- •Содержание
- •ВВЕДЕНИЕ
- •2. РИСКИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ И ФИНАНСОВЫЕ ИСТОЧНИКИ ИХ ПОКРЫТИЯ
- •3. СТРАТЕГИЧЕСКОЕ УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
- •3.1. ОСНОВЫ СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
- •3.2. ФУНКЦИИ И МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ СТРАХОВЩИКА
- •3.3. СОДЕРЖАНИЕ ПРОЦЕССА СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
- •4. МЕХАНИЗМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
- •4.1. СТРАХОВОЙ АНДЕРРАЙТИНГ
- •4.2. ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЕ РИСКОВ
- •4.3. РЕЗЕРВИРОВАНИЕ
- •4.4. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ
- •4.5. ЛИМИТИРОВАНИЕ
- •4.6. ХЕДЖИРОВАНИЕ
- •5. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ СНИЖЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
- •5.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
- •5.2. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ СТРАХОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
- •5.3. ПОКАЗАТЕЛИ И МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
- •6. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ЛИКВИДНОСТИ
- •6.2. РИСК ЛИКВИДНОСТИ
- •7. УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНЫМ РИСКОМ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
- •7.1. ПОНЯТИЕ КРЕДИТНОГО РИСКА
- •7.2. ДЕФОЛТ И КРЕДИТНОЕ СОБЫТИЕ
- •7.3. МОДЕЛИ ОЦЕНКИ КРЕДИТНОГО РИСКА
- •7.4. ОСНОВНЫЕ СОСТАВЛЯЮЩИЕ КРЕДИТНОГО РИСКА
- •7.5. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ВЕРОЯТНОСТИ ДЕФОЛТА
- •7.6. ПОДВЕРЖЕННОСТЬ КРЕДИТНОМУ РИСКУ
- •7.7. ОЦЕНКА РИСКА ДЕФОЛТА ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ АКТИВОВ
- •7.8. УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНЫМИ РИСКАМИ
- •7.9. КРЕДИТНЫЕ ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
- •8. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ РИСКОМ
- •8.1. ПРИНЦИПЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
- •8.2. ФОРМУЛИРОВКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЦЕЛЕЙ
- •8.3. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
- •8.4. АНАЛИЗ АКТИВОВ И ПЕРИОДА ИНВЕСТИРОВАНИЯ
- •8.5. ПОДХОДЫ К ОПТИМИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ СТРАХОВЩИКА
- •8.6. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ И ЕГО ПЕРЕСМОТР
- •8.7. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
- •II. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ В СВЕТЕ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
- •9. ОБЛИГАЦИИ
- •9.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ КУРСОВОЙ СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИИ
- •9.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СУММАРНЫХ ДОХОДОВ ПО ОБЛИГАЦИИ
- •9.3. ДЮРАЦИЯ КАК ПОКАЗАТЕЛЬ РИСКА ОБЛИГАЦИИ
- •9.4. КРИВИЗНА ОБЛИГАЦИИ
- •10. АКЦИИ
- •10.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ КУРСОВОЙ СТОИМОСТИ АКЦИИ
- •10.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ АКЦИИ
- •10.3. РИСК АКЦИИ
- •10.5. МОДЕЛЬ ДОХОДНОСТИ АКЦИИ
- •11. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
- •11.1. ИММУНИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ
- •11.2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ СРОЧНОГО РЫНКА ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
- •11.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ САМОЙ ДЕШЕВОЙ ОБЛИГАЦИИ
- •11.5. ХЕДЖИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ С ПОМОЩЬЮ ПОКАЗАТЕЛЯ ДЮРАЦИИ
- •11.6. ХЕДЖИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ С ПОМОЩЬЮ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЮРАЦИИ И КРИВИЗНЫ
- •III. СТОИМОСТЬ ПОД РИСКОМ
- •12. КОНЦЕПЦИЯ VAR
- •12.1. ИЗМЕРЕНИЕ РЫНОЧНЫХ РИСКОВ
- •12.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ VAR
- •12.3. ВЕРИФИКАЦИЯ МОДЕЛЕЙ РАСЧЕТА VAR ПО ИСТОРИЧЕСКИМ ДАННЫМ
- •12.4. АНАЛИТИЧЕСКИЙ (ИЛИ ПАРАМЕТРИЧЕСКИЙ) МЕТОД
- •12.5. МЕТОД ИСТОРИЧЕСКОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ (ИЛИ МОДЕЛИРОВАНИЯ ПО ИСТОРИЧЕСКИМ ДАННЫМ)
- •12.6. МЕТОД ИМИТАЦИОННОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ (МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО)
- •12.8. ПРОВЕРКА НА УСТОЙЧИВОСТЬ (СТРЕСС-ТЕСТИРОВАНИЕ)
- •ЗАКЛЮЧЕНИЕ
- •СПИСОК ОСНОВНОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
- •СПИСОК ДОПОЛНИТЕЛЬНОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
цели инвестиционной деятельности – выполнения страховых обязательств.
Период инвестирования – это период времени, на который распространяется инвестиционная политика и инвестиционная стратегия компании и применительно к которому оцениваются результаты инвестиционного процесса.
Он определяется влиянием многих факторов, в ча- стности особенностями страхового портфеля, а также возможностями прогнозировать ситуацию, в том числе прогнозировать цены на различные инвестиционные активы.
Так, если страховая организация занимается риско- выми видами страхования, то, как правило, большую часть средств, покрывающих страховые резервы, она размещает в краткосрочные активы, на срок не более одного года. При этом она отдает предпочтение порт- фельным инвестициям.
8.5. ПОДХОДЫ К ОПТИМИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ СТРАХОВЩИКА
Задача оптимизации инвестиционной политики страховой организации решается в одной из следую- щих постановок:
максимизация доходности при заданных огра- ничениях на величину показателя рискованности портфеля;
минимизация величины показателя рискованно- сти при заданных ограничениях на доходность порт- феля (при условии выполнения нормативных требова- ний и методических рекомендаций органов надзора и контроля исполнения страховой деятельности).
На основании принципа альтернативности форми- руется множество вариантов размещения инвестици-
280
онных ресурсов страховой организации. После чего осуществляется выбор наилучшего из них по первому или второму критерию. Выбор критерия – процесс субъективный, то есть зависит только от предпочтений субъекта, формирующего портфель. Чтобы методика стала рабочим инструментом финансового менеджера, необходимо указать конструктивные (практически дос- тупные и надежные) источники ее информационного обеспечения. Источником оценки доходности вложе- ния средств в активы разного вида служит мониторинг финансового рынка. Оценка показателей рыночных факторов риска проводится субъектом своими (специ- фическими) методами. Количественная оценка значи- мости факторов рыночного риска основана на оценке вероятностей страховых случаев для массовых видов страхования и обработке статистического материала. Портфель активов, покрывающих страховые резервы, является торговым портфелем страховщика, поскольку управление портфелем предполагает своевременную куплю и продажу входящих в него активов с учетом прогнозов развития ситуации на фондовом рынке.
Торговый портфель – совокупность финансовых ин- струментов, имеющих рыночную стоимость и приоб- ретенных страховой организацией в покрытие страхо- вых резервов и собственных средств, с возможностью их дальнейшей перепродажи. Если все финансовые инструменты, входящие в этот портфель, могут быть перепроданы, портфель относится к классу торговых портфелей.
Однородные финансовые инструменты – это инст- рументы, одновременно удовлетворяющие следующим условиям:
финансовые инструменты выпущены одним эмитентом;
281
имеют одинаковую рыночную стоимость, оди- наковую доходность и одинаковую срочность (для ин- струментов, подверженных процентному риску). Ры- ночная стоимость определяется на основании данных биржевых и внебиржевых организаторов торгов цен- ными бумагами и производными финансовыми инст- рументами.
Совокупный размер рыночного фактора риска (РР) рассчитывается на основании выражения:
РР 12,5 ПР ФР ВР ,
где: ПР – размер рыночного фактора риска по фи- нансовым инструментам, чувствительным к изменениям процентных ставок, за исключением балансовых инст- рументов, приобретенных для целей инвестирования (далее процентный фактор риска);
ФР – размер рыночного фактора риска по финан- совым инструментам, чувствительным к изменению рыночных цен на фондовые ценности, за исключени- ем балансовых инструментов, приобретенных для це- лей инвестирования (далее фондовый фактор риска);
ВР – размер рыночного риска по открытым пози- циям в иностранных валютах и драгоценных металлах (далее валютный фактор риска).
Процентный фактор риска рассчитывается по формуле:
ПР СПР ОПР ,
где: СПР – специальный процентный фактор риска, то есть неблагоприятное изменение цены под влияни- ем факторов, связанных с эмиссией ценных бумаг;
ОПР – общий процентный фактор риска, то есть неблагоприятное изменение цены, связанное с колеба- ниями уровня процентной ставки.
282
При расчете специального процентного фактора риска все чистые длинные и короткие позиции взве- шиваются по коэффициентам риска страховщика при выборе финансового инструмента (см. табл. 8).
Риск финансового инструмента (выборочно).
|
|
Таблица 8 |
Вид финансовых инструментов |
Значе- |
|
|
|
ние |
Финансовые инструменты с нулевым риском |
0% |
|
1. |
Долговые обязательства правительств или |
|
центральных банков стран, входящих в «группу раз- |
|
|
витых стран», номинированные в валюте страны- |
|
|
эмитента. |
|
|
2. |
Долговые обязательства, номинированные в |
|
валюте страны-эмитента, если они полностью га- |
|
|
рантированы или полностью обеспечены ценными |
|
|
бумагами правительств или центральных банков |
|
|
стран, входящих в «группу развитых стран». |
|
|
3. |
Долговые обязательства центральных бан- |
|
ков стран, не входящих в «группу развитых стран», |
|
|
имеющие срок, оставшийся до погашения, менее |
|
|
шести месяцев и номинированные в валюте страны- |
|
|
эмитента. |
|
|
4. Долговые обязательства, если они полно- |
|
|
стью гарантированы центральными банками стран, |
|
|
не входящих в «группу развитых стран», имеют срок, |
|
|
оставшийся до погашения, менее шести месяцев и |
|
|
номинированы в валюте страны-эмитента. |
|
|
Финансовые инструменты с низким риском |
0,25% |
|
(сроком погашения менее шести месяцев) |
|
|
1. |
Государственные долговые обязательства, |
|
эмитированные Правительством РФ. |
|
|
2. |
Долговые обязательства субъектов Россий- |
|
ской Федерации и местных органов власти, если они |
|
|
полностью гарантированы или полностью обеспе- |
|
|
чены Правительством РФ. |
|
|
3. |
Долговые обязательства правительств или |
|
центральных банков стран, не входящих в группу |
|
|
развитых стран, номинированные в валюте, отлич- |
|
|
ной от валюты страны-эмитента. |
|
283
4.Долговые обязательства, номинированные в валюте, отличной от валюты страны-эмитента, если они полностью гарантированы или полностью обеспечены ценными бумагами правительств или центральных банков стран, входящих в «группу раз- витых стран».
5.Долговые обязательства правительств, не входящих в «группу развитых стран» (независимо от того, в какой валюте они номинированы), обеспе- ченные обязательствами страны-эмитента.
Финансовые инструменты со средним рис- |
1,00% |
ком |
|
К ним относятся финансовые инструменты с |
|
низким риском при условии, что срок погашения |
|
составляет о 6 до 24 месяцев |
|
Финансовые инструменты с высоким рис- |
1,60% |
ком |
|
К ним относятся финансовые инструменты с |
|
низким риском при условии, что срок погашения |
|
составляет свыше 24 месяцев |
|
Финансовые инструменты с высоким рис- |
8,00% |
ком, не попавшие в выше перечисленные груп- |
|
пы |
|
Размер фондового фактора риска определяется по формуле ФР СФР ОФР,
где: СФР – специальный фондовый фактор риска, то есть величина неблагоприятного изменения рыноч- ной стоимости финансового инструмента под влияни- ем факторов, связанных с эмиссией ценных бумаг;
ОФР – общий фондовый фактор риска, то есть ве- личина неблагоприятного изменения рыночной стои- мости финансового инструмента под влиянием факто- ров, связанная с колебаниями цен на рынке фондовых ценностей.
Оценка фондового фактора риска проводится стра- ховой организацией в отношении следующих финан- совых инструментов: акции обыкновенные; депозитар-
284