Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

процента (или других условиях), то к концу четырехлетнего периода накопленная сумма может быть рассчитана по схеме:

• к концу первого периода будет получен аннуитет А;

• к концу второго года будет получен новый аннуитет А и при­ращение к нему в результате вложения полученной суммы аннуитета за первый период в банк под банковский процент, который составит процентную ставку г, т. е. А ■ (1+ г);

• к концу третьего года будет получен новый аннуитет и приращение к нему по результатам вложения суммы аннуитета с приращением конца второго периода в банк, т. е. А • (1+ r)-(l+ r) = (l+tf\

• к концу четвертого года будет получен новый аннуитет и приращение к нему по результатам вложения суммы анну­итета с приращениями конца третьего периода в банк, т. е. A-(l+r)²-(l+r) = (l+r)³.

Соответственно, в и-ный период времени сумма аннуитета с приращениями составит:

где FM₃, _и> - факторный множитель, смысл которого заключается в том, что он показывает, чему будет равна суммарная величина сроч­ного аннуитета в одну денежную единицу (например, одна гривна) к концу срока его действия.

Предполагается, что производится лишь начисление денежных сумм, а их изъятие может быть сделано по окончании срока действия аннуитета.

Значения факторного множителя FM₃₍y _n\ табулированы в спе­циальных таблицах.

199

Финансовый анализ

К примеру, предпринимателю предложено инвестировать 100 тыс. грн на срок 5 лет при условии возврата этой суммы частями (ежегодно по 20 тыс. грн); по истечении пяти лет выплачивается дополнительное вознаграждение в размере 80 тыс. грн. Следует ли такое предложение принять, если у него есть «безопасная» возмож­ность положить деньги на счет в банке из расчета 15% годовых?

Для принятия решения нужно сравнить две суммы: возвращен­ную из банка к концу пятилетнего периода и альтернативную сумму доходов от принятого предложения.

К концу пятилетнего периода возвращенная сумма из банка составит:

К концу пятилетнего периода альтернативная сумма доходов по результатам принятого предложения составит:

а) дополнительное вознаграждение - 80 тыс. грн;

б) денежный поток при заданных величинах регулярного поступ­ ления (А) в сумме 20 тыс. грн и процентной ставке г = 15% составит (FM^_{(r и},= 6,742 - из таблиц табулирования):

Таким образом, предложение нельзя считать целесообразным.

При решении обратной задачи срочного аннуитета (оценка будущих денежных поступлений с позиции текущего момента или текущей стоимости срочного аннуитета) используют (рассуждения такие же, как и при получении формулы (9.14), но при обратном денежном потоке или его дисконтировании) формулу:

Экономический смысл дисконтирующего множителя заключается в том, что он показывает, чему равна с позиции текущего момента

200

Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

величина аннуитета с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы (например, гривни), продолжа­ющегося п лет с заданной процентной ставкой г. Значения этого множителя также табулированы в специальных таблицах.

Бессрочный аннуитет - это денежный поток с равными поступле­ниями, продолжающийся достаточно длительное время (в практике инвестиционного анализа к бессрочным относятся аннуитеты, рас­считанные на 50 и более лет).

Прямая задача в этом случае не имеет смысла. Что касается об­ратной задачи, то ее решение возможно по формуле:

Такая формула чаще всего используется для оценки целесообразно­сти приобретения аннуитета. В этом случае известен размер годовых поступлений, а в качестве коэффициента дисконтирования г обычно принимается гарантированная процентная ставка (к примеру, про­цент, предлагаемый государственным банком).

Определим текущую стоимость бессрочного аннуитета с ежегод­ным поступлением 600 тыс. грн, если банковский процент государ­ственного банка составляет 11 %.

Можно сделать вывод, что если аннуитет предлагается по цене, не превышающей 5,45 млн грн, он представляет собой выгодную ин-

201

Финансовый анализ

вестицию, обеспечивающую больший денежный поток, чем поток средств от вложения денег в Национальный банк.

9.4. Анализ инвестиционных проектов

Анализ инвестиционных процессов, связанных с вложениями денежных средств в долгосрочные материальные и финансовые активы, представляет собой наиболее важный и сложный раздел финансового анализа. Принимаемые в этой области решения рассчитаны на длительные периоды времени и, как правило:

• являются частью стратегии развития фирмы в перспективе;

• влекут за собой значительные оттоки средств;

• с определенного момента времени могут стать необратимыми;

♦ опираются на прогнозные оценки будущих затрат и доходов. Ключевым моментом при принятии инвестиционных решений яв­ ляется оценка эффективности предполагаемых капиталовложений.

Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно подразделить на две группы: динамические (ос­нованы на дисконтированных оценках); статистические (учетные), основанные на учетных оценках срока окупаемости (см. рис. 9.2).

Рис. 9.2. Классификация методов инвестиционного анализа

Динамические методы отражают наиболее современные подхо­ды к оценке эффективности инвестиционных проектов. Их часто называют дисконтными, так как они базируются на определении

202