II Метод капитализации

Условие применения данного метода - неизменная величина годового дохода, планируемая в долгосрочной перспективе, или постоянные неизменные темпы роста. Не следует применять, если объект не вышел на режим стабильных доходов или требует реконструкции. В оценке бизнеса и акций данный метод применяется редко из-за того, что для большинства предприятий характерны значительные колебания величины прибыли и денежного потока в прогнозном периоде.

V=ЧП(ДП)/К

К – коэф-т капитализации (ставка)

ЧП – чистая прибыль

ДП – денежный поток

Показатель ЧП обычно исп-ся для оценки компаний, в А кот-х преобладает быстроизнашивающееся оборудование. Пок-ль ДП предпочитают использовать, когда основные активы им.длительный СПИ.

(ДП=Прибыль+Ам).

Осн. этапы метода капитализации:

1) анализ фин-ой отчетности, ее трансформация и нормализация. 2) выбор величины прибыли или денежного потока (за последний отчетный год или как средневзвешенная или среднеарифметическая величина за ряд периодов, включая прогноз). 3) расчет ставки капитализации. 4) определение предварительной величины ст-ти. 5) проведение поправок на нефункционирующие активы (если они есть). 6) применение поправок на неконтрольный хар-р оцениваемой доли и на недостаток ликвидности, если это необходимо

3 этап. м/б разные способы:

1) на основе рыночной информации о ст-ти и доходности аналогичных объектов:

k=ЧП(ДП)/V

2) в публикуемых обзорах отраслевых данных и данных фондового рынка приводится показатель P/E (Цена/прибыль) Р/Е=1/k

3) k=R-g (R – ставка дисконта, g – ожидаемые стабильные долгосрочные темпы прироста денежного потока в постпрогнозный период)(очень часто g=0 → k=R)

4) при оценке недвижимости часто k определяется кумулятивным методом и состоит из 2 частей: %-ой ставки, обеспечивающей заданную величину прибыли и ставки возмещения капитала, обеспечивающей возврат вложения ср-в.

%-ая ставка включает:

- безрисковую ставку

- %-ую корректировку на риск вложения ср-в в данный объект недвижимости

- поправку, учитывающую необходимость несения расходов по управлению объектом

- корректировку на низкую ликвидность.

Ставка возмещения капитала обратнопропорциональна временному интервалу, в теч. кот-го предполагается полный возврат ден. ср-в, вложенных в оцениваемую недвижимость.

Достоинства

Простота; позволяет учесть потенц.дох-ть бизнеса, риск вложения в данную компанию.

Недостатки

1) дает грубую ориентировочную оценку

2) не следует применять, если объект не вышел на режим стабильных доходов или требует реконструкции.

73. Сравнительный подход к оценке бизнеса

Основной принцип – принцип замещения: считается, что покупатель не купит объект, если его ст-ть превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью.

Считается, что м/у ст-ю п/п-ия и его фин-ми параметрами соотношение в сходных п/п-иях достаточно близкое. Это соотношение наз-ся мультипликатором.

Сравнительный подход м/б реализован с пом. 3-х методов:

1) метод рынка капитала. 2) метод сделок. 3) метод отраслевых коэф-в

	Метод рынка капитала	Метод сделок
инфо	Исп-ся рыночные цены акций ОАО по данным фондового рынка	Исп-ся информация о сделках контрольных пакетов акций или бизнеса (п/п-ия) в целом
Область применения	Оценка неконтрольного пакета акций (миноритарного)	Оценка контрольного (мажоритарного) пакета акций или бизнеса в целом

Объектом оценки при применении сравнительного подхода явл-ся или закрытая компания, или формально открытая компания, чьи акции недостаточно ликвидны.

Преимущества сравнит-го подхода: 1) базируется на рыночных данных и отражает реально сложившееся соотношение спроса и предложения

Недостатки: 1) сложность получения информации по достаточному кругу компаний-аналогов; 2) необходимость внесения поправок для обеспечения сопоставимости анализируемого материала; 3) оценка не учитывает будущих ожиданий инвестора

Возможность применения сравнит-го подхода зависит от наличия активного фондового рынка, доступности фин-й информации и наличия служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.