Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

Внутренняя норма доходности - это процентная ставка, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю.

Расчет внутренней нормы доходности проводится по формуле: IRR - г, при котором NPV=f(r) = 0, (внутренняя норма доходности (IRR) соответствует дисконту (г), при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта (NPV), представляющая собой

( "р.

Нетрудно заметить, что при NPV = О современная стоимость проекта (PV0 равна по абсолютной величине первоначальным ин­вестициям (13) и, следовательно, они окупаются. В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. В практике инвестиционного анализа величина IRR сравнивается с заданной нормой дисконта г. При этом, если IRR > г, то проект обе­спечивает положительную NPV и доходность, равную IRR - г.

Если IRR < г, затраты на проект превышают доходы, и проект является убыточным. Общим правилом выбора проекта для реали­зации является превышение внутренней нормы доходности (IRR) над заданной нормой дисконта (г), т. е. IRR > г.

В финансовых расчетах при анализе эффективности планируе­мых инвестиций IRR показывает максимально допустимый отно­сительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. К примеру, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верх­нюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Решение этого уравнения относительно IRR проводится итераци­онным методом с использованием табулированных значений дискон­тирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбирают два

207

Финансовый анализ

Взаимной заменой коэффициентов дисконтирования г₁ и г₂ аналогичное условие можно сформулировать для ситуации, когда функция меняет знак с «-» на «+».

К примеру, предприятие рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта, генерирующего следующий денежный по­ток в размере 200 тыс. грн, 400 тыс. грн, 700 тыс. грн на протяжении 3 лет его реализации. Начальная сумма инвестиции 900 тыс. грн. Требуется определить значение показателя IRR для проекта.

Последовательность рассуждений для решения задачи следующая:

♦ выбирается два произвольных значения коэффициента дис­контирования, к примеру, гj я= 10 % и г₂ - 20%;

208

Раздел 9. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности

♦ рассчитывается NPV для генерируемых денежных потоков

(см. табл. 9.3).

209

Таблица 9.3 Расчет NPV для генерируемого потока

Финансовый анализ

Окончание табл. 9.3

1	2	3		4
0 1 2 3	-900 +200 +400 +700	1,000 0,840 0,706 0,593	Для г =19%	-900,0 + 168,0 +282,4 +415,1
NPV	-	-		-34,5

Путем нескольких итераций мы определим ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV ме­няет знак: приг= 17%NPV = +0,20;при r= 18%NPV = -17,1. Тогда уточненное значение IRR будет равно:

Таким образом, истинное значение IRR = 17,01%.

Определение срока окупаемости инвестиций как метод оценки их эффективности

210

Такой метод не предполагает временной упорядоченности де­нежных поступлений и является самым простым и наиболее исполь­зуемым в практике инвестиционного анализа. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обуслов­ленного ими. При получении дробного числа оно округляется до ближайшего целого в сторону увеличения. Если прибыль распреде­лена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Формула для расчета срока окупаемости проекта в общем виде имеет вид:

I