Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

современной величины (или дисконтирования) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

При таком анализе обычно делаются следующие допущения:

• потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;

• определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нор­мы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используются: средняя или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др.

В инвестиционном анализе в дальнейшем мы будем абстрагиро­ваться от ее конкретного экономического содержания, используя термин «норма дисконта».

Метод чистой современной (приведенной) стоимости

Экономическая сущность чистой современной стоимости (NPV) заключается в том, чтобы найти разницу между инвестиционными затратами (13) и будущими доходами, выраженную в скорректи­рованной во времени (как правило, к началу реализации проекта) денежной величине.

При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение эко­номической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отри­цательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект при­нятой норме дисконта.

Если 13 - сумма первоначальных затрат, т. е. сумма инвестиций на начало периода; PV - современная стоимость денежного потока на протяжении срока экономической жизни проекта, тогда чистая современная стоимость (чистый приведенный эффект) составит:

NPV = PV-I3. (9.17)

« р. Так как: ^{PV =} A,,' ' _ч;>

га(1+г)

203

Финансовый анализ

где п - число периодов реализации проекта;

г - норма дисконта;

P_t - чистый поток платежей в /-том периоде, следовательно:

i

Очевидно, что если рассчитанная таким образом чистая совре­менная стоимость потока платежей (чистого приведенного эффекта) имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит свои первоначаль­ные затраты 13, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту (принятой норме дисконта) г, а также ее некоторый ре­зерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Общее правило принятия решения по инвести­ции согласно значению NPV: если NPV > 0, то проект принимается, в других случаях его следует отклонить.

К примеру, фирма собирается вложить средства в приобретение нового оборудования, стоимость которого вместе с доставкой и ус­тановкой составит 330 000 грн. Ожидается, что внедрение нового оборудования обеспечит получение на протяжении 6 лет чистых доходов в 80 000,100 000,120 000,140 000,160 000,180 000 грн. При­нятая норма дисконта составила 15%. Ставится задача: определить экономический эффект проекта.

Расчет NPV для данного инвестиционного проекта представлен в табл. 9.2.

Из данных табл. 9.2 следует, что при условии правильной оцен­ки денежного потока инвестиционный проект обеспечивает возме­щение произведенных затрат примерно к концу пятого периода и получение 15% чистой прибыли (за счет принятого дисконта в 15%), а также дополнительной (сверх установленной нормы) прибыли, равной величине NPV (131490,21 грн.).

204