IV. Международные биржевые альянсы - средство укрепления международного финансового сообщества

A. Демутуализация - первая ступень

на пути к биржевым альянсам

1. Кассовый рынок

388. В течение долгого времени биржи кассового рынка являлись "предприятиями общественного пользования", подчинялись концессионному режиму и были организованы в различных "кооперативных" формах - от союза до товарищества и принудительных корпораций. Но в начале 1990-х годов статус бирж начал меняться: из учреждений они стали превращаться в коммерческие предприятия. Этот процесс называется "демутуализацией". С ним связаны два важных момента: с одной стороны - изменение организационной формы, с другой стороны - отмена неизбежного ранее отождествления совладельцев биржи и ее членов. Сегодня следует различать членов и участников биржи. Первыми пережили демутуализацию Стокгольмская биржа (в 1993 г.), Хельсинкская фондовая биржа (в 1995 г.) и Копенгагенская биржа (в 1996 г.). Дальнейшие примеры этого процесса - реорганизация Итальянской и Амстердамской бирж в 1997 г., Лондонской фондовой биржи и Немецкой биржи в 2000 г. <84>, а также преобразование Швейцарской биржи SWX из объединения в акционерное общество в 2002 г. Сегодня почти все важнейшие биржи мира или их операторы преобразованы в коммерческие предприятия, и их акции также стали котироваться на бирже. Из крупнейших бирж только Токийская не сделала этот шаг <85>. Преобразование названных выше бирж в коммерческие компании имеет и правовые последствия, поскольку они преследуют теперь не непосредственно интересы членов биржи, а собственные цели, т.е. опосредованно служат своим собственникам. В результате возникает напряжение, которое выражается не только в тенденции к индустриализации, но и в противодействии повышению биржевых тарифов.

--------------------------------

<84> Deutsche AG занимает в этом отношении особое положение, поскольку эта фирма является (лишь) компанией-носителем Франкфуртской фондовой биржи, а та, в свою очередь, представляет собой частично правоспособное учреждение публичного права.

<85> Fleckner / Hopt. S. 270.

389. Вследствие таких преобразований биржи сами становятся объектами транснациональных операций, предложений о поглощении и оборонительных сражений. Описанное выше стремление к укрупнению (см. абзац 159) только активизирует поиск партнеров для слияния и кандидатов на поглощение. Практическим примером является попытка поглощения Лондонской фондовой биржи скандинавской OM Gruppen AB, которое должно было состояться во время намечавшегося слияния Немецкой фондовой биржи и Лондонской фондовой биржи и образования биржи iX. Другой пример - борьба между Eurex и Euronext за поглощение Лондонской международной биржи производных инструментов LIFFE: в конечном счете победителем оказалась Euronext (сегодня - NYSE Euronext), заплатившая за это очень высокую цену. Не в последнюю очередь стоит упомянуть предложение о поглощении, которое SIX Swiss Exchange направила акционерам virt-x plc, или борьбу за поглощение скандинавской фондовой биржи OMX между Дубайской биржей и NASDAQ.

390. Важную роль сыграла растущая компьютеризация после "большого взрыва" на Лондонской фондовой бирже в 1986 г. Это в значительной мере способствовало утрате территориальной привязки, и многие внушительные здания бирж потеряли свое функциональное назначение. В сентябре 2008 г. банковский консорциум запустил в Лондоне альтернативную торговую платформу под названием Turquoise. Крупные биржевые операторы испытывают теперь давление и с этой "альтернативной" стороны и будут продолжать конкурентную борьбу (см. подробнее N 156). Страстное желание к поглощению и впредь будет вызывать Лондонская фондовая биржа - жемчужина среди европейских рыночных операторов.