2) Графический метод

3) Табличный - можно использовать для проектов, в которых денежные поступления по годам одинаковы (равновеликий аннуитет)

Для расчета используются таблицы уровневого аннуитета PVA1n,k

Находят отношение величины И к денежным поступлениям за период:

I/CF=X

По условиям известен срок реализации проекта – n. По строке n находим число, которое наиболее близко к величине X. Соответствующее данному числу значение нормы дисконта принимают за величину IRR.

Данный показатель также можно исп-ть для ранжирования проектов и оценки их приемлемости для компании.

По своему эк смыслу IRR определяет ту предельную ст-ть ресурсов, кот могут быть привлечены для финансирования данного проекта.

В некоторых случаях IRR называют пограничным дисконтом, т.к. он делит проекты на эффект и неэффект. Проект считается эффект, если IRR > нормы дисконта, принятой в расчетах.

Для оценки приемлемости проекта для компании расчетное значение IRR сравнивают с так называемым барьерным коэф-м.

HR=WACC + Pr

Барьерный коэф-т можно представить как сумму 2 слагаемых: средневзвешенной ст-ти капитала компании + желаемый уровень прибыльности сверх цены капитала фирмы.

Величина барьерного коэф-та устанавливается по решению Совета директоров.

Проект считается приемлемым, если IRR>HR

Если IRR=HR, проект можно принимать или не принимать.

IRR<HR проект неприемлем.

(Напр, в РАО ЕЭС России при формир-и инв программ в первую очередь реализуются такие ИП, у кот IRR>20%, сбербанк > 25%).

У данного критерия есть один недостаток: с его помощью нельзя оценивать проекты с неординарными ден потоками (знак кумулятивного ден потока меняется несколько раз).

Для этих проектов NPV = 0 при нескольких нормах дисконта. Для оценки таких проектов рассчитывают модифицированную внутреннюю норму доходности.

Через MIRR приведенная или текущая ст-ть оттоков ден средств приравнивается к наращенной или терминальной ст-ти притоков за весь период реализуемого проекта.

По своему эк смыслу MIRR показывает реальную доходность проекта с учетом реинвестирования получаемых ден средств на внешнем фин рынке с доходностью не ниже, чем цена капитала компании.

Rt – доходность размещения ден средств на внешнем фин рынке в период t.

СOF - оттоки

CIFt - притоки денежных средств в периоде t.

Числитель правой части - терминальная стоимость (будущая стоимость аннуитета - денежных поступлений от реализации проекта). MIRR свидетельствует о реальной доходности проекта, так как на практике доходы от реализации проекта, как правило, реинвестируются с доходностью не ниже, чем стоимость капитала компании.

62. Методы оценки конкурирующих и взаимоисключающих инвестиций.

В практике предприятий изолированные ИП встречаются редко. Чаще всего финансовому менеджеру приходится решать вопросы выбора каких-либо проектов из имеющего перечня, т. е. возникает конкуренция между ИП. Конкуренция может быть связана с двумя конкретными причинами:

1) ограничения каких-либо ресурсов неденежного характера;

2) ограничение бюджета компании.

Конкурирующие ИП мб взаимоисключающими. Это означает, что проекты обеспечивают достижение одного и того же результата разными способами.

Выбор между проектами осуществляется по тем критериям, которым отдают предпочтение руководители компаний.

Приростной метод. Из показателей одного из сравниваемых проектов вычитают показатели другого проекта, а по полученным значениям рассчитывают показатели эффективности. Если NPV<0, то предпочтение отдается проекту №2. Приростной метод может использоваться, когда суммы инвестиций приблизительно одинаковы.

Графический метод. Пересечение Фишера. При норме дисконта равной пересечению Фишера NPV сравниваемых проектов одинаково. Выбор проектов по данному методу будет зависеть от выбранной нормы дисконта. При любом значении нормы дисконта большей пересечения Фишера предпочтение нужно отдавать проекту с большей нормой доходности. Данный метод можно использовать для выбора между двумя проектами, имеющими одинаковую продолжительность и примерно одинаковую сумму инвестиций.

Учет различий в сроках жизни проектов взаимоисключающих инвестиций.

Сравниваемые взаимоисключающие ИП могут иметь разные сроки полезного использования. Один из типичных случаев такого рода взаимоисключающих проектов – это выбор между приобретением нового оборудования и приобретением оборудования, бывшего в эксплуатации.

Чтобы правильно осуществлять выбор между такими проектами, нужно сначала приводить их к сопоставимому виду. Во избежание трудоемких расчетов для учета различий в сроках жизни ИП можно использовать метод эквивалентного аннуитета.Эквивалентный аннуитет имеет ту же продолжительность, то же значение NPV и тот же уровень риска, что и рассматриваемый проект.

При выборе между вариантами взаимоисключающих инвестиций, различающихся СПИ, предпочтение нужно отдавать тем проектам, у которых значение эквивалентного аннуитета больше. EA=NPV/PVA1n,k Т. е. метод ЭА можно использовать, если хотя бы один из сравниваемых вариантов взаимоисключающих инвестиций допускает неограниченное реинвестирование полученных средств до достижения момента получения средств до достижения момента одновременного выбытия сравниваемых объектов.

Метод затратной эффективности

Некоторые варианты ИП вообще не предполагают получение доходов. Некоторые ДП состоят только из затрат. Чаще всего такие проекты связаны с выполнением требований государственных органов управления и направлены на достижение установленных государственных нормативов в сфере охраны труда, безопасности производства и охраны окружающей среды. Обычно это такие проекты, в целесообразности и осуществлении которых руководство компании не сомневается.

При выборе между такими проектами, которые предполагают только затраты, предприятие затраты, предпочтение отдается тому проекту, у которых меньше текущая стоимость совокупных затрат на приобретение и последующую эксплуатацию объектов.

- текущая стоимость инвестиций;

- эксплуатационные затраты

Если проекты различаются СПИ, то в качестве критерия выбора используется минимум равномерных годовых расходов.

Показатель равномерных годовых расходов является аналогом показателя ЭА, только вместо NPV в числителе указывается текущая стоимость совокупных затрат на приобретение и последующее использование объекта (С).

Решение задачи о ремонте и замене оборудования

Выбор момента замены действующего оборудования – это один из наиболее распространенных случаев конкурирующих инвестиций.

Финансовый менеджер должен решить, что выгоднее – отремонтировать и продолжать эксплуатировать старую технику, либо продать и купить новую.

В расчетах нужно учитывать упущенную выгоду. Упущенная выгода возникает тогда, когда менеджеры принимают решение продолжить эксплуатацию старого оборудования. Деньги, которые могут быть выручены от продажи старой техники могут быть пущены в оборот фирмы.

Цена на старую технику при продолжении и эксплуатации падает. Соответственно возможная выручка от продажи этой техники через определенное время будет меньше, чем в момент отказа. Особенно это важно для отраслей, где широко используются достижения НТП, например, компьютеры.

Новые виды компьютеров позволяют решать новые классы задач с большей скоростью, чем компьютеры предыдущего поколения.

Происходит существенный износ старой техники и, как следствие, существенное падание цен.

В качестве упущенной выгоды рассматривают те денежные средства, которые могли бы остаться в распоряжении предприятия после продажи старой техники.