- •21. Анализ кредитоспособности заемщиков-юридических лиц, определение класса кредитоспособности.
- •22. Способы обеспечения исполнения обязательств по кредиту, их характеристика, преимущества и недостатки.
- •24. Новые банковские продукты, предоставляемые предприятиям и организациям (лизинг, факторинг, доверительное управление)
- •23. Кредитный договор банка с заемщиком
- •27. Альтернативность решений в финансовом менеджменте.
- •25. Сущность и функции финансового менеджмента.
- •26. Сущность и структура финансового механизма.
- •29. Сущность и содержание финансовой диагностики предприятия.
- •28. Базовые концепции финансового менеджмента.
- •30. Финансовая отчетность, как информационная база финансового менеджмента.
- •31. Оценка финансового состояния предприятия.
- •2. Анализ финансовой устойчивости.
- •2. Коэффициенты фу:
- •32. Оценка эффективности деятельности предприятия.
- •36. Модели финансового управления оборотными активами.
- •1.Агрессивная модель.
- •2.Консервативная
- •3.Компромиссная.
- •33. Содержание и методы финансового прогнозирования.
- •35. Противоречие между риском потери ликвидности и риском снижения эффективности в управлении оборотными активами.
- •34. Меры по финансовому оздоровлению предприятия.
- •37. Системы управления запасами
- •38. Основная модель управления запасами и условия ее использования
- •39. Управление дебиторской задолженностью
- •40. Методы сокращения дебиторской задолженности:
- •41. Управление денежными средствами предприятия
- •42. Финансовый рычаг. Рациональная политика заимствования средств
- •44. Дивидендная политика п/п
- •43. Рациональная структура источников средств предприятия
- •45. Критерии выбора предприятием страховой организации: факторы, показатели.
- •46. Страхование основных и оборотных средств предприятия
- •47. Личное страхование персонала предприятия.
- •48. Страхование гражданской ответственности предприятий: цель, формы, факторы.
- •49 Формирование комплексной программы страховой защиты предприятия.
- •50. Виды деятельности предприятия на первичном и вторичном рынках ц/б
- •51. Акции и акц. Кап-л: общая хар-ка, фундаментальные св-ва, доходность.
- •52. Корпоративные облигации и облигационн. Займы:хар-ка, доходность.
- •54. Рейтинговая оценка на рынке фондовых ц/б
- •55. Понятие об инвестициях. Классификация инвестиций
- •Технологическая и воспроизводственная структура капитальных вложений.
- •57. Бизнес-план инвестиционного проекта.
- •58. Метод определения чистой текущей стоимости
- •59. Метод расчета рентабельности инвестиций
- •61. Метод расчета периода окупаемости инвестиций
- •60. Метод расчета внутренней нормы прибыли
- •1) Метод проб и ошибок (метод последовательного приближения)
- •2) Графический метод
- •62. Методы оценки конкурирующих и взаимоисключающих инвестиций.
- •64. Оценка потребности в инвестициях
- •63. Понятие стоимости капитала. Стоимость отдельных элементов капитала
- •65. Внешние источники финансирования инвестиций
- •1. Долговые обязательства с варрантами (опционами).
- •2. Конвертируемые облигации.
- •3. Обыкновенные (корпоративные) облигации.
- •67. Оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов
- •68. Сущность и основные элементы финансовой политики
- •69. Учет риска и инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов
- •71. Этапы оценки предприятия. Выбор методов оценки.
- •1 Эт. Заключение договора на проведение оценки
- •2 Эт. Информация, необходимая для оценки
- •3 Эт. Выбор методов оценки с учетом области их применения
- •72. Доходный подход к оценке бизнеса (дп).
- •I Метод ддп.
- •2 Этап.
- •II Метод капитализации
- •73. Сравнительный подход к оценке бизнеса
- •I Метод рынка капитала
- •II Метод сделок
- •III Метод отраслевых коэффициентов
- •74. Затратный подход к оценке бизнеса
- •2. Ликвидационная ст-ть: сущность, основные этапы, область применения
- •75. Права, обязанности и ответственность налогоплательщиков (по Налоговому кодексу)
- •76. Налоговое планирование и его классификация.
- •77. Этапы налогового планирования.
- •78. Способы оценки и пути снижения налогового бремени организаций
- •1. Методика Департамента налоговой политики Минфина рф (общепринятая)
- •2. Методика м.Н. Крейнина
- •3. Метод а. Кадушина и н. Михайловой
- •4. Метод о.Ф. Пасько
- •5. Метод е.А. Кировой
- •6. Подход м.И. Литвина
- •79. Налоги, взимаемые в зависимости от оплаты труда.
- •79. Налоги, взимаемые в зависимости от оплаты труда
- •81. Налог на прибыль организаций.
- •82. Косвенные налоги и способы их уплаты
- •84. Сущность бюджетного метода управления. Функции бюджетирования.
- •85. Управление бюджетированием компании
- •86. Операционный бюджет компании
- •87. Центры финансовой ответственности компании (цфо)
- •88. Налоговый бюджет компании
- •89. Бюджет продаж. Назначение и порядок разработки.
- •90. Инвестиционный бюджет компании
- •91. Бюджет движения денежных средств компании
- •92. Сущность и основные этапы разработки инвестиционной стратегии предприятия
- •93. Методы управленческого учета затрат
- •1.1 Учет по фактической с/с
- •1.2. Учет по нормативной с/с
- •1.3. Учет по плановой с/с (метод standart-costing)
- •2.1. Учет по полной с/с
- •2.2 Учет по усеченной с/с (direct-costing)
- •3.3. Гибридные системы
- •18. Безналичные расчеты предприятий: формы, способы, применяемые расчетные документы.
- •66. Оценка коммерческой эффективности инвестиционных проектов
- •80. Налог на имущество организаций
42. Финансовый рычаг. Рациональная политика заимствования средств
При использовании заемных средств предприятия получают прибыль, которая может быть больше или меньше платы за кредит. Т.о. заемные средства могут по-разному отразиться на финансах организации. В этом заключается действие финансового рычага.
Финансовый рычаг позволяет регулировать пропорции м/у заемными и собственными средствами с целью повышения рентабельности сб.ср-в и избежания чрезмерного фин.риска.
Действие фин.рычага (левериджа) проявляется в эффекте фин.рычага.
Для расчета эффекта финн.рычага необходим показатель прибыли, который отсутствует в рос.бухг.отчетности. Это прибыль до вычета % за кредит и Налога на прибыль (EBIT). Назовем его расчетная прибыль.
Пр.расч.=Пр. до н/обл+издержки по кредитам (которые включены в прочие расходы)
Экономическая рентабельность активов: Эра=(Прибыль расчетн./А)*100
Существуют 2 подхода к определению эффекта фин.рычага. Они по-разному его трактуют.
1 способ: Эффект фин.рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования кредита, несмотря на его платность и возвратность. Эффект возникает из-за разницы между экономической рентабельностью активов и ценой заемных средств, а именно Средней расчетной ставки процента СРСП= (сумма всех издержек по кредитам/ сумму заемных средств)*100
Составляющие эффекта финансового рычага:
ДИФФЕРЕНЦИАЛ - Характерезует причину возникновения эффекта. Эффект возникает потому, что отдача от использования заемн.средств (эконом. рент-ть активов) больше, чем их стоимость (средняя расчетная ставка %)
СРСП=Икр/ЗК*100 (Икр-все издержки по обслуживанию кредита(%, комисс, страх)).
Поэтому у предприятия увеличивается прибыль, часть которой идет на уплату налога:
Диф= (1-Сn)(Эра-СРСП), где Сn – ставка налога
ПЛЕЧО РЫЧАГА характеризует силу воздействия фин рычага и определяется соотношением между заемными и собственными средствами. ПлР=ЗК/СК
ЭФР= Диф* ПлР=(1-Сn)(Эра-СРСП)*(ЗК/СК);
Дифференциал и плечо рычага взаимосвязаны, при увеличении заемных средств плечо растет, но как правило увеличивается и средняя расчетная ставка процента, а, следовательно дифференциал уменьшается. Если новое заимствование приносит увеличение эффекта финансового рычага, то оно выгодно, но, при этом необходимо следить за состоянием дифференциала, т.к. при росте плеча рычага увеличивается риск кредитора и он склонен компенсировать увеличением цены кредита. Т.е. не следует увеличивать любой ценой плечо рычага, а следует регулировать его в зависимости от дифференциала, но и важно, что дифференциал не был отрицательным.
При решении вопросов, связанных с привлечение и предоставлением кредита с помощью формулы ЭФР из расчетов следует исключить кредит задолженность, значит пассив взять без кредит зад, а актив за вычетом кред зад, т.к. она искажает картину соотношения между собственными и заемными средствами.
2 способ расчета эффекта финансового рычага:
Фин.леверидж определяется как показатель, к-й устанавливает, во сколько раз темпф изменения ЧПр на каждую обыкновенную акцию превышают темпы изменения прибыли до вычета % за кредит и налога на прибыль (эффект - расчетная прибыль)
ФЛ=ПРрасч/(ПРрасч - Икред).
Чем больше ФЛ, тем больше финансовый риск предприятия, возрастает риск не возмещения кредита с процентами для кредитора, возрастает риск падения курса акций для собственника. Если ЗС не привлекаются, то ФЛ=1.
Правила использования ЭФР:
1. Для п/п-я. Если новое заимствование приносит увеличение уровня ЭФР, то оно выгодно. При этом следует следить за состоянием дифференциала: при росте плеча рычага кр-тор склонен компенсировать риск ростом цены кр-та. Поэтому не следует любой ценой увеличивать плечо рычага, а регулировать его в завис-сти от диф-ла.
2. Для кр-торов. Риск кр-тора выражен и плечом, и диф-лом фин. рычага. Диф-л не д.б. отрицат-ным, т.к. такой клиент скорее всего не сможет вернуть кр-т.
Соотн-е ЗС и СС свид-ет о кр-тоспос-сти клиента (заёмщика). Чем выше ЗС, тем риск больше и более высокий %-т за кр-т.
Разумное соотношение: ЭФР = 1/3 или 1/2 ЭРа. Тогда ЭФР способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным ср-вам достойную отдачу.
Необходимо соблюсти следующие условия: при решении вопросов, связ. с привлеч-ем и предоставл-ем кр-тов, с помощью формулы ЭФР необходимо исключить из расчётов кр-торскую ззад-ть (из суммы активов исключить КЗ, в пассиве её не учитывать), т.к. она искажает картину соотношенияСС и ЗС. КЗ призвана для решения текущих фин-ых задач, причём бесплатно.
Пример: Сравнить 2 п/пия: Т – торговля, необходим кр-т для приобретения экономичного холодильного оборудования; Э – пр-во эл. товаров, необходим кр-т для частичного переоснащения цеха.
Налог на R 30%.
ЭФРТ= 0,7*(17-16)*10/10=0,7%
ЭФРЭ= 0,7*(26,6-16,2)*3,7/6,8=4%
Следует ли продолжать заимствование ср-в?
П/п-е Т при плече рычага=1 еще может привлечь кр-т (т. к. торговое п/п-е), однако, диф. небольшой и при малейшей заминке в пр-тве или при увеличении %ной ставки кр-та м. оказаться отриц., что недопустимо.
«Э» при плече рычага=0,54 тоже может привлекать кр-ты, и т. к. диф.>10%, то непоср-венным риском это п/п-ю не грозит.
Таким образом у «Т» положение уязвимое, а у «Э» - твердое.
Предположим, что Э решило, что м. привлечь кр-т. Перед визитом в банк следует определить желательные размеры и условия привлечения кр-та. Для доведения плеча до 1 размер кр-та д. составлять: 6,8-3,7=3,1. Под какой % можно взять кр-т в таком размере, чтобы ЭФР не стал меньше 3% при условии, что ЭРА не изменится.
ЭФР=0,7*(26,6-х)*6,8/6,8=3
х=22,3 СРСП=22,3=(0,6+Z)/6,8 Z=0,9
% за кр-т = 0,9/3,1=29% - максимум, что м. позволить себе п/п-е.
Расчеты носят условный характер, так как при использовании кр-та ЭРА м. измениться.
Второй способ расчёта ЭФР:
ЭФР опр-тся как %ное изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию, порождаемую данным %ным изменением НРЭИ (или прибыли до н/обл-я).
СВФР = изм-е ЧП на акцию / изм-е НРЭИ
Изменив, получим
СВФР = НРЭИ / (НРЭИ – Ик)
Ик – издержки по кр-там.
СВФР = (П до н/о + Икр) / П до н/о
Если заемн. ср-ва не привлек-ся, то СВФР=1.
Чем больше СВФР, тем больше фин. риск:
возрастает риск невозвращ-я кр-та с %-ми для кр-тора;
возрастает риск сниж-я див-дов и курса акций собственника.
Привед. формула не даёт ответа на вопросы о безопасной величине и усл-ях заимствования (в отличие от 1 способа), но 2 способ даёт возм-сть рассчитать сопряжённое возд-е фин. и опер. рычагов, определить совокупный риск, связ. с п/п-ем.