+2 +3-4)

Порядок оцінки ліквідаційної вартості об'єкта на Т-му кроці такий:

• ринкову вартість об'єкта оцінюють, виходячи з тих змін, що очікуються в районі його розташування;

• балансову вартість об'єкта для Т-ro кроку визначають так: р4 = р2 - рЗ, де рядок 3 визначається підсумовуванням рядка 7 табл. 2.18;

• приріст вартості капіталу, що стосується землі, обраховують як рб = рі - р4;

• операційний доход (збитки), що стосуються всіх елементів, Рім землі, визначають так: р7 = рі - р4 - р5;

~ чисту ліквідаційну вартість кожного елемента (різницю між ринковою ціною та податками, що нараховуються на приріст залишкової вартості капіталу і доходи від реалізації майна) обчислюють як р9 = рі - р8.

Сальдо реальних грошей визначається як C(t) = C(t),

C(t) = C(t) - C(t-l);

потік реальних грошей Ф(1) = C(t) - Фз(І).

Приклад 2.8 (комплексний)

Проект реалізації потребує:

• технологічних ліній - 100 000 грн;

• збільшення оборотного капіталу - 20 000 грн. Все інше потребує збільшення:

- витрат на оплату праці робітників — у перший рік 40 000 грн (з підвищенням на 2 000 грн щорічно);

- інших експлуатаційних витрат - 2 000 грн щорічно;

-вихідної сировини - 50 000 грн (зі збільшенням на 5 000 грн щорічно).

Обсяг реалізації за роками:

• ціна - 5 грн (зі збільшенням на 0,5 грн щорічно);

• амортизація - рівними частками протягом 5 років (ринкова вартість - 10% від первинної вартості; 5% від цієї вартості — операція ліквідації);

• довгостроковий кредит - 25% з другого року (рівними частками).

Норма доходу на капітал - 20% (податок 35%). Визначити:

1. Ефект від операційної, інвестиційної та фінансової діяльності.

2. Потік реальних грошей.

3. Сальдо накопичених реальних грошей.

4. Чисту ліквідаційну вартість.

5. Інші показники ефективності проекту (ЧДД, ІД, ВНД, КЕІ)

6. Дати відповідь на питання: прийняти чи відхилити проект.

Відповідь 1

Таблиця 2.2:Інвестиційна діяльність

Роки Показник	1	2	3	4	5
Технологічна лінія	-100	-	-	-	0,390
Приріст оборотного капіталу	-20	-	-	-	-
Усього інвестицій	-120	00	00	00	00,390

Відповідь 2

Таблиця 2.22 Операційна діяльність

Роки Показник	1	2	3	4	5
Обсяг продажу	30000	3200	34000	33000	30000
Ціна	5	5,5	6	6,5	7
Виторг	150 000	176000	204000	214000	210 000
Оплата праці	4000	42000	44000	46000	48000
Вихідш матеріали	50000	55000	60000	65000	70000
Амортизація	20000	20000	20000	20000	20000
Відсотки по кредитах	25000	250 000	18750	12500	6250
Балансовий прибуток	13000	32000	50250	69000	63750
Податок (30%)	4940	12160	22515	26220	24225
Чистий прибуток	8060	19840	36735	42780	39525
Чистий приплив грошей	28060	39840	56735	62780	59525

Відповідь 3

Таблиця 2.23 Фінансова діяльність

Роки Показник	1	2	3	4	5
Власний капітал	20000	-	-	-	—
Довгостроковий кредит	100000
Погашення кредиту		-25 000	-25 000	-25000	-25000
Сальдо фінансової діяльності	120 000	-25000	-25 000	-25 000	-25 000
Потік реальних грошей	-91 940	39840	56735	62780	65915
Сальдо реальних грошей	28060	14840	31 735	37780	40915

При цьому 120 000 - 28060 = - 91940 59525 + 6390 = 65915.

Відповідь 4

Таблиця 2.24 Чиста ліквідаційна вартість

Показник	Технологічна лінія
1 . Ринкова вартість	10000
2. Витрати	10000
3. Амортизація	10000
4. Балансова вартість	0	4 = 2-3
5. Виграти на ліквідацію	500	5% від (І)
6. Операційний доход	9500	6=1-5 J
7. Податки	3325	(7) = (6)х35%
8. Чиста ліквідаційна вартість	6175	(8) = (6) -(7) 1

Відповідь 5

Сальдо накопичених реальних грошей:

B(t) = 28 060; 42 900; 72 635; 112 415; 153 330. Відповідь б

Таблиця 2.25 Показники ефективності проекту

Усі показники визначаються через потік реальних грошей:

Роки Показник	1	2	3	4	5
Ефект від інвестиційної дальності	-120000	0	0	0	0
Ефект від операційної дальності	28060	39840	56735	62780	59 525 І
Потік реальних грошей	-91940	34840	56735	62780	65915
Чистий прибуток	8060	14840	36735	42780	39 525 1
Коефіцієнт дисконтування 20%	0,83	0,69	0,58	0,48	0,4
Дисконтований потік реальних грошей	- 76,617	27,667	32833	30276	26490І
Дисконтований потік чистого прибутку	6690	13090	21306	20534	15 8101

а) ЧДД = -76 617 + 27 667 + 32 833 + ЗО 276 + 26 490 = 40 64$