Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

все принадлежащие ему акции в случае их полной оплаты. Дополни­тельные сертификаты выдаются за дополнительную плату. Утерян­ный сертификат возобновляется за плату. Передача сертификата от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности на акции только в случае регистрации операции в установленном порядке.

Акция имеет номинальную и рыночную стоимость. Цена акции, обозначенная на ней, является номинальной стоимостью акции. Цена, по которой реально покупается акция, называется рыночной ценой, или курсовой стоимостью (курс акции). Курс акций находится в прямой зависимости от размера получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от уровня банковского процента за кредит:

Процесс установления цены акции в зависимости от реально приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществляется через фондовые биржи, рынок ценных бумаг.

Курсовая цена акции закрытого акционерного общества, по которой она продается внутри общества, определяется стоимостью чистых активов общества, приходящихся на одну оплаченную акцию, и называется балансовой стоимостью акций:

213

Финансовый анализ

где В - балансовая стоимость акции, грн;

Ч - чистые активы акционерного общества, грн;

А - количество оплаченных акций, ед.

Чистые активы представляют собой его активы за вычетом долгов (расчеты с кредиторами, заемные средства, доходы будущих периодов и др.). Для кредитной организации чистые активы соот­ветствуют понятию собственные средства (капитал). Балансовая стоимость акции применяется и при листинге акций. В отдельных случаях (для финансового и инвестиционного анализа, для расчета цены акции при продаже ее внутри общества) стоимость акции можно оассчитать исхоля из величины чистой поибыли:

где К - расчетная курсовая стоимость акции, грн;

П - сумма чистой прибыли общества за последние 12 месяцев, грн;

А - количество оплаченных акций, ед.;

С - средняя ставка Национального банка Украины за 12 месяцев по централизованным кредитам, %.

К примеру, чистая прибыль акционерного общества закрытого типа за год - 200 000 грн. Количество оплаченных акций - 5 тыс. шт. Средняя ставка Национального банка Украины по централизован­ным кредитам - 25% годовых. Тогда расчетная курсовая стоимость акции (КJ составит:

Разница между курсами ценных бумаг, ценой продавца и ценой покупателя носит название «маржа».

К торгам на фондовой бирже допускаются только проверенные акции. Проверка качества ценных бумаг и допуск их к биржевым тор­гам производится с помощью процедуры листинга. Листинг - это допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путем включения их в котировочный лист и контроль финансово-хозяй-

214

Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

ственной деятельности и положения эмитента на предмет его соот­ветствия требованиям, предъявленным фондовой биржей.

Он состоит из процедуры включения ценных бумаг эмитентов в листинг организации торгов ценными бумагами, проведения их котировки, контроля за состоянием листинговых ценных бумаг. Включение ценных бумаг эмитента в листинг дает преимущество как эмитентам, так и инвесторам.

Эмитентам листинг позволяет:

• поднять их престиж вследствие того, что им удалось доказать устойчивое финансовое состояние и пройти процедуру ли­стинга;

• осуществлять дополнительную рекламу через биржевые кана­лы, а также в ведущих экономических изданиях, публикующих котировку ценных бумаг, включенных в листинг;

♦ успешно размещать последующие выпуски ценных бумаг. Преимущества инвестора заключается в следующем:

• прохождение процедуры листинга дает гарантию надежности ценных бумаг;

• организация торгов листинговыми ценными бумагами на бирже позволяет определить их объективную рыночную стоимость.

Качество акции как любой другой ценной бумаги, характеризу­ется ее ликвидностью. Ликвидность ценной бумаги представляет ее способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Ценные бумаги - это легко реализуемые активы. Уровень ликвидности ценных бумаг определяется в процессе анализа фи­нансового состояния эмитента. Оперативную оценку ликвидности ценной бумаги можно произвести по коэффициенту немедленной ликвидности:

215

Финансовый анализ

3 - общая сумма задолженности предприятия (краткосроч­ные ссуды, срок оплаты которых наступил, и кредиторская за­долженность), грн.

Чем выгне данный коэффициент, тем выше ликвидность, т. е. возможность погасить долги.

Качество ценных бумаг характеризуется также адекватностью покрытия процентов по облигациям и дивидендов по акциям чистой прибылью акционерного общества.

При анализе спроса и предложения на акции можно использо­вать также такие показатели, как абсолютная величина спрэда, его уровень в процентах к максимальной цене спроса, соотношение объе­мов, средневзвешенные цены спроса и предложения на акции.

Спрэд - это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.

К примеру, минимальная цена предложения на акцию 20,5 1рн, максимальная цена спроса 19,5 грн. Тогда величина спрэда составит (20,5 - 19,5) = 1,0 грн, а его уровень в процентах к максимальной цене спроса составит (1,0 / 19,5) • 100 = 5,1282%. Наиболее ликвидными являются ценные бумаги, у которых отношение спрэда к максималь­ной цене спроса наименьшее (например, от 0 до 3%).

При анализе спроса и предложения на акцию можно использовать также такой показатель, как рендит. Рендит - это относительный показатель доходности ценной бумаги. Рендит акции рассчитывается как процентное отношение выплаченного дивиденда к рыночному курсу акции. Чем выше размер рендита, тем доходнее акция.

К примеру, акция номиналом 1 грн продается за 50 грн. Ди­виденды по ней составили в прошлом году 250% годовых, или (250 • 1): 100 = 2,5 грн. Рендит акции равен (2,5 / 50) • 100 = 5%.

Покупка акций всегда связана с риском. При покупке акций инве­стору целесообразно рассчитать ее реальную стоимость. Реальная стоимость акции может рассматриваться как стоимость будущих денежных поступлений по ней. Эти ожидаемые денежные поступ­ления состоят из двух элементов: из суммы ежегодно ожидаемых дивидендов и из цены, за которую инвестор предполагает продать эту акцию в будущем.

216