8.4. АНАЛИЗ АКТИВОВ И ПЕРИОДА ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Конкретный выбор активов для формирования ин- вестиционного портфеля должен учитывать следую- щие факторы:

−основную цель инвестиционной деятельности страховой организации – получение инвестиционного дохода, используемого по различным направлениям, но в первую очередь для выполнения страховых обяза- тельств;

−менталитет инвестиционного поведения страхо- вой организации – ее склонность к риску, которая оп- ределяет вариант инвестиционной стратегии (консер- вативный, умеренный, агрессивный);

−вариант получения инвестиционного дохода: текущий инвестиционный доход, прирост стоимости активов, комбинация названных вариантов.

При конкретном выборе направлений инвестиций (активов) также необходимо помнить о том, что струк- тура активов страховой компании условно может быть представлена в виде двух основных частей: активы, от- вечающие страховым обязательствам, и активы, сво- бодные от страховых обязательств.

Выделение двух групп активов обусловлено тем, что

кним со стороны государства предъявляются разные требования: размещение активов, отвечающих страхо- вым обязательствам, регулируется государством, а раз- мещение активов, не связанных со страховыми обяза- тельствами, остается за страховой компанией. Поэтому при конкретном выборе направлений инвестиций (ак- тивов) также необходимо помнить о том, каким целям подчинен этот выбор.

Активы, покрывающие страховые резервы и часть собственных ресурсов страховщика и отвечающие за платежеспособность страховой организации, должны

273

использоваться для выполнения страховых обяза- тельств, поэтому по отношению к ним применяется государственное регулирование. Это регулирование предполагает обязательность выполнения повышенных требований к активам. Государственное регулирование размещения активов, покрывающих ССС и обеспечи- вающих его платежеспособность, вступило в силу с 1 июля 2007 г. в соответствии с приказом Минфина РФ от 16 декабря 2005 г. № 149н «Об утверждении требо- ваний, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств стра- ховщика».

Государственное регулирование – жесткое управле- ние активами, отвечающими выполнению страховых обязательств, то есть активами, покрывающими страхо- вые резервы и часть ССС, обеспечивающую платеже- способность страховой организации, – предполагает использование активов лишь из разрешенных списков. При этом выбранные из списков активы должны отве- чать условиям, соблюдение которых означает выпол- нение следующих принципов инвестиционной дея- тельности: надежности (возвратности), прибыльности (доходности), ликвидности и диверсификации.

Вотношении этих двух групп активов страховщик должен применять консервативную или умеренную инвестиционную стратегию, при этом для эффектив- ного выполнения страховых обязательств по рисковым видам страхования он в большей мере должен ориен- тироваться на получение текущего инвестиционного дохода, чем на повышение стоимости активов.

Вотношении активов, свободных от страховых обя- зательств, страховщик может применять любую инве- стиционную стратегию (консервативную, умеренную или агрессивную). При этом вариант получения инве- стиционного дохода – текущий инвестиционный до-

274

ход, доход в виде повышения стоимости активов или то и другое одновременно – определяется влиянием двух факторов, в том числе стратегическими целями развития страховой компании.

При реализации инвестиционной политики в от- ношении активов, связанных со страховыми обязатель- ствами или активов, покрывающих страховые резервы, и активов, являющихся частью ССС и обеспечиваю- щих его платежеспособность, страховщику необходи- мо руководствоваться определенными правилами, со- блюдение которых будет означать выполнение основных принципов инвестиционной деятельности страховой организации – надежности (возвратности), ликвидности, прибыльности (доходности) и диверси- фикации.

Нормативная база

Правила размещения страховщиками средств стра- ховых резервов, утвержденные приказом Минфина Российской Федерации от 8 августа 2005 года №100н;

Требования, предъявляемые к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия ССС, утвержден- ные приказом Минфина Российской Федерации от 16 декабря 2005 года №149н

В соответствии с этими Правилами и Требования-

ми:

во-первых, страховщик обязан выбирать активы для размещения страховых резервов и части собствен- ных средств, отвечающей за платежеспособность, только из соответствующих разрешенных списков ак- тивов;

во-вторых, эти активы должны отвечать опреде- ленным установленным требованиям, соблюдение ко- торых будет означать выполнение основных принци- пов инвестиционной деятельности: надежности

275

(возвратности), прибыльности (доходности) и ликвид- ности;

и в-третьих, страховщик должен соблюдать тре- бования, предъявляемые к структуре этих активов, что будет означать соблюдение принципа диверсифика- ции

Так как чаще всего под инвестициями понимают виды активов, которые могут дать инвестиционный до- ход, страховщик из всех видов активов, разрешенных для покрытия страховых резервов, должен отдавать предпочтение именно им. При этом во внимание он должен принимать:

во-первых, необходимость соблюдения прин- ципов инвестиционной деятельности – надежности (возвратности), прибыльности (доходности), ликвидно- сти и диверсификации;

во-вторых, он должен помнить, что важнейши- ми характеристиками любого актива являются его до- ходность и надежность (подверженность инвестицион- ному риску).

Хотя напрямую ССС не связаны с конкретными страховыми обязательствами, необходимо помнить о том, что в силу случайного процесса страховых выплат

СССявляются вторым после страховых резервов фи- нансовым источником выполнения страховых обяза- тельств. При этом со страховыми обязательствами свя- заны те свободные ССС, которые обеспечивают его платежеспособность.

Так как помимо страховых резервов страховщик в процессе инвестирования осуществляет размещение собственных средств, то размещение активов страхов- щика, отвечающих соблюдению платежеспособности, также должно регулироваться. Обязательность обеспе- чения платежеспособности страховой организации –

276

способности выполнить страховые обязательства в лю- бой момент времени – предъявляет следующие требо- вания к размеру собственных свободных средств, свя- занных с выполнением страховых обязательств. Их размер должен быть не меньше максимума из двух ве- личин: увеличенной в 1,3 раза нормативной маржи платежеспособности и уставного капитала. Выбор этих величин обусловлен необходимостью учета принятых и выполненных обязательств, а также специфики рис- ков, принятых страховой организацией по реализуе- мым видам страхования.

Данная часть свободных средств (активов) уже не свободна от страховых обязательств. Она должна быть всегда и в достаточно высоколиквидной форме. Регу- лирование активов страховой организации представле- но на рис. 23.

Исходя из этого, вполне разумно предположить, что к части активов, отвечающих за собственные сред- ства, необходимо применять те же правила размеще- ния, что и к активам, покрывающим страховые резер- вы.

По отношению к активам, покрывающим ССС и обеспечивающим платежеспособность, должна осуще- ствляться консервативная или умеренная инвестицион- ная стратегия. А в целях своевременного выполнения страховых обязательств наиболее предпочтительным по этой части активов является получение текущего инвестиционного дохода.

277

Рис. 23. Регулирование активов страховой организации

В отношении активов, не обремененных конкрет- ными страховыми обязательствами, страховщик может применять любую инвестиционную стратегию, в том числе агрессивную, а выбор варианта получения инве- стиционного дохода по ним (текущий инвестицион- ный доход и (или) прирост стоимости активов) будет основываться на учете других факторов. Это могут быть более доходные долгосрочные инвестиции. В це- лом размещение активов, не связанных с обязательст- вом страховщика по соблюдению платежеспособности (с обязательствами по страховым выплатам), может быть выполнено с учетом собственных интересов ком- пании.

При выборе активов для формирования инвести- ционного портфеля необходимо помнить о следую- щем. Существенными параметрами каждого вида акти- ва являются его доходность и надежность или, что то же самое, подверженность актива инвестиционному риску, то есть возможность недополучения или потери

278

инвестиционного дохода или самих средств, вложен- ных в данный актив.

Оценка доходности того или иного вида актива может осуществляться на основе анализа рынка инве- стиций и (или) с привлечением экспертов.

Оценка надежности (возвратности) актива является более сложной. В мировой практике применяются раз- ные подходы к оценке инвестиционного риска (доход- ности и надежности) в отношении, как отдельного ак- тива, так и всего инвестиционного портфеля.

Одним из подходов к оценке инвестиционного риска, который в настоящее время находит все большее распространение в мировой практике, является подход, основанный на понятии «капитал под риском» –

Value at Risk VaR , – который в отношении отдельно- го актива представляет собой оценку:

либо рассчитанного с определенной вероятно- стью максимально возможного размера потери стои- мости данного актива;

либо рассчитанного с определенной вероятно- стью максимально возможного процента потери стои- мости данного актива.

Уровень инвестиционного риска, то есть возмож- ность потери или снижения стоимости актива, во мно- гом определяется общим состоянием экономики, фон- дового рынка и т.п.

Помимо доходности и надежности отдельного ак- тива страховщика интересует также ликвидность дан- ного актива. Без учета этого фактора страховщик мо- жет оказаться неспособным выполнить свои страховые обязательства в срок. Даже самые надежные и при- быльные вложения не будут иметь смысла, если эти вложения не будут обеспечивать достижение главной

279