1. Общие требования к оценке эффективности инвестиционного проекта

При отборе инвестиционных проектов и принятии инвестиционных решений применяется комплексный анализ. Проект может оцениваться с учетом источников его финансирования. В частности, существует понятие экономической (коммерческой) и бюджетной эффективности проекта. Коммерческая эффективность позволяет оценивать проект без разделения инвестиций по источникам. В этом случае оценка осуществляется на основе учета всех конечных результатов реализации проекта, например, прибыльность (доходность), рентабельность и т.д.

Бюджетная эффективность рассчитывается на основании выделения и сравнения бюджетных затрат и бюджетных доходов, связанных с реализацией проекта.

Кроме того, каждый проект имеет научно-технические и социальные последствия, которые следует учитывать.

Технический эффект от реализации проекта, как правило, обеспечивается снижением материалоемкости, трудоемкости, энергоемкости, капиталоёмкости продукции или технологии (работ), повышением конкурентоспособности на рынке товаров (услуг).

С технической точки зрения проект должен обеспечивать последовательный рост технического уровня развития фирмы за счет использования более прогрессивных технологий, оборудования и т.п. Однако, необходимо учитывать, что с ростом технической оснащенности выполняемых работ возникают и социальные последствия, связанные с повышением требований к профессиональному уровню работников, а следовательно, потребуются либо повышение квалификации, либо увольнение работников. Возможно также повышение утомляемости работников, что влечет за собой необходимость разработки соответствующих мероприятий. Работа в новых условиях требует совершенствование системы оплаты труда и мотивации труда.

В то же время при реализации нового инвестиционного проекта могут создаваться рабочие места, ослабляться социальная напряженность, что будет частично способствовать решению проблемы безработицы в отдельном городе, регионе, стране в целом.

Таким образом, эффективное инвестиционное решение предусматривает комплексное обеспечение достижения стратегической цели.

Для оценки инвестиционных проектов применяются бухгалтерские и дисконтные методики оценки эффективности.

Бухгалтерские методики базируются на принципах и методах бухгалтерского учета. Их основной особенностью следует считать то, что здесь денежные суммы, оборачивающиеся в различные моменты времени, считаются сопоставимыми.

То есть, в бухгалтерских методиках не применяются операции дисконтирования (приведения) и компаундинга (наращивания).

Отметим основные показатели эффективности бухгалтерских методик:

• срок окупаемости, то есть время, за которое все инвестиционные затраты, будут компенсированы результатами реализации проекта;

• отдача капиталовложений определяется как отношение суммы доходов за весь планируемый срок реализации проекта к размеру инвестиций;

• удельные капитальные затраты, которые характеризуют инвестиционные издержки в расчете на единицу выпуска однородной продукции.

Дисконтные методики характеризуются учетом влияния фактора времени для денежных сумм, участвующих в операциях поступлений и выплат в различные моменты времени.

Назовем ряд показателей эффективности дисконтных методик:

• чистый приведенный доход;

• индекс доходности;

• дисконтированный срок окупаемости;

• внутренняя норма доходности.

Надо отметить, что бухгалтерские и дисконтные методики не являются альтернативными. Наоборот, их следует рассматривать как дополняющие друг друга. Они базируются на общих принципах учета результатов операций, правилах расчетов многих экономических показателей и т.д. В то же время, имеется ряд показателей эффективности, характерных только для одной из методик. Например, в дисконтных методиках применяются специфические показатели, такие как ставка дисконтирования, внутренняя норма доходности и т.п.

В данной теме рассматриваются методологические основы дисконтных методик оценки эффективности инвестиционного проекта. Особенности бухгалтерской эффективности детально изучаются в ряде специальных дисциплин.

Эффективность проекта рассчитывается многократно на всех этапах его проектирования и реализации.

К таким этапам относятся:

• начальный этап, когда проект еще детально не проработан, но уже необходимо дать оценку его инвестиционной привлекательности;

• этап проработки всех деталей проекта. Формирование альтернативных вариантов проекта с учетом возможных путей его реализации (например, выбор конкурирующих вариантов поставки оборудования, материалов, технологий и т.п.);

• этап реальной реализации проекта, когда учитываются фактические поставщики ресурсов, другие отклонения от проектных вариантов.

Необходимость таких многократных расчетов объясняется рядом причин. Отметим только некоторые из них.

Во-первых, каждый этап характеризуется своей степенью детализации учета факторов, влияющих на реализацию проекта.

Во-вторых, в случае привлечения различных инвесторов они могут потребовать оценить эффективность проекта исходя из интересов инвестора. Например, при бюджетном финансировании надо обеспечить бюджетную эффективность проекта, рассчитываемую по специальным методикам. В тоже время, требуется рассчитать коммерческую эффективность проекта, так как в финансировании участвуют коммерческие инвесторы. Коммерческая эффективность также важна для заказчиков и исполнителей проекта.

В-третьих, чем выше стоимость инвестиционного проекта, тем ответственнее принимать решение о его реализации. В такой ситуации заказчики и инвесторы объявляют конкурсы инвестиционных проектов и их исполнителей. Поэтому возникает потребность выполнить сравнительный анализ эффективности конкурирующих проектов и их исполнителей.

Исходя из сказанного, следует, что для оценки эффективности проектов могут применяться различные методики комплексно или выборочно. На выбор методик оказывают влияние требования потенциальных инвесторов, значимость проекта (финансовая, социальная, экологическая и т.п.), компетентность разработчиков проекта и т.д.

Для оценки эффективности сложных инвестиционных проектов используются программные продукты, позволяющие в табличном и графическом видах представить динамику изменения экономических характеристик проекта при заданных условиях.

К наиболее распространенным продуктам относятся: «Project Expert», «Альт-Инвест», «ТЭО-ИНВЕСТ». Все программные продукты соответствуют методологии UNIDO и действующим методическим рекомендациям.