Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

Из расчетов следует, что второй вариант является более пред­почтительным.

У предпринимателя всегда есть выбор, куда вложить свободные денежные средства. Такой выбор всегда является выбором того вида бизнеса, вложение средств в который принесет максимальный до­ход. При оценке целесообразности таких вложений исходят из того, явится ли такое вложение более прибыльным (при допустимом уровне риска), чем вложения в государственные ценные бумаги, или наоборот, т. е. анализируют будущие доходы при минимальном («безопасном») уровне доходности.

Для этого используют несложные математические методы, ос­новная идея которых заключается в оценке будущих поступлений Р_п (в виде прибыли, процентов, дивидендов) с позиции текущего момента.

Для этого используется формула:

где Р_п - доход, планируемый к получению в п-ш году;

Р - текущая (приведенная) стоимость (оценка величины дохода Р_п с позиции текущего момента);

г - коэффициент дисконтирования.

То есть прогнозируемая величина Р_п через п лет с позиции теку­щего момента будет меньшей и равной Р. Темп снижения прогнозной стоимости до текущего момента задается величиной знаменателя формулы, и прежде всего величиной процентной ставки. В этом случае коэффициент дисконтирования равен процентной ставке, устанавливаемой инвестором, т. е. тому относительному размеру дохода, который инвестор хочет или может получить на инвести-

195

Финансовый анализ

руемый им капитал. Определяя коэффициент дисконтирования, обычно исходят из так называемого безопасного, или гарантиро­ванного, уровня рентабельности финансовых инвестиций, который обеспечивается Национальным банком по вкладам или операциям с ценными бумагами.

К примеру, предприниматель имеет на счете в банке 40 тыс. грн. Банковский процент на вклад - 25% годовых. 11редприниматель полу­чает предложение войти своим капиталом в организацию предпри­ятия. Предоставленные предпринимателю расчеты показывают, что через 7 лет его капитал возрастет в 4 раза (Р„ = 4 40 = 160 тыс. грн).

Для того чтобы ответить на вопрос, следует ли согласиться с пред­ложением, необходимо сравнить две суммы: получаемую в результате вложения в предприятие и в банковское учреждение. Первая сумма составляет 160 тыс. грн. Вторая рассчитывается по формуле:

С предложением соглашаться не следует. Однако, даже в случае принятия положительного решения по результатам счета (т. е. если доход от вложения капитала выше дохода от вложения в банк), не­обходимо учесть фактор риска.

9.3. Анализ денежных потоков

при реализации инвестиционных проектов

В инвестиционном анализе важное место занимает оценка денежного потока, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта. Подобная оценка может выполняться в рамках решения двух задач:

• прямой (оценка с позиции будущего, когда реализуется схема наращивания);

• обратной (оценка с позиции настоящего, когда реализуется схема дисконтирования).

196

_ч

197

Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

Финансовый анализ

текущую цену «на сегодня» всего денежного потока Р_р Р₂, ..., Р_пс позиции текущего момента. Как правило, расчеты денежных потоков ведутся по годовым данным.

К примеру, необходимо рассчитать величину приведенного денеж­ного потока (с позиции текущего момента) в 20,25,15,35,40 тыс. грн, если коэффициент дисконтирования определен в 15% (табл. 9.1).

Таблица 9.1 Оценка приведенного денежного потока

Показатель	Годы					Всего
	1-й	2-й	3-Й	4-й	5-й
1. Денежный поток (сумма возврата дол­га), тыс. грн	20	25	15	35	40	135
2. Дисконтирующий множитель FM2(f.y при г = 15% (данные таб­личного табулирования)	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497
3. Приведенный по­ток (сумма в долг с позиции текущего момента) стр. 1 х стр. 2, тыс. грн	17,40	18,90	9,87	20,02	19,88	86,07

Денежный поток с равными поступлениями в течение ограни­ченного промежутка времени называется срочным аннуитетом. В этом случае поступления денежных потоков делаются в конце рав­ных временных интервалов, на которые разбит данный промежуток времени (к примеру, регулярно поступающие рентные платежи за пользование сданными в аренду земельными участками).

Тогда

где А - величина аннуитета.

К примеру, если бы была возможность ежегодного получения ан­нуитета и дальнейшего его инвестирования на условиях банковского

198