Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

Таким образом, цена продажи акции сегодня зависит от размера дивидендов и цены продажи акции, которая будет завтра. ТТгня ппппяжи якпии пассчмтыпартсп пг> rhoniuvne-

где Р₀ - рыночная цена акции в текущем году, т. е. сразу же после получения по ней дивидендов, грн;

Д - дивиденды, которые инвестор рассчитывает получить по акции в г'-том году, грн;

п - общее число лет;

i - текущий номер года;

г - минимально необходимая, по мнению инвестора, норма при­были, которую он может получить по другим инвестициям (дис­конт), доли единиц;

Р₁ ~ рыночная цена акции в следующем году после текущего, грн.

К примеру, акция имеет номинальную стоимость 1 грн. Цена ее продажи - 5 грн. Инвестор предполагает, что рыночная цена акции в следующем (после текущего) году может составить 8 грн. Дивиденды по ней будут несколько выше дивидендов текущего года, а именно 250% годовых, что при номинале в 1 грн обеспечит сумму дивидендов (250 ■ 1) / 100 = 2,5 грн. Минимально необходимая норма прибыли по другим инвестициям составляет г = 0,25 (т. е. 25%).

Таким образом, реальная цена акции выше предполагаемой цены продажи на 8,72 / 5 = 74,4%, поэтому покупать акцию за 5 грн целесообразно.

Рыночная цена акции, дивиденды по которой имеют постоянную тенленгтию к посту, оппелеляется по гЬопмуле-

217

Финансовый анализ

где Р₀ - рыночная цена акции в текущем году, грн;

Д₀- последние выплаченные дивиденды, грн;

d - ожидаемый темп роста дивидендов, доли ед.;

г - минимально необходимая, по мнению инвестора, норма при­были, которую он может получить по другим инвестициям (дисконт), доли ед.

К примеру, инвестор владеет акцией, номинал которой 1 грн, по которой он получил в прошлом году дивиденды в размере 180% годовых, или (180 • 1) / 100 = 1,8 грн на одну акцию в 1 гривню. Ана­лиз данных за последние два года показал, что среднегодовой темп роста дивидендов составляет 40%. Минимально необходимая норма прибыли по другим инвестициям - 0,65.

Рыночная цена данной акции составит:

Поэтому инвестор может продать акцию не менее чем за 10,08 грн.

Определение рыночной цены привилегированной акции, которая

выпускается с фиксированным размером дивидендов, производится

где Р₀ - рыночная цена привилегированной акции в текущем году, грн;

г- минимально необходимая, по мнению инвестора, норма при­были, которую он может получить по другим инвестициям, доли ед., %;

Д - установленный размер дивиденда по привилегированной акции, грн.

К примеру, инвестор купит привилегированную акцию за 3,5 грн, номинал которой - 1 грн. Установленный размер дивиденда по ней - 250% годовых, т. е. (250 • 1) / 100 = 2,5 грн. Минимально необходимая норма прибыли по другим инвестициям - 0,65. Тог­да рыночная цена данной акции составляет 2,5 / 0,65 = 3,85 грн, т. е. инвестор купил ее с выгодой для себя по цене ниже реальной

218

Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

рыночной стоимости на 3,5 - 3,85 = 0,35 грн, или на (3,5 / 3,85) • 100 --100 = -29,87%.

9.6. Анализ инноваш/юнной деятельности

Деятельность по доведению достижений научно-технического прогресса до результата, который можно использовать в практи­ке хозяйствования, называется инновационной. Она включает в себя все виды научной деятельности, проектно-конструкторские, технологические, опытные разработки, деятельность по освое­нию новшеств в производстве и у их потребителей. Инновацию можно рассматривать как превращение потенциально научно-технического прогресса в реальный, воплощающийся в новых продуктах и технологиях. Таким образом, главной функцией инновационной деятельности является функция изменения. В соответствии с международными стандартами инновация опре­деляется как конечный результат инновационной деятельности, получивший воплощение в виде нового или усовершенствованного продукта, внедренного на рынке, нового или усовершенствованного технологического процесса, используемого в практической деятель­ности, либо в новом подходе к реализуемым услугам.

Инновационная деятельность связана с внутренними и внеш­ними затратами. Внутренние затраты (текущие и капитальные) распределяются по источникам финансирования на:

а) собственные средства фирмы;

б) средства бюджета;

в) средства бюджетных фондов;

г) средства других предприятий и организаций предпринима­ тельского сектора.

Внутренние текущие затраты на исследования и разработки распределяются:

1) по видам работ:

• фундаментальные исследования;

• прикладные исследования;

• разработки;

219

Финансовый анализ

2) по секторам деятельности:

• государственный;

• предпринимательский;

• сектор высшего образования;

• частный сектор.

При оценке эффективности затрат на инновационную деятель­ность необходимо решить проблему оценки ее результатов. Следует различать эффективность затрат на инновационную деятельность у производителей (продавцов) и у потребителей (покупателей).

Покупатель, приобретая новшество, совершенствует свою мате­риально-техническую базу, технологию производства и управления. Он несет затраты, связанные с покупкой новшеств, их транспорти­ровкой, освоением и др. Эффективностью затрат на использование новшеств можно управлять через следующие показатели:

• затраты на освоение новшеств;

• общие затраты на производство и реализацию продукции;

• выручку от реализации продукции, произведенной с приме­нением новшеств;

• выручку от реализации всей продукции;

• стоимость нематериальных активов;

• стоимость основных средств;

• чистую прибыль;

• среднесписочную численность персонала.

Используя все эти показатели, можно построить систему взаи­мосвязанных факторов-сомножителей для проведения факторного индексного анализа эффективности использования новшества, выраженную такими интегральными показателями результатов хозяйствования, как:

• затраты на единицу объема реализации;

• прибыль от реализации продукции;

• чистая прибыль.

Для условного обозначения факторов используем следующие обозначения:

Z - затраты на производство реализованной продукции; РП - выручка от реализации всей продукции; Z_0H - затраты на освоение новшеств;

220